华晨集团被立案调查,企业对信用要有敬畏之心

华晨集团被立案调查,企业对信用要有敬畏之心

11月20日,证监会发布公告,对华晨集团采取出具警示函的行政监管措施,并决定对其涉嫌信息披露违法违规立案调查,对华晨集团有关债券涉及的中介机构进行同步核查,严肃查处有关违法违规行为。

显然,这是一个可以向市场传递积极信号的消息,也是一个对发债企业来说需要引起警觉的信号,更是一个强化监管不松懈的信号。要知道,债券作为企业融资的重要手段之一,对于缓解实体经济融资矛盾、加快资本市场多层次发展、提高直接融资比重有着十分重要的作用,也有力地促进了企业发展。

正是因为债券对企业融资的作用很大,企业对发行债券的热情也越来越高,债券发行规模也在不断扩大。按照相关机构提供的数据,2019年,交易所债券市场累计融资已达7.2万亿元,是2014年的17倍。今年前9个月,交易所债券市场累计融资金额为6.39万亿元,继续保持快速增长。

而债券市场的快速发展,也使得包括华晨在内的实体企业获得了极大的资金支持,发行的债券数量越来越多,负债规模越来越大。据wind提供的数据显示,除已经爆雷的10亿元债券之外,目前华晨集团仍有14只债券尚未偿还,总余额共计172亿元。华晨的负债总额,则高达‪1328.44‬亿元。对于一家完全依靠一家子公司过日子、其他子公司都在“混”日子的企业来说,这样的负债规模、债券规模,不出现违约才怪呢。

也许有人会说,这么多年了,华晨都没有出现债券违约,这次出现违约,就能证明其信用不好吗。从表象看,也许有一定道理。毕竟,对华晨来说,此次违约也是首次债券违约。但是,违约的背后问题,却远比一次违约复杂。一方面,华晨的经营模式是非常糟糕的,整个集团就靠华晨宝马一家子公司在过日子,俨然是一大家子都靠一个壮汉生存的格局。华晨中国财报数据显示,2020年上半年,华晨中国营收只有14.5亿元,净利润却高达40.45亿元之多,就是因为华晨宝马贡献了43.83亿元净利润,华晨中国实际亏损3.4亿元。而从2019年的情况来看,华晨中国利润达67.62亿,其中华晨宝马贡献76.26亿元,华晨中国实际仍亏损8.64亿元。如此格局,只有把华晨宝马拖死的份,而华晨宝马根本不可能把华晨集团救活;另一方面,华晨集团前几年所以没有出现债券违约,是因为能够不断地借新债还旧债,且债券大头没有到偿还时间。而随着相关机构对华晨发行债券的行为加以控制,投资者对华晨债券的信任度越来越低,华晨自身的负面消息则越来越多的情况下,以新债还旧债的格局也被打破了,债券违约也就成了必然。而此次违约,显然只是开始,如果没有强有力的融资手段与措施,更多的违约都在等待着华晨。

必须看到的一个事实是,证监会对华晨集团进行立案调查,决不是因为华晨有一只10亿元的债券违约,而是感到了华晨后面可能还有更多的10亿元债券需要违约,感到了华晨的资金链已经断裂。尤其华晨破产重整的申请已经得到法院认可。所谓破产重整,说到底就是让债权人多买单,包括债券投资者,利益都将受到损失。所以,证监会对华晨展开立案调查,并将为华晨发行债券提供服务的中介机构一并立案调查,一定程度上,也是在为投资者伸张正义。

对华晨债券问题立案调查,已经让人感到惊叹了,再带上中介机构,就更让人惊叹,惊叹于监管机构已经对包括债券在内的违约行为“零容忍”。此次立案调查,由于是个案,不代表其他企业也会发生违约、也会被立案调查。但是,传递的信号却是积极的,是对整个债券市场的。

事实也是,债券市场生存的基础,就是信用。一旦信用失却,债券市场也就无法生存下去。华晨也好,其他企业也罢,都必须把信用放在首位。很显然,华晨已经失去了信用。而这种对信用的无敬畏之心,显然对整个市场的信用是会有影响的。尤其在对华晨后续债券兑付能否维持信用充满疑虑的情况下,可能也会引发投资者对其他企业债券信用的信任度带来影响。因此,必须通过对华晨的立案调查,来提升投资者对债券市场的信心。而对中介机构一并立案调查,也是想通过此举,更好地让中介机构对企业债券发行负责,而不是把债券发行成功作为中介机构的唯一目标。

当然了,华晨能够获得如此规模的债券发行量,显然不只是企业和中介机构的“功劳”,审批机构、发行机构、华晨的国资监管机构等,也都或多或少的有些“功劳”。因此,立案调查的范围应当更广一点,承担责任的单位和人员也应更多一些。

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