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轻装上阵，聚焦未来，携手共迎新成长

近日，公司发布了2025年中期业绩报告。尽管短期内公司收入与利润有所波动，公司管理层方面主动推进了一系列战略调整与管理优化，我们依然有“聚焦核心、提质增效、蓄力未来”的坚定决心。

图一：公司近期重点聚焦内容

主动优化资产结构，为高质量发展奠定基础

上半年，受国内辅助生殖技术逐步纳入医保、美国引入年轻新医生及新诊所的扩张等因素影响，公司整体业绩出现阶段性承压。2025年1-6月，公司实现总收入12.89亿元，经调整净利润8226万元，完成试管婴儿取卵周期13,808个。

为进一步夯实资产质量，公司本着审慎、稳健的原则，主动进行多项资产减值处理，合计金额超过11亿元，主要包括：

l 商誉及无形资产减值：对HRC业务计提减值约9.52亿元，老挝项目减值约4620万元，更真实反映资产价值，实现风险出清，并考虑适时重组美国业务，回笼资本；

l 风险资产处置：终止男科业务投资，计提减值约6400万元；对其他已暂停投资项目预付款计提减值约3500万元，控制风险并优化资源配置；

l 一次性事项：因武汉医院场地租约到期，调整装修摊销年限，计提装修摊销约2100万元；另投入5000万元用于保健院医疗硬件改造升级，持续提升服务品质与机构资质。

l 其他特殊事项：美国业务上半年亏损约4400万元。但未来随着业务重组推进，该影响将逐步修复。

上述减值及风险资产处置均为非现金事项，不影响公司现金流与日常经营。通过此次系统性减值，公司将有效释放历史负担，出清风险，资产结构更趋健康，为未来业务发展奠定更扎实的基础。

图二：中期特殊事项处理

核心业务稳健，新院区与孵化医院成为新增长点

尽管面临短期挑战，公司核心辅助生殖业务仍展现出较强韧性。国内治疗周期数（取卵周期数及人工授精治疗周期数，即IVF及IUI）同比增长3.2%，成都院区VIP渗透率提升至20.8%，高端需求保持稳定。

国内业务方面，政策红利逐步释放，新院区建设稳步推进。

上半年受IUI占比提升的影响，辅助生殖取卵周期数有所下降，但IUI为不孕不育的早期治疗项目，其平均成功率不足20%，大部分患者后期仍需要进行包括试管婴儿在内的后续治疗，后续公司将在医疗流程进一步优化，综合患者实际需求，将IUI占比保持在合理水平。

值得注意的是，上半年IUI+IVF总周期数仍保持3.2%的同比增长，显示市场基础需求依然旺盛。随着多地育儿补贴政策落地及辅助生殖纳入医保，患者咨询量显著提升，中长期需求有望持续增长。

公司南方总部升级计划正有序推进，新院区预计于2026年第一季度完成搬迁。新院区年设计容量达12,000-15,000周期/年，将整合IVF实验室、遗传检测中心等先进设施，成为公司未来增长的重要支撑。

孵化医院（武汉锦欣、云南九洲及昆明和万家）表现突出，尽管受装修等因素影响，业务保持稳定，公司预计短期内总周期数将突破5000例，盈利能力持续改善，有望成为集团业务增长的“第三极”。

海外业务方面，结构持续优化，资金回笼可期。

美国HRC业务上半年实现收入3.03亿元，客单价提升9.7%，显示品牌与定价能力依然稳固。医生年轻医生团队扩容与新诊所建设同步推进；上半年拓展旧金山市场，新引进7位医生；筹备比佛利山旗舰中心（预计今年9月开业），短期内对盈利造成一定压力，但我们预计，随着规模效应显现和运营效率提升，当前投入将为实现长期战略目标奠定基础。

后续公司将适时推进美国业务重组，回笼资金、降低杠杆，更聚焦于技术引进与高端服务，与“立足中国、辐射海外”的战略方向协同发展。

管理升级战略清晰，重回增长轨道

2025年7月，CEO董阳先生正式回归管理一线，并暂代CFO职能，进一步强化“业务+财务”一体化决策机制。管理团队明确短期以“资金回笼、暂停非核心并购”为重点，中长期坚定推进“中国核心、海外辐射”的发展路径。

未来，公司将围绕三大维度持续发力：

l 财务优化：通过减值出清与资金回笼，修复资产负债表，降低杠杆，增强流动性，提升股东回报；

l 市值管理：计划在杠杆率下降后启动中长期股票回购方案，积极回报股东；

l 业务创新：积极布局生育力保存、AI+医疗、遗传基因等新兴领域，构建多元收入结构。

例如，面对生育力保存巨大市场潜力，公司已在中国香港及美国完成早期产品测试，未来将打造“消费+数字+保险”的创新服务模式。在AI医疗领域，公司自主研发基础模型，应用于治疗方案模拟与胚胎评估，助力合作机构提升成功率和运营效率。同时，通过整合先进遗传基因技术，为患者提供从孕前携带者筛查到产后新生儿基因检测的全周期服务。

展望未来：蓄势待发，成长可期

随着生育政策持续优化与辅助生殖需求稳步增长，锦欣生殖已通过战略与资产调整轻装上阵。管理团队坚定推动业务聚焦与组织变革，以技术与服务双轮驱动，为新一轮发展周期做好充分准备。

公司短期将以提升自由现金流为核心目标；中期在保持传统业务稳定现金流的基础上——依托南方总部升级和孵化院区实现

5000周期目标，将持续加大对行业领先技术及垂直AI应用的研发投入，重点布局生育力保存、遗传与生育健康、AI赋能等方向。预计2026年业绩将恢复至2024年正常化水平，2027年有望迎来更强劲的提升。

图三：公司规划目标

关于锦欣生殖

锦欣生殖 （01951.HK）是专业的、具有全球影响力的辅助生殖和妇儿医疗服务提供商，旗下医疗机构分布在中国内地，香港，美国和东南亚地区。目前在中国内地拥有及经营四川锦欣西囡妇女儿童医院静秀院区、四川锦欣西囡妇女儿童医院毕升院区、深圳中山妇产医院（原“深圳中山泌尿外科医院”）、武汉锦欣中西医结合妇产医院、云南锦欣九洲医院和昆明锦欣和万家妇产医院，并管理成都锦江区妇幼保健院生殖医学中心；在香港拥有香港生育康健中心（“感恩医疗中心”）和香港辅助生育中心；在美国管理HRC生殖中心（南加州大学凯克医学院附属生殖中心）；在老挝拥有锦瑞医学中心(HRC亚洲生殖医学中心）。

凭借数十年的发展，锦欣生殖旗下医疗机构在试管婴儿（“IVF”）成功率、医疗质量、患者体验以及运营管理等方面均拥有显著优势，积累了良好的患者口碑。锦欣生殖以辅助生殖业务为核心，积极拓展生育全周期的产品和服务，致力于为患者提供最优质的生育一体化服务，并助力国家人口健康发展。

注：本信息不构成锦欣生殖的信息披露或投资建议

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