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11月21日，工银瑞信基金迎来两位"工行系"高管杨帆、张桦的空降，这场人事更迭被外界视为工商银行巩固万亿资管版图的关键动作。

然而，在管理层频繁更替、核心投研人才清仓式离任、权益业务持续萎靡的背景下，这场"输血"能否为这家头部公募注入新生机？

当行业规模扩张与管理能力倒挂的矛盾日益凸显，工银瑞信的"工行依赖症"或许已到了非改不可的临界点。

01"工行系"高管接力，资本意志下的治理逻辑？

工银瑞信基金的高管更迭始终带着鲜明的"工行烙印"。2025年11月21日，杨帆（曾任工行深圳分行副行长）与张桦（深耕总行金融市场部）的履新，延续了自2021年高翀接棒以来的"工行系"高管传统。值得注意的是，高翀本人同样具备工行背景——从总行办公室副主任到上海市分行副行长，再到掌舵工银瑞信四年，其任职路径与杨帆、张桦高度重合。

这种"内部输血"模式在银行系公募中并非孤例：招商基金总经理钟文岳、交银施罗德总经理袁庆伟、建信基金董事长生柳荣等均出自控股股东体系。但问题在于，当高管团队完全复制银行体系的晋升逻辑时，公募基金的核心竞争力——主动投资能力是否会被边缘化？

更值得警惕的是，工银瑞信的治理结构正在发生微妙变化。瑞士银行于2025年6月接替瑞信持股20%，成为第二大股东。

外资的介入本应带来市场化治理经验，但股权变更后，董事会席位分配与决策机制并未公开披露。作为对比，2024年建信基金曾因外资股东话语权不足引发市场争议。如今工银瑞信能否避免重蹈覆辙？

02明星经理清仓式离职背后的管理困境

2024年以来，工银瑞信遭遇"人才地震"：FOF掌门蒋华安、权益王牌张宇帆、固收副总监张略钊等核心人物相继清仓式离任。

其中，张宇帆管理的工银新兴制造混合曾以50.28%回报率成为年度冠军产品，其离职后由新人接棒，业绩延续性存疑。更令人费解的是，这些资深经理的离任均选择"清仓式卸任"，而非逐步交接——这种操作模式是否意味着对平台投研体系的彻底失望？

数据更揭示结构性隐忧：截至9月末，工银瑞信货币+债券基金占比超71%，股票+混合型基金仅占13.8%。虽然管理总规模达2.3万亿元，但主动管理能力不足的质疑声不绝于耳。尤其在年内公募行业整体规模增长7.07%的背景下，工银瑞信期末净资产却从2024年底的8248亿元缩水至一季度末的7739亿元，这种"规模与实力的背离"令人费解。

更深层的矛盾在于，银行系公募长期依赖渠道优势获取规模，却忽视了投研能力的培育。

以2024年离任的固收副总监张略钊为例，其在管360亿元规模的产品被清仓式卸任，而接任者平均管理年限不足两年。这种"规模传承"是否只是数字游戏？当客户选择基金时，是更看重银行渠道的背书，还是基金经理的实际能力？

03规模陷阱，万亿管理规模背后的增长焦虑

工银瑞信的管理规模看似庞大，实则暗藏危机。天天基金网数据显示，其货币基金占比高达46.7%，债券基金占比24.8%，合计71.5%的规模集中在低风险产品。这种结构在2020年资管新规出台前尚可理解，但当前环境下，若不能提升权益类基金占比，恐难应对净值型产品转型的压力。

更值得深思的是，工银瑞信的"规模优势"正在被行业追赶者蚕食。截至2025年三季度末，易方达、华夏、南方等头部公募的权益类产品占比均已突破30%，而工银瑞信仍徘徊在13.8%。当客户意识到"银行系基金=固收为主"时，渠道优势还能维持多久？

养老金业务虽成为近年增长点，但其本质仍是被动管理。截至9月末，工银瑞信企业年金组合规模近3151亿元，但主动权益类产品的稀缺性使其难以形成差异化竞争力。瑞士银行的入股能否带来国际化的投研资源？目前尚未见实质性动作，反而股权变更耗时半年才最终完成，效率令人质疑。

当工银瑞信将两位"工行系"老将推向前台，这场人事更迭既是工商银行加码资管的战略动作，也是行业竞争加剧的缩影。

但摆在杨帆、张桦面前的，是比表面规模更棘手的深层矛盾：如何在银行渠道依赖与主动管理能力之间找到平衡？如何在人才流失漩涡中重建投研体系？更重要的是，当外资股东尚未发挥协同效应时，这场"输血"能否真正激活万亿资管平台的造血功能？ 

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