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‌$小马智行(PONY)$  ‌‌$小马智行-W(02026)$  ‌PONY当前处于高估值、严重亏损、商业化进展停滞、融资能力弱化的多重困境中，市场情绪已从“期待”转向“清算”。其基本面与技术面均指向下行趋势，且缺乏可持续的反转催化剂。

时间范围 情景 目标价格（美元） 驱动因素

1个月 保守情景 $10.37 跌破布林带下轨，触发程序化止损盘，流动性进一步外流

3个月 基准情景 $7.50 市销率从68.95回落至约10×，接近行业合理区间；市场对“故事型估值”彻底降温

6个月 乐观情景 $12.00 若获得重大融资或首个城市收费运营牌照，短期反弹，但非趋势反转

为什么是“卖出”而非“持有”？

基本面不可持续

营业利润率 -285%，意味着每产生1美元收入，需消耗2.86美元成本；

这不是“战略性投入”，而是成本失控的警报信号；

对比特斯拉2010年：已有量产车交付、客户付款、供应链稳定——而PONY连一辆常态化运营车辆都没有。

估值完全脱离现实

市销率 68.95 是典型泡沫指标；

同行公司如 Luminar（LX）、Aurora Innovation（AUR）均已暴跌超80%，证明“高成长预期+无盈利”模式已被市场抛弃；

即使未来营收增长483%至$5亿，若仍无法盈利，估值将再次被重估。

商业化进展被严重夸大

深圳、广州、加州试点均为受限测试，不能载人、不能收费、无公开订单；

百度萝卜快跑已在武汉实现日均接单300+，用户评分4.8，形成真实运营模型；

反观PONY，无任何公开运营数据、无用户反馈、无收入流水，谈何“商业化启动”？

技术面无反转迹象

所有均线呈空头排列，MA5下穿MA10/MA20，形成“死亡交叉”；

MACD柱状图持续扩大负值，下跌动能增强；

RSI 24.43虽处超卖区，但未出现底背离，且价格继续走低，说明“超卖≠反弹”；

成交量萎缩 ≠ 吸筹，而是买盘枯竭的典型表现。

融资前景堪忧

最近一轮融资停留在2023年，此后无新资金注入；

短期借款上升27%，长期负债占比达62%，财务杠杆过高；

若新一轮融资失败，公司将面临现金流断裂危机，甚至退市风险。