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2025年4月，全球最大加密资产管理公司 Grayscale Investments 宣布推出两档创新型 ETF：Grayscale Bitcoin Covered Call ETF（代号：BTCC） $Grayscale Bitcoin Covered Call ETF(BTCC)$

与 Grayscale Bitcoin Premium Income ETF（代号：BPI） $Grayscale Bitcoin Premium Income ETF(BPI)$ 。这两档产品的核心策略，是将比特币的高波动性转化为稳定收益，为传统投资人提供一种全新的「加密收益型」工具。借由结合衍生品与高波动资产的收益结构，这两档 ETF 成为专业投资人探索加密资产领域的重要观察指标。本文将逐一解答十个核心问题，协助你判断 BTCC 与 BPI 是否值得纳入投资组合。

首先，这两档 ETF 的投资策略是什么？BTCC 以提供稳定当期收益为目标，透过系统化方式，在比特币现货价格附近卖出买权（Call Option），追求较高的权利金收入。BPI 则策略略有不同，它选择卖出价外买权，权利金较少，但保留比特币价格上涨潜力，兼顾收益与资本增值空间。因此，BTCC 偏向高收益取向，BPI 则更具平衡性。

第二个问题是，这两档 ETF 如何将比特币波动性转为收益来源？答案在于期权操作。BTCC 与 BPI 均透过卖出比特币相关商品的买权，赚取权利金。2025年第二季，比特币的90日年化实现波动率仍超过60%，代表期权市场具有高溢价潜力，有利于实施 Covered Call 策略，稳定创造现金流。

第三，投资人必须面对何种风险？最大的风险来自「上行限制」：若比特币价格大幅上涨，因已卖出买权，ETF的潜在资本利得将受限。此外，这两档 ETF 并不直接持有比特币，而是透过 GBTC（Grayscale 比特币信托）与 BTC Mini Trust ETF 等产品间接取得曝险，仍可能受到加密资产波动与市场流动性冲击。加上监管政策若产生变化，也可能对操作策略造成影响。

第四，费用结构如何？目前 BTCC 与 BPI 的正式费用比率尚未公布，不过市场预估其将与传统股权型 Covered Call ETF 相当，例如 QYLD（费用率约0.60%）。考虑到 Grayscale 产品定价策略具竞争力，预期将落于相同费用区间。正式投资前，建议投资人参阅官方招募说明书与产品页面。

第五，这两档 ETF 如何在多元投资组合中扮演角色？BTCC 与 BPI 所产生的收益来源与传统资产具低相关性，特别适合当前高利率、通膨回落后固定收益回报受限的市场环境中，成为另类收益来源。若投资人已持有加密资产或正在寻求以波动性换取权利金报酬，这类 ETF 可做为收益型卫星资产，增强整体组合的现金流。

第六，税务影响为何？就美国税制而言，卖出买权所得属于短期资本利得，税率可能高于股息或长期资本利得。此外，若 ETF 净值因比特币价格变动而上升，出场时将产生资本利得税。不同税籍投资人面临的负担各异，建议咨询专业税务顾问，以了解实际税赋冲击。

第七，流动性是否足够？BTCC 与 BPI 作为新上市产品，短期内交易量可能不高，导致买卖价差较大。惟 Grayscale 管理资产规模超过500亿美元，其品牌与经销能力具支撑力道，预期中长期流动性将稳步提升。建议初期投资人透过限价单进行交易，以减少滑价风险。

第八，Grayscale 的加密产品管理经验如何？该公司为加密基金领域先驱，GBTC 即为全球第一档主动管理型比特币信托基金。过去多年累积的产品经验、交易制度与合规架构，使 Grayscale 成为此类策略产品的领导者。BTCC 与 BPI 的推出，可视为其在加密 ETF 衍生品应用上的自然延伸。

第九，市面上是否有类似产品可比较？虽然现有如 IBIT（iShares）与 BITO（ProShares）等比特币 ETF，但目前尚无其他专门以 Covered Call 策略结合比特币波动的产品。BTCC 与 BPI 在策略创新性上具有先发优势，为希望从加密市场取得现金流的投资人，提供差异化解方。

最后，第十个问题是：这些 ETF 的标的资产为何？BTCC 与 BPI 并不直接持有实体比特币，而是透过 GBTC 与 BTC Mini Trust ETF 取得比特币价格间接曝险，再于此基础上执行期权策略。这种架构可避免加密资产托管风险，兼顾流动性与操作便利性，亦让 ETF 得以在合规架构下运作。

总结来看，Grayscale 推出的 BTCC 与 BPI 为比特币市场引入全新「收益型投资工具」，开创以波动换取权利金收益的可能性。对于正面临传统收益资产报酬下降、寻求另类收益来源的专业投资人而言，这类策略型 ETF 值得纳入研究与评估清单。在风险可控前提下，透过系统化期权操作转化比特币的高波动性，或将成为下一个资产配置的新利器。