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2025年4月26日，全球家用机器人和高端智能生活电器的引领者科沃斯（603486.SH）发布2024年年报及2025年第一季度报告，两份财报以优异的数据表现彰显其穿越行业周期，归类依然是王者的核心竞争力。

年报数据显示，科沃斯2024年实现总营收165.42亿元，同比增长6.71%；归母净利润8.06亿元，同比增长31.70%；扣非净利润7.16亿元，同比增长速度高达48.09%；销售毛利率46.52%，呈现企稳回升；基本每股收益1.42元，同比增长31.48%；存货连续两年同比下降。

来到今年一季度，科沃斯实现营收38.58亿元，同比增长11.06%，利润总额5.30亿元，同比增长67.27%,归母净利润4.75亿元，同比增长59.43%，扣非净利润3.56亿元，同比增长24.17%；利润增速继续领先营收增速，更为引人瞩目的是其经营性现金流情况，同比暴增超10倍。

以上数据表现折射出科沃斯作为行业龙头在复杂市场环境中的战略定力：利润增速持续跑赢营收增长，揭示出产品结构优化与运营效率提升的双重效应；经营性现金流十倍级暴增，则印证其从“规模扩张”向“质量增长”的范式转换；而存货指标的持续改善，更凸显供应链精细化管理的显著成效。这三重财务特质的共振，正在构筑起科沃斯穿越行业波动的新质生产力壁垒。

另值得关注的是，科沃斯宣布拟每10股派发现金红利4.5元，分红总额2.59亿元，股利支付率达32.12%，为近四年最高水平，彰显其对股东回报的重视。

双龙头品牌带动业绩持续增长

靓丽的数据是果，更为重要的是数据背后的逻辑和经营策略。2024年以来，面对行业竞争加剧，科沃斯积极调整经营策略，围绕市场需求重点推出T50、X8系列扫地机器人产品与同行在主流价位段进行竞争，取得了良好的市场表现,其中去年发布的X8 系列洗地机器人凭借行业首创的滚筒恒压活洗功能获得用户的广泛认可，成功助力自身巩固并扩大在高端市场的领先地位

2024全年，科沃斯品牌全球出货量达295万台，同比增长16.9%，T50和X8系列分别实现29.4万台、20.6万台的销售表现，推动中高端市场份额提升。

添可品牌作为科沃斯打造的第二增长曲线，2024年洗地机全球出货量达414万台，同比增长28.3%，第四季度出货量同比增长32.7%，推出的芙万Artist系列凭借清洁性能与设计方面的重大革新，取得亮眼的市场表现。从过去五年的角度看，添可品牌的从12亿增长到接近81亿营收规模，增长率接近675%倍，从五年前的营收占比5%提高到了近49%，提高了足足10个百分点，值得注意的是从2024年海外数据看，添可品牌的欧洲市场增速也非常亮眼，达到了64%，添可品牌的持续增长对公司整体业绩的带动愈发明显，也真正实现了第二增长曲线的目标。

据奥维云网数据显示：添可洗地机已经连续5年蝉联全国销量第一。据欧睿国际调研数据，按全球2023年下半年及2024年上半年零售渠道各品牌家用洗地机销售量（万台）计算，添可洗地机销量全球第一。

产品销量持续高增依托的技术领先优势来源于科沃斯多年以来不断加大研发投入，其2021-2024年累计研发投入超30亿元，这一数据同样在行业中处于领先。

一体化模式铸就成本优势与效率跃升

在市场竞争日益激烈的当下，行业内厂商纷纷投资自建工厂提高自主生产比例，而科沃斯则早已建立起研发、生产和销售一体化的发展模式，并通过全链条入手大力推动降本增效，全面深化成本控制。

在设计方面，科沃斯以“投模即达标”为管理目标，同时通过共用基础模块识别，提升BOM物料复用率、工艺工装共享率等多种措施，有效降低新品导入潜在风险，加速新品开发流程，提升整体运营效率。

生产制造方面，科沃斯则充分整合科沃斯和添可品牌各自的优质供应链资源，利用规模优势集中采购，增强与供应商的议价能力，进一步提升成本竞争力，这一点从毛利率变化上可以得到验证。

通过上述举措提升物料复用率，降低新品导入成本，科沃斯今年一季度毛利率同比提升2.51个百分点，环比去年四季度提升6.18个百分点，盈利能力相较上一年度有显著修复，并且在运营层面实现效率提升。数据显示，科沃斯2024年存货周转率达到3.39次，同比增加0.56次；2025年一季度存货周转率达0.78次，同比增长0.14次。这一系列数据表明，科沃斯已形成“技术驱动创新、效率反哺盈利”的良性循环，为长期增长奠定基础。

线下渠道布局构筑体验壁垒

加速海外布局是当下国内多数企业的重要选项，科沃斯多年来持续深耕欧洲市场，2024年科沃斯和添可品牌在欧洲市场营收同比大幅增长，并且除扫地机器人和洗地机外有多个品类开始在海外市场“开花结果”，擦窗机器人、割草机器人、地毯清洗机等品类均展现出强劲的发展势头。同时，科沃斯积极开拓亚太、俄罗斯、中东等新市场领域，报告期内均实现较为显著的营收增长。

科沃斯还是行业内少数长期深耕国内线下渠道的企业，旗下双品牌全国合计铺设超8,000家线下零售网点，其中约60%的售点覆盖国内三、四、五线城市，线下渠道体系更加全面，远超第二名的线下网点数量。2024年，其国内线下销售收入达24.9亿元人民币，占同期国内业务收入的26.7%；科沃斯和添可品牌各自在国内线下市场占有率均接近60%，其中高价格段产品市占率均接近70%。

同时，科沃斯和添可品牌在欧洲市场加速线下渠道布局，在法国和意大利等关键市场区域，通过大幅提升门店覆盖率及成功突破本地线下核心渠道实现较高的增长和市场占有率。

在当下线上购物平台创新模式进入瓶颈之时，科沃斯海量完善的线下网点即将迎来新的增长机遇，其线下布局的核心并非产品售卖，而更倾向于场景教育和消费体验，随着扫地机器人和洗地机逐步走入万千用户家庭，其远超同行的线下店布局将充分受益“体验即转化”的高效购物趋势，实现“线下场景教育-线上即时下单”的闭环。

以硬核技术穿越行业周期

以史为鉴可知兴替。动力电池行业的周期跨越者宁德时代，在2019年新能源补贴退坡引发的行业低谷期，凭借CTP无模组技术实现电池包成本下降以及能量密度的提升。数据显示，在2019年全行业装机量增速骤降至9.7%的背景下，宁德时代装机量逆势增长34%，市占率从41%跃升至52%。尤其2020年一季度疫情冲击下，宁德时代营收仍实现9.5%的正增长，磷酸铁锂版CTP电池量产更推动其高端产品占比突破40%，彻底奠定“电池茅”的行业地位。这印证了科技企业穿越周期的本质并非低价竞争，而是通过技术革新重构产业价值链。

从投资视角总结来看，科沃斯当前已展现出穿越行业周期的显著配置价值：一季度归母净利润同比激增，毛利率进一步提升，经营性现金流暴增，验证其盈利质量的抗周期韧性，作为家用服务机器人和高端智能生活电器行业龙头，公司以连年增长的研发投入构筑技术壁垒，X9、T80、芙万Artist等产品将推动中高端市场份额持续，叠加欧洲市场营收增速加快、擦窗及割草机器人海外销量增长；同时，供应链整合与降本增效驱动期间费用率下降及净利率的回升，形成“技术-效率-盈利”正向循环。

科沃斯当前约20多倍的动态PE（2025年预测）低于行业均值，而股利支付率创四年新高更彰显股东回报诚意。在家用服务机器人和智能家居渗透率提升、海外渠道深耕及技术迭代驱动下，科沃斯作为兼具成长弹性与估值性价比的龙头，其“高端化+全球化+生态化”战略的持续兑现，将为投资者提供长期价值锚点。$科沃斯(603486)$