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京东这家公司有个传统，喜欢“撒币”刘强东。

2014年去美国敲钟，刘强东穿着黑西装，春风满面，身边站的是龚晓京和奶茶妹。他开心的理由有很多，其中有一个或许是董事会在上市前夕，突击给了他4%期权奖励，价值36亿元。当时，京东全年净亏损是49.41亿元。

但有句话说得好，男人有了钱就会“变坏”。

四年后明尼苏达的那一夜，让京东股价从50美元闪崩到19美元，很多无辜的人躺着中枪，泪流满面。之后，受益于疫情和集团把“去刘强东化”提上日程，京东今年股价站上了92美元，高速向100美元冲刺。就在这个关键节点，京东发布了Q3财报。

财报发布后，京东两个交易日内在美股大跌13.8%。有价值投资者很是费解：“明明营收1742亿元已经超预期，为什么还跌那么惨？”秘密或许藏在财报里，京东物流和京东健康分别向刘强东授予购买2%股份的期权，而后者即将IPO。

这可能说明了一种情况，那个男人其实还在垂帘听政，革新只是表面工作，骨子里其实还是Old School（守旧派）。

所以，市场给出暴跌的反应并不奇怪，毕竟财报已经解释了什么叫：京东还是京东，不会有惊喜。

01下沉大法好

6月17日正值京东二次在港上市的前一天，京东零售CEO徐雷接受了彭博采访。

当浓眉大眼的外国友人问徐雷如何应对拼多多的威胁时，他左手拇指不停摩擦着胳膊，满不在乎地说道：我不太在乎一个4年前才成立的公司。

其实，这是徐对刘强东两年前说过的话进行了总结：

“拼多多和京东的用户群和产品质量根本不在一个等级上，它销量前10或前100的商品名单入不了京东主流用户的‘法眼’，用户体验不在一个层次，而京东货品是用品质保证的。”

但在行动上，徐雷则旗帜鲜明的杀入下沉市场，用京喜和京东急速版攻入拼多多腹地。根据Q3财报显示，京东年度活跃买家达到4.416亿，同比增长32.1%，其中80%的新用户来自不入刘强东法眼的下沉市场。

但徐雷执掌的京东出现了个状况。其Q3营收1742亿，同比增长29.3%，比二季度有所下降。再与买家增速一对比，我们发现京东的营收增速是慢于用户增速的，这也说明了用户的平均消费金额是下降的。

这与下沉市场的消费能力无关。同期发布财报的拼多多新用户同样暴涨，可单用户年度消费金额却同比增长了27%，营收增速89%。双方数据一对比能很好的说了个现象，攻略下沉市场上，京东略逊一筹。

所以体现在市值上，拼多多超过了京东将近400亿美元。

明眼人都看得出来，电商这场战争已经成了持久战，着眼于短期是没意义的。长远来看，京东的机会还有很多。从前大家提起京东都有个固有印象，就是卖3C的，物流是护城河。但今天的京东，其实已经在全品类上初具规模。

京东Q3日用百货商品销售收入581亿元，虽然同比增长34.8％，但比二季度下滑了10%。电子产品及家用电器商品收入933.2亿人民币，同比增长23.15%，瓶颈日益明显。在用户永远更多选择下，品质相同的情况会投入价格便宜者的怀抱。

很多京东的3C忠实用户，也是拼多多百亿补贴的购买者。

不过服务收入表现亮眼，达到228亿元，同比增长42.7%。在京东开发开放物流服务后，这部分收入增幅超过70%。虽然充满想象力，但物流一直是京东的基本盘，价值早已体现在了股价上。

所以，再回看京东，刨除疫情这种场外因素，要想继续走在高速成长股的道路上，还是要到不入刘强东法眼的下沉市场去。

02最大的敌人

“学不好开放的方式”或许会成为京东最大的敌人。

Q3电话会议上，徐雷强调了京东零售未来的关键词：用户体验、开放、全渠道和中台建设。这几个词最值得细品的就是开放，因为过去京东成功是因为刘强东主导的“封闭”，主要体现在两方面：自营商品和自营物流。

这种转变是带有革命性的，是改变基因的，是阻力无数的。特别在社区团购赛道上，能很好的观察到京东的“开放”革命。

2018年，寒冬下的京东商城启动轮值CEO制，老人CMO徐雷走马上任。而在此之前，这个位置坐的是外企高管蓝烨，徐雷需要向蓝汇报工作，但在发生明尼苏达一年前他就被刘强东架空。第一财经更是在蓝烨离职后指出：

在一定程度上宣告了京东空降高管时代的全面终结。

至今我们可以看到，京东的最核心两项业务的高管，都是跟随刘强东打天下的老人。京东商城CEO徐雷：于2009年1月加入京东；京东物流CEO王振辉：于2010年4月加入京东。

其实，京东是第一个下场社区团购的电商巨头。2018年7月，京东旗下社区团购小程序“京东邻里团”就上线，一个月后改名为“蛐蛐购”。后来，京东又推出“友家铺子”小程序，这一举动也被外界解读为其正式入局社区团购。

然而，在今天这个社区团购巨头扎堆的时刻，京东几乎看不见什么声浪。

2020年初，徐雷在瑞士接受CNBC的专访时，面对美女主持人吐露过心声：社区型消费是一个新的增长点。同期，京东社区团购联盟走上前台。与之前不同，京东这回要完全革命，走向全面开放。

京东团盟的负责人刘连辉同志，在微信群里聊过他们做这件事的愿景：共建社区团购基础设施，帮大家做好各自的生意。猛的一听，还以为是马云跑到京东去讲“愿天下没有难做的生意”。

再来看这个团盟的组织架构，分为：联合发起单位；基础设施服务商；战略合作伙伴；合作伙伴。当然，刘连辉很是强调“这个联盟不属于京东，而是京东发起的一个行业性质的联盟”，但还是以京东命名了。

同时，刘连辉还极具蛊惑的说道：加入到团盟之后，大家可以享受到足够多的权益，其中包括供应链，包括海量商品池。言外之意是货要在京东选，物流和供应链也都用他的，定价权完全在京东手上。

这种关系是开放还是封闭，真的属于仁者见仁了。

03反垄断游戏

11月16日，京东的财报会议上，有高管明确表态：完全支持反垄断规定。

很多人都以为这只是顾全大局的漂亮话，其实不然，从京东的动作来看，早就身体力行了。早前，京东就分拆出京东数科冲刺科创板，从招股书中能看到刘强东表决权占了74.77%。

“在公司内部，CEO陈生强更像一个职业经理人，很多事情还是要刘强东来定夺。”多位京东数科的离职中高层都证实了这一说法。

之后，京东健康准备付港IPO，京东持有京东健康81.04%股份，而刘强东手里则有京东超过70%的投票权。

而京东的“护城河”京东物流。据企查查数据显示，其运营主体北京京邦达贸易有限公司由西安京东信成信息技术有限公司100%控股，而这家西安的公司有三个股东：刘强东45%、李娅云30%、张雱25%。

李娅云是目前京东唯一仅存的女高管，她是CCO（首席合规官）并且深得信任。2018年时京东爆发过“重大危机”，一P2P平台称“路由器原价399，30天全款返现，甚至还有利息”。

暴雷后，李娅云的地位仍旧不动如山。

张雱2011年成为京东的管培生，五年后成为47家京东关联公司的法人代表和自然人股东。她的经历被好事的自媒体称为“京东版的杜拉拉升职记”、“坐着直升机飞上来的美女助理”。刘强东认为管培生是京东自己最满意的部分。

而在早年，管培生管进京东后，就可以直接越过层层领导向刘强东本人直接汇报工作。以五年为期，干到副总裁和总监的比比皆是，是京东干部的快车道。京东内部也流传着“防火防盗防管培”的说法。

毕竟媒体去刘强东化喊得再响亮，京东真正的话事人还是他。干部是他的，高管是他的，投票权也是他的。股东和资本则被绑在这辆战车上，永远享受一荣俱荣，一损俱损的待遇。

所以，那我高管的一句支持反垄断真的很意味深长。因为不管在内还是在外，都对京东好处多多。

毕竟，刘强东就常说创始人是一个公司的瓶颈。

参考资料：

《京东管培生简史》，首席人物观

《京东的当权派已被打倒》，老道消息

《京东女高管沉浮录：做女高管难，做刘强东身边的女高管更难》，市界