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一、公司背景和产品介绍

派格生物成立于2008年，是一家主打代谢性慢病创新药的研发公司，尤其聚焦在GLP-1受体激动剂这一热门赛道。它的核心产品PB-119，是一款用于治疗2型糖尿病的GLP-1激动剂，目前已经递交了中国的NDA申请，预计在2025年有望获批上市。

从产品管线看，公司也在研发GLP-1/GCG双靶点药物（PB-718）等用于治疗肥胖、非酒精性脂肪肝炎（NASH）等适应症，算是比较“对风口”的方向。不过目前所有产品都还处在临床或申报阶段，暂无任何商业化收入。

二、财务状况与风险提示

从公开资料来看，公司2023年的净亏损达到2.79亿元，2024年亏损进一步扩大至2.83亿元，研发投入虽然高达90%以上，但账面现金仅剩2800多万元，按照当前的亏损节奏，大概只能支撑三个月的运营。此次IPO募资规模约3亿港元，也只能维持未来一年的生存。

此外，公司此前一轮融资估值是40亿元，此次IPO估值已经升至约60亿港元，溢价接近37%，在当前新股破发频繁的港股环境中，这个估值水平缺乏明显吸引力。

三、市场竞争与实际问题

虽然GLP-1类药物市场前景广阔，但目前的市场格局非常激烈。全球范围内，诺和诺德和礼来几乎形成了垄断；而在国内，恒瑞医药、信达生物、仁会生物等公司都已布局，并有部分产品已上市。派格在销售渠道上也较为依赖合作方，未来的推广能力存在一定不确定性。

另外一个关键问题是，公司这次IPO没有安排“超额配售权”（即绿鞋机制），意味着一旦市场反应不及预期，上市后股价缺乏护盘力量，可能波动较大。

四、申购数据与投资者情绪

截至目前，派格生物的融资认购倍数超过18倍，预计总认购倍数或将接近40倍。虽然表面看起来热度不低，但在当前港股市场偏弱的情况下，这种热度未必代表强支撑，更可能是“打新博回拨”的短期行为，长期表现仍需谨慎判断。

五、我的结论：谨慎参与，控制仓位

总体来看，派格生物是一家技术上有一定储备的创新药企业，主打方向也踩准了政策和市场的风口。但它的问题也很突出：“无营收 + 高亏损 + 高估值 + 无护盘”，这些因素叠加，使得这次新股存在较高的不确定性。

作为一名学生投资者，我更倾向于风险控制第一，因此我的判断是——除非打新策略明确且仓位控制好，否则不建议重仓参与；稳健型投资者可以观望，等待公司核心产品真正商业化后再考虑入场。