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9月24日，阿里巴巴-W（09988.HK）以一根大阳线刷新四年高点：盘中最高涨9.16%，收报174港元，市值一日增加近3000亿港元，创2021年10月以来收盘新高。 $阿里巴巴-W(09988)$

刺激股价跳空的直接催化剂，是今日在杭州云栖大会上宣布的两大消息：

1. 与NVIDIA达成Physical AI全栈合作——阿里云PAI平台将集成Isaac Sim、Isaac Lab、Cosmos及物理AI数据集，提供从合成数据、强化学习到仿真测试的“端到端”工具链；

2. 集团CEO吴泳铭抛出“AI时代安卓”愿景：通义千问坚持开源路线，同时追加3800亿元之外的额外资本开支，到2032年将阿里云全球数据中心能耗扩大10倍，为即将到来的ASI（超级人工智能）储备算力。

资本市场为何用真金白银“打call”？我们拆解两条核心逻辑。

一、从“讲故事”到“卖铲子”：Physical AI缩短商业落地周期

Physical AI（物理人工智能）被视作继生成式AI之后的下一座富矿，其目标是让大模型具备“物理常识”，可广泛应用于人形机器人、L4+自动驾驶、柔性制造等场景。

痛点在于开发链路长、试错成本高。阿里云把NVIDIA的全套仿真与训练工具搬进公有云，相当于把“重资产实验室”变成“按需租用”，客户无需自建渲染集群、机器人实体场地，就能完成数据合成→模型训练→强化学习→仿真验证的闭环。

按行业平均测算，一套整车级自动驾驶仿真平台CapEx高达数千万人民币，上云后可压缩70%前期投入；开发周期由12-18个月缩短至6个月以内。这意味着阿里不仅输出算力，更输出标准化工具包，从“卖算力”升级为“卖铲子”，打开新的高毛利收入来源。

二、算力“军备竞赛”升级，云业务二次加速可期

阿里云2026财年Q1收入同比增长26%，AI相关产品连续八个季度保持三位数增长，但市场仍担忧互联网客户需求天花板。此次公司明确“3800亿元只是起点”，并给出2032年数据中心能耗×10的量化指标，向外界传递两大信号：

– 资本开支高峰远未到来，未来七年复合增速有望维持双位数；

– 增量资金重点投向GPU/ASIC集群、液冷、高速网络，进一步巩固规模壁垒。 根据我们测算，以PUE 1.15、单机柜功耗35kW计算，能耗翻10倍对应全球新增约30-35GW数据中心，潜在GPU需求达300-400万颗，相当于阿里云过去五年累计采购量的4-5倍。只要利用率保持65%以上，新增折旧摊销即可被收入覆盖，经营杠杆有望从2027财年开始显现。

三、未来展望

综合来看，阿里正从“电商+云”双轮驱动升级为“电商+云+AI基础设施”三引擎，Physical AI平台化战略赋予其新的估值锚。若2026财年AI相关收入占比突破30%，云业务经营利润率回升至8%以上，目标估值可看至20倍PE，对应股价220-230港元，较现价仍有25%上行空间。短期快速拉升后或有技术性回踩，建议逢低布局，维持“增持”评级。

（本文不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎）