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小虎们，最近黄金白银价格不断过山车，而 $比特币(BTC.USD.CC)$ 也跟随一起震荡下跌！[Cool]

事实上，25年对加密货币而言是喜忧参半的一年，截止12月底加密货币ETF累计流入资金341亿美元，与2024年同期流入的约350亿美元基本持平！[666]

然而这些亮眼的数据却难掩更复杂的市场状况，那么你怎么看待投资者依旧亏损呢？[YoYo]

图源：Trading view

2025年即将结束，对于美国上市的加密货币ETF而言，这一年可谓是喜忧参半。

截至12月23日，加密货币ETF今年累计流入资金341亿美元，与2024年同期流入的约350亿美元基本持平。然而，这些亮眼的数据却掩盖了更复杂的市场状况。近几个月来，

资金流入显著放缓。过去三个月，加密货币ETF仅吸收了7.9亿美元，因为几款规模最大的现货产品在价格下跌的情况下出现了资金流出。

比特币ETF：一档基金的故事

2025年最大的新闻莫过于 $比特币ETF-iShares(IBIT)$ 的强势表现，该ETF吸收了251亿美元的资金，遥遥领先其他加密货币ETF。

仅有另一只现货比特币ETF， $比特币ETF-Grayscale(GBTC)$ 的资金流入量超过10亿美元，达到11亿美元。

这与2024年形成了鲜明对比，当时多只比特币ETF吸引了大量资金，包括 $比特币ETF-Fidelity(FBTC)$ 、 $比特币ETF-21Shares(ARKB)$ 和 $比特币ETF-Bitwise(BITB)$ 。

事实上，若不计入 $比特币ETF-iShares(IBIT)$ ，2025年美国上市的现货比特币ETF合计净流出32亿美元。

主要原因是 $比特币ETF-Grayscale(GBTC)$ ，该基金持续亏损，今年又损失了37亿美元，而2024年其资产已缩减215亿美元。但即便剔除 $比特币ETF-Grayscale(GBTC)$ ，除 $比特币ETF-iShares(IBIT)$ 以外的现货比特币ETF也仅吸引了4.5亿美元的资金流入。

IBIT稳居BTC现货ETF榜首

以太坊 ETF 获得市场青睐

$以太坊(ETH.USD.CC)$ ETF的情况也类似。现货以太币ETF在2025年吸引了99亿美元的资金，标志著该类别迎来突破性的一年。

但资金流动再次高度集中。 $以太坊ETF-iShares(ETHA)$ 以91亿美元的资金流入领跑，其次是富达以太坊基金 (FETH) ，流入11亿美元，以及 $以太坊(ETH.USD.CC)$ ，流入9.01亿美元。同时，费用较高的 $最大以太坊ETF-Grayscale(ETHE)$ 则流失了14亿美元。

目前，在美国上市的现货以太坊ETF持有约180亿美元的资产，约为现货比特币ETF资产（1,140亿美元）的六分之一。这一比例与它们各自的市值大致相符，比特币的市值约为1.7兆美元，约为以太坊（3500亿美元）市值的五倍。

类别浓度

比特币和以太币ETF仍然集中在单一的主导基金。 $比特币ETF-iShares(IBIT)$ 的资产规模为680亿美元，约占现货比特币ETF总量的60%，而 $以太坊ETF-iShares(ETHA)$ 的资产规模为100亿美元，约占现货以太币ETF总量的57%。 IBIT在10月一度逼近1000亿美元的资产管理规模（AUM）大关，峰值达到994亿美元，但随后由于价格下跌和资金外流，资产规模有所下降。

值得注意的是， $比特币ETF-iShares(IBIT)$ 的累计净流入资金为623亿美元，仅略低于其目前的资产管理规模，这表明，尽管 $比特币ETF-iShares(IBIT)$ 成立时比特币的交易价格接近4.6万美元，而非如今的约8.7万美元，但许多投资者仅略有盈利，相当一部分投资者处于亏损状态。

流量大，效能弱

这就引出了今年最令人失望的部分：表现。

加密货币市场在ETF资金流入、强劲上涨势头以及股市波动、通膨担忧、贸易紧张局势和地缘政治冲突引发的避险需求推动下，开局迅猛，并在10月份达到高峰。比特币一度触及12.5万美元，以太币也攀升至4,800美元以上，创下自2021年以来的新高。

在高峰时期，比特币和以太币的年涨幅分别约为32%和44%。

而如今，两者均已下跌。 $比特币(BTC.USD.CC)$ 今年迄今下跌约8%，以太币下跌约13%，在标普500指数上涨19.4%、黄金价格飙涨68%的背景下，这样的表现令人失望。

加密货币市场在10月开始崩盘，令许多投资人感到困惑：尽管ETF需求强劲，监管环境也明显宽松，为何加密货币的表现却如此落后？

就连美国总统也于2025年全面涉足加密货币领域，1月推出了川普币，3月又设立了战略比特币储备。

但这些举措或许已被市场消化。比特币和以太坊在2024年分别上涨了120%和47%，这主要是在11月大选后，因为交易员预期监管环境将更加宽松。

正如市场中经常发生的那样，一旦交易变得拥挤，动能就会逆转。

企业财务交易面临的压力

类似的动态可能正在 $Strategy(MSTR)$ 首创、后来被许多其他公司效仿的企业加密货币资金交易中上演。

这种交易依赖于投资者为持有加密货币的上市公司支付溢价。但最近，这些溢价有所收窄，削弱了该策略的有效性，并加剧了整个领域的负面情绪。

尽管业绩令人失望，但2025年对于加密货币ETF的发行而言仍是具有里程碑意义的一年。

9月，美国证券交易委员会（SEC）公布了加密货币ETF的通用上市标准，为持有比特币和以太坊以外资产的产品打开了大门。此后，针对 $Solana(SOL.USD.HKCC)$ 、 $Bitwise XRP ETF(XRP)$ 甚至狗狗币的ETF相继推出，预计未来将有更多此类产品问世。

更广泛的资产选择也使得加密货币指数ETF成为可能，首次允许提供者将多种数位资产打包成单一基金。

此外，2025年美国上市的加密货币ETF还引入了质押机制，透过允许投资者帮助验证区块链交易来获得奖励，从而增加了收益成分。

褒贬不一的评价

总的来说，2025年对于加密货币ETF来说是充满对比的一年。

加密货币ETF作为进入加密货币领域的工具，在2025年无疑取得了成功。然而，作为投资标的，它们却大多令人失望，提醒投资人资金流动和绩效并非总是同步的。

小虎们，你怎么看待25年IBIT的流入强劲，但却已经难掩BTC的喜忧参半？你上车IBIT了吗？[Cool]