国投证券：超品店落地超预期，有望带来更多业绩增量
近日，361 度公布 2025 年 Q4 经营情况，其中主品牌线下零售录得约 10% 增长，童装品牌线下零售录得约 10%增长，电商平台录得高双位数增长。综合 考虑，我们预测 2025-2027 年 EPS 为 0.60/0.69/0.76 元，目标价 7.6 港元， 维持“买入”评级。
电商继续保持快增长，线下流水表现稳健。361 度公布 25Q4 的流水表现，其中 主品牌线下零售录得约 10%增长，童装品牌线下零售录得约 10%增长，电商平 台继续保持快增长态势，录得高双位数增长。折扣保持稳定健康，维持在 7-71 折，库销比环比持平，约为 4-4.5。
持续研发新品，多维度提升实力。公司持续对产品进行推陈出新，深化落实“科 技为本，品牌为先”的战略。在跑步领域，全新竞速家族飞燃 5、飞燃 5 FUTURE 上市;速湃家族 3 代速湃 FLOAT3、速湃 CQT3、凌刺 1 代全面升级。在篮球领 域，约基奇第二代签名篮球鞋 JOKER2 于美国首发;阿隆戈登第六代签名篮球 鞋 AG6 上市。在户外领域，推出翼屏风衣、URBAN 冲锋衣及溯风鞋等新品，让 消费者在户外也有更多选择。在女子健身领域，推出小蛋壳 1.0 系列、新肌 SE 系列，兼顾轻盈保暖与灵活舒适。在综训领域，上新 ULTRA 极睿羽绒服，刷新 轻量化保暖新体验。在儿童领域，推出儿童轻户外鞋征途 1.0，为儿童探索户 外提供保障。
超品店持续落地，海外首家超品店落地。公司积极探索新兴渠道建设，持续落 地的 361 度超品店为消费者带来更多极致性价比和一站式全品类的消费体验。 截至 2025 年 12 月 31 日中国内地已经有 126 家超品店开出，显著超出此前管 理层预期的 100 家目标，首家海外超品店也在柬埔寨开业，标志着品牌海外市 场布局迈出新步伐。
投资建议:公司深耕运动行业二十余年，专注高性价比和强功能性的产品研发， 并积极探索新兴渠道发展机会，未来有望持续受益于新店型推出，给业绩带来 更多增量。考虑到公司在去年增长基数较高的情况下仍取得不错的增长，符合 我们整体预期，因此我们维持此前预测，预计 2025-2027 年 EPS 为 0.60/0.69 /0.76 元，参考历史估值水平，给予 2026 年 10 倍 PE，对应目标价 7.6 港元， 维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行，库存积压;行业竞争加剧;渠道拓展不及预期
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