社区

股神巴菲特发布了最新的致股东信。 让人感叹的是，这位有史以来唯一坚持到最后的股神，依然那么的谦逊且上进，对投资的领悟从未停止。一招一式都是那么的朴实无华，大道至简。 可这位大师已经九十多了，人生几多寒暑？ 珍惜股神，致敬股神，致敬活着的传奇。 我是听着巴菲特的故事长大的，这么多年也一直见证着股神的业绩。 但我从不买他的操作过的股票，注入可乐，富国银行，苹果等，也不买伯克希尔。理由当然是这些股票太慢，太肉，尽管长牛。 我喜欢赚快钱，尤其是赚空头的块钱。快感来自于破坏，一次有艺术感的破坏式做空，给人的成就感远胜赚钱。但对股神投资思路的思考依然有重大的发现。 通过回顾股神的投资思路，我搞明白了两个至关重要的的问题： 1、为什么茅台/可乐等消费股如此牛逼，价值基础何在？ 2、为什么说美债是资产估值之锚？全体资产涨跌看十债利率？ 这也是困扰所有投资者的两个问题，我尽量以通俗又不失学院派的严谨交流下自己的心得！ 一切就从巴菲特的利器自由现金流折现估值聊起吧，相信这是他买进消费股的初衷！ 理解自由现金流折现法（dcf）估值 一家公司的内在价值，更多的体现在盈利还是现金流上？ 答案是现金流，因为利润本身比较虚。诸如投资并购扩张，计提减值对利润的影响是很大的。 所以巴菲特认为，一家公司的最终价值，就是未来能够产生的自由现金流。我们能看到，股神后来的很多操作，包括否认比特币和青睐消费股，都是对自由现金流认知的践行。 现实生活中也有部分实践！ 比如，在一些偏远地区，老司机开车跑货运，撞死了当地的母鸡。 怎么赔？ 司机的说法是按市价，几十块一只赔。或者多赔点，给两百块。 当事人则不愿意，我这是一只下蛋的母鸡，不仅要赔偿母鸡的钱。还要赔偿以后一年下的蛋和小鸡的钱，只需要赔一千块。 当事人给母鸡估值运用的就是自由现金流折现估值法。颇得股神真传！ 那么对于一家公司，怎么折现它的价值呢？今年公司的1亿和十年后公司的1亿是不同的概念。至少应相当于十年后的1亿加上十年复利。 那么用十年后现金流反推现在的价值，这个过程就叫做折现。 也就是从现在的时间节点开始，之后每年的价值折现后是收敛的。将每年的价值累加求和，就是公司的实际价值。疑问在于累加未来无数年，能得到确定的估值吗？可以的，因为未来的每一年折现到现在后是收敛的，取极限即可得到确定的估值。 复利可以是无风险利率！对投资而言，还要算上风险补偿通胀等。诸多因素都算上，叫做折现率。dcf估值另一个非常重要的概念。 我们至少可以看出来三点。 1、无风险利率是估值的重要锚点，不止股票估值（各种估值殊途同归），甚至期权定价公式，无风险利率都是参数。这就是为什么资产价格看十债脸色。 2、dcf估值需要对于自由现金流的成长性要有尽量精确的预估，但实际很难。尤其是周期股。所以股神特别青睐确定性，尤其是茅台，可乐等大消费，它的自由现金流成长性（反推则是折现率）是相对好预测的，这就是为什么股神钟情大消费。 3、股神是怎么预测大消费的自由现金流成长性的，这是最捉摸不定的一点。答案是roe，净资产收益率。确定性明显的大消费公司roe和自由现金流成长大概率正相关（非强行关联），这就是为什么股神非常喜欢roe指标。 买一点伯克希尔致敬 纵观股神的投资生涯。拥抱确定性，拥抱现金流，钟情高roe是他鲜明的个人风格。这一手在他的投资生涯中百战百神。 在我个人的投资感觉而言，深度满足这些条件的消费公司来自于自古以来的，深入人心的消费行业。比如烟，酒，高利贷，瓢，等等。 这就是为什么某麻股两个月九倍，港股烟草一年五倍，美股彩票股佩恩国民一年二十倍，我丝毫不奇怪。这种吃喝瓢抽的消费，自古以来经久不息的消费模式，本身就非常契合最底层的生意逻辑。 股神诚不我欺，买一点伯克希尔致敬。 （惭愧，讲到数学公式，取极限的时候。感觉科普文没案例和公式，要说清楚真的好难！以后补上案例。）