$索尼(SNE)$#老虎财报季#

摘要

不计入EMI收购的一次性收益，索尼宣布第三季度业绩低于预期。

由于金融服务急剧下滑，移动市场疲软以及意外的半导体脆弱性，销售额同比下降10％。

自财报发布以来，该股票下跌超过10％。

一些近期的催化剂应该有助于索尼克服其中一些逆风。

在目前的水平，我们认为股价具有显着的上行潜力。

2月1日，索尼（SNE）股价在公布第三季度业绩后下跌了9％。虽然销售额同比下降10％至2,4万亿日元，但由于EMI的整合（1169亿日元），营业收入比音乐部门的重新测量收益高出7％。Ex-EMI，利润本来低于预期。

金融服务（FS）是表现最差的板块，同比下跌56％。移动部门的表现甚至低于预期，因为该集团在此期间销售了180万部智能手机，而2017年第3季度为400万部，而2Q18则为160万部。半导体业务同比下降8％，反映出移动产品图像传感器的销售下降。最后一根稻草是游戏和网络服务（G＆NS）的盈利能力下降（123亿日元），这反映了PS4的短期销售和更高的促销活动。

所有这些都迫使索尼在大多数细分市场（成像，移动，半导体和FS）降低了18财年的指引，并导致投资者抛售股票。

然而，考虑到索尼短期和中期的多重催化剂，我们认为投资者对结果反应过度。我们看到许多备受期待的游戏软件将在2019年发布，该公司的智能手机旗舰产品 - 索尼XZ4将在本月推出，并且三相智能手机在推动图像传感器方面不断增长销售。

考虑到这一点，并且鉴于股价刚刚跌破5000日元 - 一个主要的支撑位 - 我们认为股价被低估，并且在未来6-12个月内有上行潜力。

风险

有可能损害股票的有利表现有几种风险。其中一个与外汇货币风险有关。美元和欧元兑日元贬值对公司的财务业绩产生重大不利影响。

来源：雅虎财经

催化剂的影响可能比预期的要小或根本没有影响。PS5发布预期和向后兼容性问题可能会阻碍PS4的销售。图像传感器销售可能面临竞争加剧并损害索尼的市场份额，或者三相机的采用速度可能比我们想象的要慢。最后，经济复苏慢于预期也给我们的意见带来下行风险。

PS4销售：攀登最畅销的主机排名

PS4可以说是最好的游戏机。距离PS1在有史以来最畅销游戏机排名中的位置只有几百万个单位。到目前为止已销售超过9000万台，今年即将推出重要的第三方产品，包括Anthem，Devil May Cry，The Division 2，Metro Exodus等，看来最新的控制台将超过其第一个版本并声称排名第四的位置。

我们正在考虑Nintendo Switch（OTCPK：NTDOY）的快速采用速度，但它是直接竞争吗？我们不这么认为。

资料来源：维基百科

智能手机销售：XZ4即将重振细分市场

过去几年标志着索尼移动部门的垮台。该公司承认缺乏创新并推迟了市场趋势的采用。此外，在竞争激烈的市场中，索尼缺乏推广其手机的广告，而且定价也不符合要约。

但有一件事是肯定的：该公司有能力生产出色的手机。索尼XZ2和XZ3得到了网络评论家的好评。这些智能手机因为专注于软件而受到欢迎，并且是最新Android版本的早期采用者。我们感觉到公司旗舰产品的发展意识日益提高，为本月晚些时候的索尼XZ4发布铺平了道路。

精通技术的消费者对XZ4型号感到兴奋，期待最先进的规格和极具吸引力的无边框设计。如果定价足够，这个旗舰产品可以推动索尼的移动增长。

图像传感器和三重相机智能手机

虽然像三星和佳能（CAJ）这样的公司已经开始加大传感器业务，但索尼仍然是图像传感器的市场领导者，占据了50％的市场份额，该公司计划在三年内投资6000亿日元用于其传感器业务。推动智能手机和其他电子产品中使用的CMOS（互补金属氧化物半导体）传感器的生产。

我们有信心为智能手机增加第三款相机是该行业的改变者。这是因为这项技术可以克服一些双摄像头设置所面临的低光性能和光学变焦不足等问题。这将不可避免地在中期推动索尼的半导体业务，特别是因为它肯定自己是最好的图像传感器制造商。此外，预计自动驾驶汽车和工业机器人制造商的需求也将增加，而索尼的目标是到2025年将智能手机行业的曝光率从80％降至70％。

结论

尽管第三季度整体疲软，索尼的故事仍未改变。PS4即将成为该公司有史以来第二畅销的控制台，扼杀了竞争对手Wii游戏机。

随着XZ4智能手机的推出，该公司终于为复苏设定了正确的步伐，行业趋势表明半导体业务有了显着改善。

我们预计近期对收益公告的价格反应被夸大为一家像索尼一样坚实的公司。

本文作者：JP Research，美股研究社——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们吧。