中海油2025年盈利预测和2026年业绩展望（下）！
真正看财报、搭模型、做DCF，预测上市公司业绩最准的价投博主：
前文索引
《中海油2025年盈利预测和2026年业绩展望（上）！》，上篇主要是关于2025年盈利预测的。
《中海油2025年盈利预测和2026年业绩展望（中）！》，中篇主要是关于2026年业绩展望，并且根据平滑业绩的需求，来倒轧2025年底一次性计提数字的。
《培训录音——中海油2025年盈利预测和2026年业绩展望！》，上篇和中篇的培训录音。
2025——我在中海油躲牛市
2025年年终总结，我们听到最多的一句话，就是“2025——我在中海油躲牛市”。喵老师不写年终总结，因为2025年别的持仓有色、券商、科技赚到一点小钱，最主要的持仓中海油，只是把巨大的浮亏给抹平了。
银行股和中海油的浮盈浮亏，喵老师也是不看的，只看股息，只看股息/历史成本得出的收益率。因为中海油港股买在高点，这个收益率也很不好看！
说出“2025——我在中海油躲牛市”的投资者们，如果是自嘲，fine，如果是认真的，那我劝你还是不要投资中海油了，因为你的内心还是希望赚取股票买卖差价来获利！
雪球上这位朋友的评论，发人深省。因为2025年很多股市小白，初生牛犊不怕虎，上来就干翻倍了。做价投，还是需要食肉糜的AUM才行。
2026——我继续在中海油躲牛市
市场主流意见，2026年将继续牛市，到底是整年牛市，还是上半年牛市，专家意见不一致，但是主导意见还是整年牛。年初的主线依然是科技和有色（包括黄金），石油股不仅不是2026年的主线或者主线之一，很可能还是挨揍挨的比较多的板块，因为绕不开大宗商品本身的价格下跌！
想今年继续翻倍的朋友们，看来还是得绕开石油股走。
紫金矿业的逆周期布局
我在写紫金矿业的时候《紫金矿业股价再创新高，到底是最后的疯狂，还是开启新一轮波澜壮阔的篇章？》，多次提到逆周期布局。
紫金股价季度K线
紫金股价铜敏感和金敏感系数
表格中并未考虑矿产金和矿山铜的产量增加，仅列示与金铜价格的敏感相关性，故并不能用作搭建投资估值模型之用。
从2020年到2023年，因为铜和金的价格相较于2024年和2025年仍处于低位，紫金都是在逆周期布局。
可以看到这4年的经营活动净现金流虽然略高于“买买买”，但是考虑到并购类支出未体现在该行数据中，而且还未扣利息支出。从现金流来看，紫金在逆周期布局的时候，是“入不敷出”的。
中海油的逆周期布局
而中海油的逆周期布局，严格意义上始于2023年，从这一年布伦特原油开始大幅下滑，而中海油的CAPEX锁死每年1300亿，其中现金部分1200亿+。
然而在油价如此低的年份，经营活动净现金流-“买买买”依然高达900-1000亿数量级。这一点是远远优于紫金矿业的。
在逆周期布局的谷底年份，中海油的原油边际贡献率依然高达60%，假设2026年全年布油均价59美元/桶，原油边际贡献率依然高达54%。
在逆周期布局的年份，紫金矿业的铜边际贡献率高达53%-70%，金边际贡献率46%-50%，同样是非常优秀的。
那为什么同样在逆周期布局期间，同样高于50%的大宗商品边际贡献率，紫金看不到现金，而中海油现金多到堆起来了？这个问题留给手机/电脑屏幕前的你来回答，想好了请留言。
中海油合理股价知多少？
紫金在本轮金铜大宗价格起飞之间的股价是被压的很低的，即使这样，股息率还是只有可怜的2%-3%；中海油当前的股价，并不能说被压的很惨，但是股息率还是远高于过去、现在和将来的紫金矿业的。
那中海油多少股价才合理呢？喵老师之前分别按照DCF和DMM做了估值模型，可能对专业要求有点高，很多读者说看不懂。
那搞个简化版：
随着每年1300亿的CAPEX持续投入，最终的理论年产量会达到13亿桶附近，现实版打些折扣，按10-12亿桶来计算。合理油价按照长周期布油均价78美元/桶来计算，不考虑美元贬值引起的大宗升值。
中海油净利润将达到2100-2500亿人民币/年，因为届时CAPEX已经打满多年，通过折旧摊销“撸”回来的现金，和CAPEX大致打平，也就是说自由现金流也将在2000亿人民币以上。理论上，归母净利润100%可以用于派息，我们打点折，按照70%计算好了，那每年派息也将高达1500-1750亿。
以上假设还没考虑到某一年油价忽然发疯，上蹿到100美元/桶这样的情形。这样的公司，你们愿意给多少估值呢？
中海油投资策略
2026年中海油大概率还会挨几次揍，什么时候会起飞没人知道，起飞之后会涨成啥样子？你看看前面紫金的K线图就知道了。
你说：“我先去炒几把有色、AI、机器人，赚个100%，再回来接19港币的中海油”！股市你家开的？什么时候起飞，还先打个电话通知你？
喵老师送大家四字秘诀：“坐稳就好！”
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- YvonneWoolf·01-15中海油现金流超强，坐稳等丰收！点赞举报