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OpenAI否认与Robinhood合作：股价回调是机会还是泡沫的警讯？

2025年7月，Robinhood推出基于Arbitrum区块链的「代币化股票」（stock tokens）计划，声称为欧洲用户提供投资OpenAI和SpaceX等非上市公司股权的机会。此举一度推高Robinhood股价创下历史新高，涨幅近13%。然而，OpenAI迅速发声，否认与Robinhood的任何合作关系，强调这些「OpenAI代币」并非其真实股权，且未经授权。随后，Robinhood股价回落约3%，市场开始质疑其估值是否过高。这波回调是投资者的买入机会，还是Robinhood炒作泡沫的警讯？笔者认为，后者的估值更多是市场情绪与炒作的产物，难以支撑长期增长。

OpenAI的澄清与市场反应

7月2日，OpenAI在其官方X帐号上发表声明：「这些『OpenAI代币』并非OpenAI股权。我们未与Robinhood合作，未参与此事，也不认可此举。任何OpenAI股权转让均需我们批准——我们未批准任何转让。」这一声明直接打击了Robinhood的宣传，后者声称其代币为散户投资者提供了参与OpenAI和SpaceX等热门私企的机会。Robinhood执行长Vlad Tenev试图缓解争议，称这些代币并非直接股权，而是通过特殊目的载体（SPV）提供的「间接敞口」，旨在追踪这些公司的估值。然而，OpenAI的强硬态度引发了市场对Robinhood代币化计划透明度和合法性的质疑。

Robinhood的代币化股票计划原本被视为金融创新的标志，试图通过区块链技术为散户提供进入私人股权市场的途径。该计划不仅涵盖OpenAI和SpaceX，还包括NVIDIA、Apple等公开交易公司的代币化股票。然而，OpenAI的否认让投资者开始重新审视这些代币的价值。SpaceX的执行长Elon Musk虽然未对Robinhood的SpaceX代币直接表态，但他在X上讽刺OpenAI的股权「是假的」，进一步加剧了市场的混乱情绪。

Robinhood估值：炒作还是实力？

Robinhood的股价在代币化计划公布后一度飙升至92.64美元，市值大幅增长。这波涨势反映了市场对其「民主化金融」愿景的热情，特别是将非上市公司股权代币化的创新概念。然而，笔者认为，这种估值更多是由炒作驱动，而非基本面支撑。以下是几个理由：

1. 代币化计划的模糊性：Robinhood的代币并非真实股权，而是通过SPV结构的衍生品。这种复杂的结构缺乏透明度，投资者难以评估其真实价值。OpenAI明确表示未授权任何股权转让，这意味著代币的价值可能仅是市场情绪的反映，而非公司实际价值的锚定。

2. 监管风险：代币化私人股权的做法在监管框架尚未成熟的情况下，存在显著风险。专家警告，OpenAI等公司可能不认可未经授权的二级市场交易。欧盟虽然对区块链资产的监管较为宽松，但未来可能因跨境数字资产交易而面临更严格的审查。Robinhood的美国用户因监管限制无法参与该计划，这也凸显了其全球推广的挑战。

3. 市场过热的迹象：Robinhood的股价在过去一个月上涨约34%，远超其基本面的增长速度。虽然公司在加密货币和区块链领域的布局（如支持Arbitrum的Layer 2区块链）显示了创新野心，但其收入来源仍高度依赖交易费用和散户投资者的活跃度。一旦市场热情消退或监管收紧，估值可能面临大幅修正。

回调是机会还是陷阱？

对于看好Robinhood的投资者来说，股价回调可能被视为买入机会。支持者认为，Robinhood的代币化计划开辟了新的市场，将吸引更多欧洲用户，并可能成为未来金融创新的领头羊。然而，笔者对此持怀疑态度。Robinhood的估值已显著高于其基本面支撑，其代币化计划的争议进一步暴露了其商业模式的脆弱性。OpenAI的否认不仅打击了投资者信心，也突显了Robinhood在与私企合作时的沟通不足。类似的争议若扩散至其他代币（如SpaceX），可能进一步动摇市场信任。

此外，市场对AI和区块链的热情正处于高点，这种FOMO（错失恐惧）心理容易推高估值，但也容易引发泡沫破裂。X上的讨论显示，部分用户认为Robinhood的代币化计划是「伪热点」，利用了散户对OpenAI等明星公司的追捧。相比之下，OpenAI作为AI领域的领军企业，其估值（据估计约1500亿美元）虽高，但有其技术和市场领先地位支撑，而Robinhood的增长更多依赖于市场情绪的短期波动。

结论

OpenAI对Robinhood代币化计划的否认，无疑为后者的过高估值敲响了警钟。虽然Robinhood试图通过区块链技术实现金融创新，但其代币化股票的模糊结构和监管风险，让这场「代币派对」充满不确定性。对于投资者而言，当前股价回调并非理想的买入机会，而更可能是市场对炒作热情降温的信号。与其追逐Robinhood的高估值，投资者或许应更关注OpenAI等AI核心企业的长期潜力——它们的价值建立在技术突破而非市场情绪之上。你认为Robinhood的代币化计划能走多远？这场争议只是开始，后续发展值得密切关注。