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近日， $卫龙美味(09985)$ 卫发布2025年中报，上半年实现营收、净利润分别为34.83亿元、7.36亿元，同比增长率均为18.5%。

中报业绩增长，卫龙决议拟派发中期股息0.18元/股，派息总额占公司上半年净利润约60%。

然而透视财报，银莕财经注意到，卫龙的销售费用率、毛利率、产能利用率都较上年同期有所下滑，且不断地陷入食品质量安全的风波之中。

业绩繁荣之下，卫龙CEO和CFO接连辞任，权利重回刘氏家族手中，家族企业色彩更浓。

辣条向下，蔬菜制品向上

据第一财经商业数据中心发布的《2025辣味休闲食品行业报告》预测，辣味休闲食品到2026年的市场规模增速将高于休闲食品行业整体增速，年复合增长率达9.6%。到2026年，辣味休闲食品的市场规模预计达到2737亿元。

行业繁荣之下，卫龙业绩也比较好看。2025上半年，卫龙上半年营收和净利润分别为34.83亿元和7.36亿元，同比增长率均为18.5%。

但拆解来看，公司产品结构多有变化。其中，卫龙核心品类调味面制品收入下降3.2%至13.10亿元，占总营收比重降至37.6%；豆制品及其他产品收入下降48.1%至6419万元，占比降至1.9%；蔬菜制品成为唯一增长的品类，收入同比激增44.3%至21.09亿元，占总营收比重升至60.5%，且成为第一大收入来源。魔芋爽、风吃海带等产品成为继辣条之后的第二增长曲线。

（图源：中报，下同）

换句话说，曾作为“辣条第一股”登陆港股的卫龙，如今仅蔬菜制品就撑起了60.5%的营收。显然，卫龙正在撕掉身上单一的辣条标签。

从产能来看，也能看出卫龙押注蔬菜制品的决心。

2025上半年，蔬菜制品的设计产能从上年同期的5.94万吨增长至9.47万吨，同比大增59.43%；调味面制品设计产能则由11.71万吨缩减至8.13万吨，同比下降30.49%。

一升一降间，蔬菜制品产能利用率由84.9%降至77.5%，调味面制品则由56.5%增至80.8%。

利润结构上，上半年毛利达16.42亿元，同比增长12.3%。但就毛利率而言却不升反降，由上年度同期的49.8%下降了2.6个百分点至本报告期的47.2%。

卫龙在中报中对此解释称，毛利增加主要由于报告期内总收入上升，毛利率减少是由于原材料成本上涨。从销售成本来看，2025上半年卫龙销售成本为18.41亿元，上年同期为14.76亿元，确实同比上涨了24.73%。但卫龙又表示，“公司在报告期内积极提升供应链效率，从而部分抵消了上述影响。”

此外，卫龙的销售费用也较上年同期增长10.9%至5.27亿元，但销售费用率为15.13%，较上年同期下降1.07%。

高管接连辞任，家族企业色彩渐浓

实际上，最近几年，卫龙业绩都保持了增长趋势，财报显示，2022-2024年，卫龙营收分别为46.32亿元、48.72亿元、62.66亿元，三年累计增长35.28%；归母净利润分别为1.51亿元、8.8亿元、10.69亿元，三年涨幅高达607.95%。

不过，复盘其业绩上涨，涨价或为拉动增长的利器之一，且卫龙的涨价非一日之功。

数据显示，2021年-2023年，公司调味面制品的销售均价分别为15.1元/kg、18.1元/kg、20.5元/kg，2022年、2023年的涨幅分别为19.87%、13.26%，三年累计涨幅高达35.76%；豆制品及其他产品销售均价分别为30.2元/kg、36.2元/kg、38.4元/kg，同比分别上涨19.87%、6.1%，三年累计涨幅27.15%。

此前因频频涨价，消费者对其质疑声也频现：“卫龙怎么又涨价了？”“辣条比肉贵”……

值得一提的是，由于此前涨价遭市场群嘲，在此后的定期报告中，卫龙不再披露销售均价，投资者也无从得知产品是否还在涨价。

公司还在报告中表示，卫龙始终以质量为核心，坚守产品品质，将食品安全视为企业的生命线，不断完善和升级食品安全管理体系，确保为消费者提供安全可靠的产品。

然而，去年9月，卫龙曾因被检测出日本禁用的食品添加剂TBHQ（特丁基对苯二酚），超43公斤的卫龙“亲嘴烧”产品在日本被召回。

据媒体报道，卫龙对大众做出反馈：系国家间标准不一样，产品符合中国标准，安全合规，消费者可放心食用。对于亲嘴烧后续能否在日本售卖的问题，卫龙表示按照日本标准调整配方就可以。

因标准的不同而表现出“双标”行为，卫龙引发了消费者的信任危机，也由此引发了对于国内食品产品安全问题和内控的进一步质疑。

在黑猫投诉平台上，消费者反馈在卫龙产品中吃出异物、食后出现身体不适等问题，更是比比皆是。

（消费者的投诉信息，图源：黑猫投诉平台）

值得注意的是，最近半年，卫龙的CEO及CFO接连辞任：2025年3月，任职CEO时长已有3年多的职业经理人孙亦农辞职，其为主导卫龙上市、产品结构转型的功臣之一；7月，CFO彭宏志也宣布将于8月31日正式辞去相关职务。并且，彭宏志在辞任前分别于7月3日、7月4日、7月7日连续减持卫龙，累计达99.66万股，套现超1400万元。

两人辞职后，卫龙创始人之一的刘福平接任公司CEO，执行董事余风则接任CFO。

有意思的是，根据卫龙财报，彭宏志与现任CEO刘福平存在亲属关系，为刘福平堂弟刘忠思的表兄，余风则是刘福平的表弟。至此，卫龙剩下的四名执行董事为刘卫平、刘福平，以及负责研发的副总裁刘忠思及余风，均是董事长刘卫平的家族成员。

这样的高管变动之下，卫龙的家族企业色彩更为浓厚。回归家族控制的卫龙，能否继续保持如今的繁荣，有待观察。