社区

11月16日，华夏幸福（600340.SH）发布公告称，债权人龙成建设向廊坊中院申请启动对公司的预重整程序，且法院已决定受理。这一消息，将这家已深陷债务困境四年多的大型房企，再次推至舆论与市场的聚光灯下。消息一出，市场反应迅速而分化：部分投资者连续“买买买”，推动股价涨停；而另一部分声音则质疑其程序合规性与偿债能力。

在众说纷纭之中，我们不妨跳出情绪化的评判，从制度逻辑、企业实际和市场先例出发，理性审视“预重整”对于华夏幸福乃至整个市场生态的积极意义。

一、程序合规：预重整不是“绕道”，而是依法推进

有观点质疑华夏幸福在未报请债委会、董事会、股东大会审批的情况下发布预重整公告，程序不合规。

但事实上，根据上交所《上市公司自律监管指引第13号——破产重整等事项》第9条、第12条规定，上市公司被债权人申请预重整的，并不需要提交董事会或股东会审议，公司仅需履行信息披露义务。也就是说，华夏幸福的做法完全符合监管规定，并非“绕过程序”，而是严格依规办事。

类似的情况在A股市场并不少见。例如，ST庞大、ST银亿等多家企业在进入预重整时，也未履行内部决策程序，而是依法依规推进。这种制度设计的目的，正是为了在保障程序规范的同时，提高企业拯救效率，避免因内部流程冗长而错失重整窗口期。

二、真实偿债能力：不是“有钱不还”，而是“有钱难动”

有声音质疑华夏幸福账上有24亿元货币资金，却未偿还龙成建设417万元欠款，认为其“不具备缺乏清偿能力特征”。

然而，事实远非表面数字所示。根据企业财报及行业惯例，房企账上资金多为住宅预售监管资金，必须用于项目建设和交付保障，不可随意动用。华夏幸福总负债高达2647亿元，而可自由支配的资金早已寥寥无几。公司内部也因资金极度紧张，采取了包括高管降薪、取消福利、严控办公支出等多项节流措施。

换句话说，华夏幸福并非“有钱不还”，而是“有钱难动”。若因一笔小额债务无法清偿而否定其整体重整价值，无异于因小失大，忽视了企业整体债务结构与经营现实。

三、债务变化趋势：不是“越化越多”，而是“稳步压降”

有批评者称华夏幸福债务“越化越多”，但数据表明事实恰恰相反：公司总债务从2020年底的4255亿元降至2025年9月底的2647亿元，降幅显著。

这说明，尽管企业仍处困境，但其债务重组工作已取得实质性进展。类似的情况在海航集团、金科股份等企业的重整过程中也曾出现——通过债转股、资产剥离、经营瘦身等方式，逐步削减债务规模，为最终重生奠定基础。

四、预重整不是终点，而是企业重生的起点

从海航集团、重庆钢铁到东北特钢，A股市场已有不少企业通过预重整与司法重整实现“涅槃重生”。以海航为例，其在完成重整后，不仅保住了数万员工就业，更逐步恢复经营能力，实现“止血、瘦身、蓄能”的阶段性目标。

对华夏幸福而言，预重整并非清算的前奏，而是系统性解决债务问题、保障经营连续性的制度路径。通过这一机制，企业可在法院监督下与债权人协商重组方案，避免资产被零散拍卖、价值骤减，从而最大限度保护全体债权人、员工和中小股东利益。

五、对企业、股东、社会三方有利的理性选择

对企业而言，预重整是“以时间换空间”，在法律的保护下继续经营、盘活资产、推进保交楼，为最终恢复造血能力创造条件。

对股东而言，若企业走向清算，股权价值将归零；而通过重整，股东仍有机会在企业价值回升中分享收益。市场资金的涌入也反映了投资者对重整前景的认可。

对社会而言，华夏幸福作为曾经带动区域发展、承载大量就业的龙头企业，其稳定与重生关乎千千万万家庭生计、供应商链条稳定与金融市场信心。让其有序重整，是维护社会稳定与经济健康发展的重要一环。

六、结语

市场经济的魅力不在于企业永不失败，而在于制度能为失败者提供重来的机会。华夏幸福走到今天，不是某一个人的责任，也不是某一次决策的失误，而是行业周期、政策环境与企业战略多重因素交织的结果。

在评判其选择时，我们不应被情绪带偏，也不应被片面信息误导。从制度合规到实际偿债能力，从债务压降趋势到市场先例，华夏幸福推进预重整，是一条符合多方利益、具备现实基础与制度保障的理性路径。

“风物长宜放眼量”。对企业如此，对市场亦然。我们期待华夏幸福能在法律的框架与社会各界的理性看待中，走出困境，实现真正的脱困重生。 $华夏幸福(600340)$