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封面图片 | Nighthawks

艺术家 | Edward Hopper

枢纽导读：

• 投资者在股市中可以赚两种类型的钱，一类是企业成长的钱，另一类是市场博弈的钱。
• 冯柳短线，最核心的四个字是「顺势而为」，只要趋势不改变，就可以继续持有。
• 处于PE高位的优质企业，其估值高也是合理的，因为当下的高市盈率可以在未来通过成长和盈利来消化。
• 冯柳中线投资的核心是在其他投资者「负面思考」的时候买入，也就是在「共识」的前提下「反常识」买入。
• 造成投资者频繁交易的根源是「对企业认知深度不够」。
• 每个人都会为自己的认知买单，也只能赚到自己认知范围内的钱。

《对短线、中线、长线的定义及操作原则》

发表时间：2005-08-10

冯柳原文：

一般来说，大家对短线、中线、长线的定义是以时间长短来进行划分，三五天走的是短线，抱牢股票放几年的为长线。这种分类没错，但却没有意义，对操作没有帮助。

下面我要用的分类方法不是以表观时间进行划分，而是以其操作内涵来表现，也就是说，我所定义的短线可以做几个月也叫短线，中线可以只做几天也叫中线，为什么要这样呢？这是为了帮助大家对各种操作进行理解，从而选择适合自己能力的策略以及纠正那些与策略不相符的错误。

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01 不以时间维度为判断依据

看完这句话，想想我们自己是不是之前也有过「本想短线进场追个热点，没想到卖出后却继续一路疯涨，错过疯牛股」或者「本想短线冲进去做一个中期波段，结果数日快速上涨后没有及时退出，而被深深套牢」的情况？

冯柳将短中长线的界定回归到操作的内涵，无疑是一种很高级的智慧。

通过这样的划分，能够在进行每一笔操作时，清晰地知道「目标价」与「止损点」，在操作纪律的严格规范下，纠那些正因时间维度的干扰所造成的操作变形。

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冯柳原文：

什么是短线？短线就是尊重市场、依势而为，它没有多少标的物的选择限制，只讲究高买然后更高地卖，对利润不设要求，但对亏损严格禁止，有3点以上赢利把握就可入场。

它不要求对企业基本面的熟悉掌握，但需要良好的市场嗅觉和严格的纪律。

其关键的一点是顺势，也就是说，如果势道不改，就可以一直持股，像过去的科技股牛市时，往往一涨就是几个月，这种时候你虽然报着短线的想法入场，但万不可因利润超过了想象或时间超过了预期而过早退场。

所以说，敢于胜利、怯于失败是短线操作的精髓！

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02 各种投资流派的划分

投资者在股市中可以赚两种类型的钱，一类是企业成长的钱，另一类是市场博弈的钱。

由此衍生出两种投资体系，分别是价值投资派，和市场博弈派。其中，市场博弈派根据交易周期及策略侧重点的不同又可以再细分为技术派、博弈派、事件驱动派。

技术派：以技术指标、图形形态为基石，根据指标或图形的信号完成投资交易。

博弈派：以技术派为核心，叠加市场热点，盘中高频交易。

事件驱动派：以主题投资、概念投资为主，追踪主题热点与预期差。

投资者的研究风格根据研究深度的不同可以分为，广度覆盖和深度挖掘两种类型。

根据投资者操作风格的不同，又可以将投资分为左侧交易型和右侧交易型。

我将按照不同维度，对冯柳的短中长线的投资策略进行分析，希望能够给大家一个更广阔的的视角。

如有不到位之处，还希望大家多多指正交流。

03 冯柳短线 · 顺势而为

「冯柳短线」适用的投资体系包括「技术派」、「博弈派」、「事件驱动派」。

需要投资者对于不同行业有着较为广度的行业覆盖，要求投资者了解不同行业的基本投资逻辑，不需要对行业数据或企业业绩进行长期跟踪。因此，比较适合「广度覆盖型」的投资者。

对于冯柳短线，最核心的四个字是「顺势而为」，只要趋势不改变，就可以继续持有，千万不能因为「短线」二字就草草获利退场，在大牛市中尤其需要引起重视。

需要投资者在右侧交易。

根据市场环境的不同，操作风险也有较大差异。在牛市中，冯柳短线的投资风险相对可控，但是在熊市中，可能因热点趋势动力不足造成投资损失。

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冯柳原文：

而中线就不一样了，它需要对基本面有充分掌握，对价格估值系统有良好的认识，它的标的物应该是那些经营相对稳定、没有有大起大落的企业，当市场低估时买进，高估时卖出，讲究的是低买高卖，预期利润目标在20%以上方可入场，同时设8%的止损位。

它要求你是价格的发现者，勇于做大多数人所不敢做的事，要求你理解市场但不完全跟从市场。

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04 冯柳中线 · 逆向投资

「冯柳中线」属于非常典型的冯柳投资范式——「逆向投资」。

将文中冯柳对于中线投资的表述进行关键词提取。

投资者应具备属性：

1. 基本面：熟悉企业基本面，对行业和企业的经营数据有长期跟踪和关注。

2. 估值水平：有较强的估值能力，对于企业的估值水平有较准确的判断。

企业类型：

3. 成熟企业：业绩稳定的行业龙头。

操作策略：

4. 估值差：估值低买高卖。

5. 左侧操作：顺应市场前提下的逆向操作。

这5点看似简单，其实对于投资者水平的要求还是非常苛刻。尤其是「估值差」和「左侧操作」这两点，对于投资者估值能力和投资心态的要求非常高。

第一，投资者需要对于企业的估值水平有很好的认知。

对于不同行业的其估值方法有很大的差别，PE估值法、PB估值法、PS估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法、现金流量折现方法、期权定价方法等等，不同的估值方法得出的结果可谓天差地别。对于多业务线的企业，还需要对不同业务线单独采用不同的估值的方法。

因此，单单估值计算这一环节，就要求投资者有扎实的基本功。

第二，何谓高估值，何谓低估值。

这一点也是整个中线投资中最难的地方。之所以估值的高低难以判断，我认为主要源于以下几点：

1.我们不能用机械地使用PE历史百分位来衡量估值水平的高低。例如很多处于PE高位的优质企业，其估值高也是合理的，因为当下的高市盈率可以在未来通过成长和盈利来消化。

2. 由于每个投资人对于企业认知深度的不同，造成投资者对于企业合理估值水平的差异。

因此，我认为衡量一个企业估值高低唯一的判断标准是判断企业当前估值是在市场共识的合理水平之上，还是在市场共识的合理估值水平之下。

第三，左侧操作对于投资者心态要求非常高。

左侧布局逆向有一个非常重要的前提，就是承认市场永远是正确的，怀着敬畏市场之心，不忘图去纠正市场的「错误」。这一点看似与「逆向投资」相互矛盾，其实恰恰相反，这才是冯柳逆向投资的精髓所在。

冯柳的逆向投资在承认市场的「共识」基础之上进行的「反常识」操作。

何谓「共识」，何谓「常识」？

常识：我们都知道。

共识：不仅我们都知道，而且我们都知道对方也知道。

我们都知道价格围绕价值上下波动，价值就是我所说的「共识」，上下波动的价格就是每个投资者眼中的「常识」。

就像一座冰山，海面之下看不见的部分，才是真正的根基——它决定了海面之上的部分。

因此，中线投资的核心是在其他投资者「负面思考」的时候买入，也就是

「共识」的前提下「反常识」买入。这也就是冯柳所说的「理解市场，但不完全跟从市场」。

下跌是负面思考的体现，但需要注意的是有时候上涨不充分也是一种负面思考的表现。所以说，左侧操作并不一定非要在下跌或上涨初期操作，只要企业估值还未达到企业合理价值，都是左侧操作。

总结一下，「冯柳中线」适用的投资体系包括「事件驱动派」、「价值投资派」，对投资者行业和企业研究深度要求较高，需要能够在市场中找到「反常识」的逆向操作机会，建议左侧介入或右侧初期介入。

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冯柳原文：

那长线呢？很多人认为这是最容易做的，只要买进不动就可以了，其实这完全是误解。在所有的操作策略中，长线的要求最高。

他需要对企业有着极为深刻的认识，对自己有着更为坚强的控制，他了解积累和成长的非凡威力，清楚把握企业未来数年的发展趋势，以投资的心态分享企业的成长。他的标的物是千里挑一，他对利润的要求是数以10倍计，在这样的机会面前它不会惧怕任何亏损，不会设置除基本面外的任何止损指标，因为在十倍速股票的面前，哪怕50%以上的亏损都是微不足道的。

对它来说，买进不卖是最好的策略，自信、尊重客观价值、不理会乃至勇于对抗市场是必备的投资品质，日常20%30%的波动在这样的前景面前是不应去考虑的，不要放弃在大牛股上的部位，不在大牛股上做空是永远需牢记的训条。

只有这样，股票才能够真正成为改变一生的东西。

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05 冯柳长线 · 认知收益

长线投资最考验投资者的心态。

我周围有很多做投资的朋友每天都盯盘，如果几天不调一下仓，不做交易，就浑身不舒服。

有个朋友前几天在朋友圈发了个段子，大家品一品是不是还有点在理？

大佬的日常：

持股，作诗，写字，画画，看书，健身，旅游，喝年份茶，喝年份酒，打高尔夫，会所按摩，心情愉快，睡眠质量高。

韭菜的日常：

盯盘，跟庄，炒题材，预测点位，预测顶底，抄底逃顶，看小道消息，意淫明天涨跌，玩股指期指，偶尔炒币，脾气暴躁，好高骛远，愤世嫉俗，抱怨市场，骂群主，骂大V，骂管理层，亏钱亏急眼了连自己都骂，**下降，经常失眠。

在我看来，投资者频繁交易的原因只有一个「怕错过赚钱的机会」。

但如果仔细剖析一下造成这个现象的底层的逻辑，真正造成投资者频繁交易的根源是「对企业认知深度不够」。

在我看来价值投资无非就是三个字「认知差」。归根到底，所有人只能赚自己认知范围之内的钱。

如果想要拿得住长期持有，必须对企业有着超乎市场的认知，形成真正的「认知差」，只有这样才能从容面对每日的涨跌，处变不惊，云淡风轻。

长线持有对于所有人都不是一件简单的事情。

我有一个习惯和大家分享，希望能够在大家「按奈不住寂寞」想要「移情别恋」时，安抚一下那颗躁动不安的心。

如果想要卖出一只长线持有的股票时，问自己两个问题：

1.买入这个企业时的长期逻辑是否发生改变？

2. 是否还能找到一家比这家企业更好的且可以长线持有的公司？

大家今后也可以试一下。

关于如何构建对于企业的认知能力圈。由于这个话题实在太过庞大，而且我也还在不断学习之中，所以我会在后面的文章中和大家一起慢慢分享，一起成长。

总结一下，「冯柳长线」只适用于「价值投资派」，需要投资者对于行业和企业有极强的研究深度，即可以左侧也可以右侧介入。

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写在最后

最后，还是想再把这句话再写一遍「每个人都会为自己的认知买单，也只能赚到自己认知范围内的钱」。

与大家共勉。

@小虎征文 @爱发红包的虎妞