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插一句，周五暗盘的南华期货，之前就疯传6折卖国配，现在结果公告一出来，好家伙，恶意回拨了一刚。。。15%，都2025年了还能看见恶意回拨。

港交所该好好管管了，别什么垃圾都收，到时候自己变成一个垃圾堆。

觉得下面的基本面信息太长的，可以直接跳到最后的新股申购意见部分看结论。

林清轩（2657.HK）新股申购分析

一、公司简介

林清轩（Shanghai Forest Cabin Cosmetics Group Co., Ltd.）是一家中国高端国货护肤品牌，核心定位为抗皱、紧致类高端护肤品，以“以油养肤”理念著称。公司自2012年起深耕山茶花护肤研究，2014年推出首款山茶花精华油，开创国货高端“精华油”赛道。

按灼识咨询数据，林清轩的山茶花精华油自2014年起连续11年全国销量第一，是中国面部精华油市场的绝对单品王者。2024年，林清轩在中国所有高端护肤品牌（含国际品牌）中排名第13位，为前15名中唯一国货品牌。

二、行业前景

所属行业: 护肤品，高端护肤品，整体稳健增长：

行业市场规模:

2019年中国护肤品市场规模约3329亿元

2024年市场规模约4619亿元

行业增长率: 2019年至2024年复合年增长率约6.8%

行业主要增长驱动因素:

居民消费升级 抗初老及抗衰老需求提升 高端护肤国产替代趋势

行业发展趋势简述:

高端护肤品市场增长快于整体护肤品市场。抗皱及紧致类护肤品已成为行业核心增长引擎，2019年至2024年复合年增长率约15%。

三、公司在行业中的竞争力

竞争优势一: 林清轩是中国高端护肤品牌前15名中唯一的国货品牌

竞争优势二: 山茶花精华油单品优势显著 累计销量超过4500万瓶

竞争优势三: 公司具备研发壁垒 拥有超过600项配方和87项专利

竞争优势四: 线下渠道优势明显 截至2025年6月全国门店数量达554家

主要竞争对手: 国际高端护肤品牌及部分国内头部功效护肤品牌

四、财务数据分析

收入情况: 公司收入保持高速增长

最近三年收入:

2022年收入约6.91亿元人民币

2023年收入约8.05亿元人民币

2024年收入约12.10亿元人民币

最近三年净利润: 招股书披露公司盈利能力持续改善

毛利率水平:

2024年整体毛利率约82.5%

2025年上半年整体毛利率约82.4%

净利率水平: 处于较高水平

财务变化趋势简述: 收入与盈利能力同步提升 高端品牌属性明显

五、主营收入结构及业务表现

按产品或业务线划分:

第一大收入来源: 精华油

第二大收入来源: 面霜

第三大收入来源: 面膜 精华液 乳液及爽肤水

按渠道划分:

线上收入占比: 2024年约59%

线下收入占比: 约41%

线上渠道增长速度较快，线下渠道主要用于品牌展示与高客单销售。

六、市场前景

未来增长逻辑:

国货崛起趋势明确，高端护肤国产替代空间大

抗皱抗老需求具备长期刚性

潜在市场空间:

高端护肤品市场持续扩容，公司市占率仍有提升空间

主要风险因素:

消费环境波动 行业竞争加剧 品牌推广费用上升

七、大客户与供应商

前五大客户收入占比: 约6至8%

客户集中度评价: 客户以终端消费者为主，集中度低

前五大供应商采购占比: 约20%左右

供应商集中度评价: 供应商结构分散，最大供应商占比低于10

八、发行情况

股票代码 2657.HK

行业 高端护肤品

市盈率 约 25–30 倍（以最终盈利口径测算）

全球发售总数 13,966,450 股

香港公开发售 1,396,650 股

国际发售 12,569,800 股

公开发行手数 27,933 手

发行比例 10 %

公开发售分配机制 B方案，公开发售10%固定比例

发售价区间 77.77 港元

每手股数 50 股

发行市值（集资额） 约 HK$10.86 亿

发行后总市值 约 HK$80–85 亿

最低申购金额 约 HK$3,928

香港公开发售日期 2025年12月18日

截止申购日期 2025年12月23日

预期上市日期 2025年12月30日

九、保荐人

保荐人名称: 中信，华泰

十、基石投资者

占比44.43%

十一、超额配股权

是否设有超额配股权: 是

超额配股权比例: 15%

十二、稳价人

稳价人名称:中信里昂

十三、发售量调整权

无

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同样是化妆品赛道，林清轩，很难不让人跟去年的大牛股毛戈平比较。

我在毛戈平上，单个票收益率13%，对毛戈平还是很有感情的。

看财务数据，林清轩成长性比毛戈平还要高，首日涨幅可能要超过毛戈平。

但我认为林清轩的收益率很难复刻毛戈平的辉煌。

不是说林清轩不好，而是时代的因素。

毛戈平那会，打新的融资杠杆可达50倍，现在打新的融资杠杆最高也就10倍。

另外，毛戈平那时候散户可以从10%回拨到50%，现在改革后，机制B，散户的货固定是10%。

2个相差5倍，拿到手的货就是相差25倍之多。

另外，在杠杆50倍的前提下，毛戈平那时候的孖展才919倍，看起来真不算高，因为现在优质新股孖展动辄2000倍起，这里又相差了1倍。

港交所的这2次极品新股申购改革，导致散户同样的资金，优质新股的申购收益率是以前的50分之1。

所以林清轩只能当班花，当不了校花。

当然，即便如此，这个票也是必打的。

有条件的，还是建议上乙组。

新股综合评分：9分（0-3分放弃，4分现金申购玩玩，5分申购中甲，6分申购甲尾或以上，7分申购乙头或以上，8-10分梭哈)。

另外，为了合规和避免招致不必要的口舌之争，以后的新股，我只会说自己的操作，不再直接给出新股综合评分。