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1、这个账户上半年的收益率直接跑出来百分之两百多，看着就吓人。主要是去年十一期间单吊了耀才证券，后来耀才被蚂蚁并购。并购完之后大概六七块钱全卖了，当时购买的逻辑如上文所述，当时预计3年内翻倍，没想到借着运气赚的更多。现在耀才借着券商的东风涨的更高了，后续耀才和蚂蚁的故事，那就是下一个阶段的行情了，也超出我的认知了，落袋为安走的早了我不后悔，后头这部分钱我也确实赚不到。

后续这个账户主要来做创新药，目前持仓的传奇和SMMT的逻辑也都很简单：

2、传奇就看他的 BCMA Car-T产品Carvykti西达基奥仑赛，没错就看一个产品，不用看别的。这个产品真的太牛逼了，当之无愧的MM领域霸主，具体讲产品细节的人有很多，我就不一一赘述了，讲些不一样的小众观点，主要关于产品护城河。

从疗效来看，这个产品已经做到了前无古人，我认为很大可能做到后无来者，首先是竞品，吉利德已经获得细胞疗法公司Arcellx自体BCMA CAR-T（anito-cel）,这个产品是离传奇距离最近的，但也就是个产品进度落后个三四年的ME TOO。你用临床的小样本数据去跟Carvykti比较疗效这并不公允，且吉利德跟强生的临床和商业化能力也存在差距；举个例子，Carvykti是把倚天剑，倚天剑在张无忌（强生）手上那就天下无敌，在宋青书（吉利德）手上那就差点意思，哪怕Arcellx的产品跟Carvykti一样好，晚了这么些年结合强生的学术及临床能力以及先发优势，我相信能保持好自己的领先地位。

其次CAR-T是一种高度定制化的疗法，可以说是免疫疗法也可以说是细胞疗法，但这是疗法而不是往嘴里塞个药片或者注射就完事了，所以其他药企在开展头对头研究时会面临困难，可能做不了头对头？

最后，CAR-T正因为是疗法而不是小分子，无法做到像小分子一样不分摊研发费用毛利率恨不得99%，他的毛利率一定会低。但是也正因为他不是小分子且是疗法，他在专利期过后的实质商业保护期也会比小分子长，类似于汽车等重CAPEX的行业，扩充产能还需要时间，不会面临那么大的仿制药冲击，产品生命周期会长很多。

综上所述，我得出来的结论就是Carvykti这款产品是“后无来者”，我们可以确定的是他的产品生命周期会长很多，且产品销售的长尾应该会比较肥。

3、SMMT也是很简单的投资逻辑。全球肿瘤药看双抗，全球双抗看康方，SMMT的核心资产只有从康方买的AK112。AK112作为PD(L)1/VEGF双抗的FIC产品，双抗时代来临的话一定有他一张船票。在24年5月，112头对头击败K药的时候我其实就应该理解其中的价值，只是我当时的认知确实不够。现在有很多鬼故事，比如大的MNC都没钱买啦，你哪怕是最好的产品也没有买家啦。这种鬼故事听听就得了，你是倚天剑你怕没人要？也有人讲PFS确实很好，OS怎么这么次。这个事情确实值得思考，咱们也再走走看，其实默沙东当年也问了同样的问题，但咱们不光看人家怎么说，还要看人家怎么做，最后默沙东老老实实花钱从中国一个小公司买了个metoo的双抗。SMMT手握双抗时代的倚天剑AK112，不应也不会被埋没。

4、Instil的思考：这家公司拿了宜明的双抗，参考最近的BD价格，IMM2510双抗首付款拿个三五个亿没问题的，市值只有现在一亿多是我没想明白的；跟圈内的朋友们聊观点也跟我一致。我还是很迷惑，有没有研究instil的大神来解答一下。我为了追求胜率选的SMMT，但仍然认为instil有很大的机会

5、美港股市场的其他思考：价值投资只是投资中的一个流派，但却被所有人所拥抱，都拿巴菲特作为自己的偶像，而去鄙视其他流派。雪球这个社区听名字就是拥抱价值投资，但对于我们散户来说，价值投资仅仅是一个工具，也可以学习不同的流派；投资就是以成败论英雄，不管什么流派只要挣钱就是好方法。

我跟我师兄交流时，他给我举了追国泰君安国际的炒币老哥。momentum即趋势是一个很重要的因子；像荣昌做newco的这个公司Vor，理论上荣昌宣布之后就可以进去了，之后涨了好几天。以后如果有相关机会，创新药的这种热点我会去追，但这个东西就是要么早信要么别信，像追国泰君安国际七块钱接的那些老哥估计这辈子有了，这辈子七块钱回本都难了。

$传奇生物(LEGN)$ $Summit Therapeutics PLC(SMMT)$ $Instil Bio, Inc.(TIL)$ $Vor Biopharma Inc.(VOR)$