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$小米集团-W(01810)$ 配售靴子落地，公告配售8亿股，融资425亿港元。配售价53.25港元，对比昨天收盘价57港元折价6.6%，占现已发行股本约3.2%（投票权占1.2%）。

配售所有动作完成后，雷军持股数量60.54亿股不变，小米公司总股本增加到259.16亿股。市场给出了应有反馈，收跌6.32%。

小米配售融资听起来有想象力，引入战略投资者、扩大汽车产能、加码AI，但“高位配售”后股民每股收益被摊薄。目前小米账面并不缺钱，到2024年12月31日，小米的现金储备有1751亿元。

小米在2020年12月配售过一次。2020年小米配售和今年情况类似，也是在小米股价年内涨了1倍多后进行的，当时账面资金也很充裕，公告出来当天小米股价跌了7个点。所以这次小米融资行为看起来更像是晴天“存粮”顺便给市场降温。

但有朋友根据2020年配售后小米股价连续两年走势低迷来推断这次不够客观，短期可能会波动，长期还是要看小米业务进展和业绩支撑。

重读小米2024财报

小米2024年收入3659亿，同比增长35%，经调整净利润272亿，同比增加41%。数据这么漂亮一部分原因是2023年对比基数较低，2023年和2022年小米连续两年营收都是负增长。

小米汽车已经成为核心增长引擎，去年收入328 亿，不到一年时间占小米总收入的比重已经有9%。这当中纯卖车收入321亿，这一年小米一共交付13.7万辆。

大家一直比较关注的就是汽车业务毛利率，汽车全年毛利率18.5%，Q4的毛利率更是有20.4%，这一数字超过同期特斯拉的16%，并接近向来以高毛利率著称的理想汽车20%。毛利率的改善也反映在了每次都会被拿来说事儿的单车亏损，这个数字是把前期工厂、设备、材料等等成本投入都摊薄到每辆车上，不算特别准确，可以参考看下。从季度数据来看，Q2时每卖出一辆车亏损 6.6万，到Q4这个数字就降到了1万。从这也能看出来，小米汽车产能逐步提升之后，规模效应开始显现，有效摊薄了成本，距离实现盈亏平衡越来越近。

目前小米汽车不愁销量，产能是主要制约因素。从季度交付量来看，产能提升速度很快，雷军预计2025年全年交付35万辆，不过市场预期更乐观一些。

除了汽车，小米财报最亮眼的就是生活消费品这块，特别是白电的表现，这个三季度时候大家有预期，实际数据更猛一些。2024年这块业务收入增速达到 30%，这当中智能大家电收入同比增加56.4%，尤其是第四季度收入增加 105%，主要得益于国补政策发力。如果具体看，空调、冰箱、洗衣机全年增速都很快，空调同比增速超过 50%。

到2024年底，小米线上空调销售额市占率稳居第三，大概在11.8%左右，仅次于美的和格力，这俩分别有20.38%、18.87%。

目前按收入来看，手机依然贡献了小米一半收入，增速21%符合预期，毛利率相比去年降低了两个百分点。主要是核心零部件成本上涨。小米手机的高端化路线目前走的比较稳，四季度手机ASP提升了10%。这里还想提一嘴小米的互联网服务这个“现金牛”业务，主要就是基于小米产品生态，手机、电视等等的广告服务，它收入占比只有9.3%，但贡献了小米30%的毛利润。

再聊格米之争

这次小米“不厚道”的高位配售让格力董小姐的言论被重提。之前有聊过，二人都是吃到过营销红利的企业家，“十亿赌约”的两个主角。2024年雷军堪称营销之王，频繁活跃各类媒体平台，亲自参与众多营销活动，成为小米产品最好的代言人。

所以会发现，明明是小米汽车新品发布年，小米2024年的宣传和广告开支80亿，相比23年只增加了14.5%，小米靠雷军收获了影响力还控制了费用。

另一边，董小姐打造了“董明珠健康家”，几次采访发言都内涵小米和雷军，成了舆论焦点。

董小姐的攻击点一直是围绕三个方面：空调专利侵权、抢人才，低价破坏市场，上市以来未分红。前两个点是企业竞争的惯常打法，小米就是靠性价比开拓生态链，影响的也不是只有空调行业。只有分红这点存在一些争议。

我们以前在评估企业价值时候经常会加上“社会责任”这一项，现金分红和员工薪酬是两个重要的指标。格力上市以来给股东累计现金分红约1252.98亿元，小米上市之后从未分红，所以这让董明珠很有底气，当然大股东也是分红的重要受益者。

如果单看小米24年年报数据，在员工和薪酬方面，到24年底小米员工总数4.4万人，比去年增加1万人。薪酬开支总额229亿，这样算下来员工平均薪酬 52.4万，相比23年反而降了7%。

这些和小米还需要持续大量的资金投入也有关系。从手机到生态链再到汽车，虽然小米产品和口碑声名在外，但早期投入大、利润薄、盈利体系不稳固也是事实。

今年1月时候，小米曾经回购682.98万股，耗资2.25亿港元。