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不管是个人投资者和机构投资者，都面临着“如何投资来满足未来需求”这一最大挑战。对个人来说，投资目标可能是为退休后养老准备资金；对保险公司来说，投资目标是为未来保险索赔提供资金；而捐赠基金则寻求取得收入来满足大学等机构的持续需求。不管最终目标如何，所有人都面临着同样的挑战，这些挑战不仅仅局限于选择投资什么资产类别。还得最终决定怎么进行投资。一个重要的问题是:应该投资于单个证券，单独评估每个证券，还是应该采取投资组合的方式？实践证明是后者。多元化投资组合为何重要？

1、 投资组合多元化可以避免“灾难”

投资组合多样化有助于投资者避免灾难性的投资结果。这一好处最令人信服的体现在考察当个人没有多样化时会发生什么。

我们通常无法观察到个人如何管理个人投资。然而，在美国401(k )个人退休投资组合的情况下，可以看到个人投资决策的结果。当我们检查他们的退休投资组合时，会发现一些个人参与者做出了次优投资决策。

90年代，安然公司是美国最受尊敬的公司之一。从1990年到2000年9月，安然公司股票的回报率超过27 %，而同期标准普尔500指数的回报率为13 %。

在此期间，数千名安然员工参与了公司的401(k )退休计划。该计划允许员工将部分收入存入递延税款账户。安然公司通过匹配员工的贡献参与进来。安然公司通过以安然公司股票的形式存入所需的金额来进行匹配。安然公司限制出售其贡献的股份，直到一名员工年满50岁。2001年1月，雇员的401(k )退休账户价值超过20亿美元，其中13亿美元(或62 % )持有安然股份。尽管安然公司限制出售其出资的股份，但在13亿美元的股份总额中，不到1.5亿美元有这一限制。这意味着安然员工继续持有大量安然股票，尽管他们可以自由出售这些股票并将收益投资于其他资产。

有个典型，罗杰·布鲁斯， 67岁的安然退休人员，他以安然股份持有他所有的200万美元退休基金。与大多数故事不同，这个故事没有一个快乐的结局。从2001年1月到2002年1月，安然公司的股价从每股90美元跌至零。

像布鲁斯先生一样，将全部或大部分退休储蓄投资于安然股票的员工和退休人员经历了财务破产。安然员工从这次经历中学到的惨痛教训是“不要孤注一掷”。不幸的是，典型的安然员工确实把大部分鸡蛋放在一个篮子里。大多数雇员的工资和金融资产依赖安然公司的持续生存能力；因此，安然公司的任何财务困境都会对员工的财务健康产生重大影响。安然公司破产导致其业务关闭，数千名员工被解雇，其股票变得毫无价值。因此，安然的失败对安然员工来说是灾难性的。

安然公司的员工并不是唯一一个因过度投资单一公司股票而受害的人。许多公司养老金安排的另一种形式是固定缴款计划，在该计划中，雇主定期向雇员自己管理的退休基金缴纳现金，而不是在退休时保证一定的养老金。在欧文斯·康宁、北方电信、康宁和ADC电信的固定缴款退休计划中，在这些公司股价下跌近90 %的时期( 2000年3月至2001年12月)，员工都持有公司股份中超过25 %的资产。这个故事中的好消息是，自2001年以来，参与雇主匹配的401(k )计划的雇员已经大幅减少了他们持有的雇主股份。

因此，通过采取多样化的投资组合方式，投资者可以分散一些风险。所有理性投资者都应权衡他们投资的“风险-回报”。投资组合方法为投资者提供了一种降低资产相关风险的方法，而不一定降低他们的预期回报率。

2、 投资组合能降低风险

除了避免与过度投资单一证券相关的潜在灾难之外，投资组合通常还提供同等的预期回报，同时回报的整体波动性较低（用标准差等指标衡量）。

举个简单例子

假设你想投资在港交所上市的公司，你从以下五家公司开始。这五家公司从2004年第二季度到2008年第二季度的累积回报见下图。

下表是这五家公司季度表现，年化收益率和年化标准差。

如果你相信未来会复制过去，那么选择 $利丰(00494)$ （Li&Fung）将是一个不错的选择。在过去的四年里，利丰在回报和风险之间取得了最佳的权衡。换句话说，它提供了最大的单位风险回报。然而，如果没有理由相信未来会复制过去，那么选择一种较安全的回报与风险比更像是随机选择一种。当我们每季度随机选择一种证券时，我们发现平均年回报率为15.1 %，平均年标准差为24.9 %，这将分别成为你的预期回报率和标准差。

或者，你可以投资一个由五股股票组成的同等权重的投资组合，这意味着你将在每个季度对每个证券投资相同的美元金额。投资组合的季度收益是单个股票收益的平均值。如表4所示，同等权重的投资组合平均回报率为15.1 %，标准差为17.9 %。正如预期的那样，等权重投资组合的回报与随机选择的证券的回报相同。然而标准差降低了，即风险降低了。

这个例子说明了关于投资组合的一个重要观点:投资组合对风险的影响大于回报。前面说到投资组合有助于避免投资单一公司股票相关的下行风险的影响。而这里投资组合的扩展降低了风险，更说明个人和机构应该持有投资组合。

3、 优化投资组合可取得更好的投资回报-风险比

在上一节中，我们将同等权重的投资组合与单一证券的选择进行了比较。在本节中，我们研究同一组股票的额外组合，并观察投资组合的波动性和预期收益。如果我们选择风险和回报组合最佳的投资组合(以历史统计数据作为我们对未来的预期)，我们会产生一组投资组合，如图所示。

五只股票的等权投资组合(每只股票投资组合的20 % )预期回报率为15.1 %，标准差为17.9 %。另一种组合方式： $裕元集团(00551)$ 裕元实业(控股) 25 %， $国泰航空(00293)$ 国泰航空3 %，和记黄埔52 %，利丰20 %，中远太平洋0 %的投资组合产生的投资组合预期回报率为15.1 %，标准差为15.6 %。

与简单的等权投资组合相比，这改善了风险和回报之间的权衡，因为在相同的回报水平下实现了较低的风险水平。

小提示：上文举的例子投资组合中的资产主要是股票。如果想更多元化可以考虑债券、大宗商品、房地产等各类资产。比如2008年金融危机，全球股市暴跌，而大宗商品黄金更抗跌。而且股票资产里也可以更细分，如行业、主题、国家等等，比如可以在投资组合中配置 $老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$ ,中美配的互联网主题投资可以分散单一国家的风险并分享中美互联网行业发展的红利！

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