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前按：英美烟草集团$(BTI)$属于一支稳健的高息股，我司决定看多此股票，因为其烟草业收入的多元化和目前18倍市盈率和4%股息率值得长期持有，更因为其对雷诺兹Reynolds的收购成败均是利好。

一、公司简介：

英美烟草集团是世界上第三大烟草集团，总部位于伦敦。作为国际化大型烟草企业，英美集团的业务遍布在全球180多个市场，并且在50多个市场占有领先地位。为人熟知的一些烟草商标有Dunhill、LuckyStrike、Kent以及Pall Mall。

二、利润全球化，产品多样化

从全球化的大环境来看，英美烟草集团在不断创新和扩展。首先，随着人们逐渐对自身健康意识的提高，作为“罪恶”产品的烟草销量也面对这威胁；但是烟草公司对产品的多样化也进行着不断的创新，英美烟草集团新型的产品包括电子烟Vype、鼻烟等。由富国银行预测在2017年，电子烟生产的收入将从2014年$27.6亿在2017年增长至$100亿；对于英美烟草集团电子烟业务大大利好。

其次，面对烟草销量近年略微降低，英美烟草集团制定了良好的价格商品组合，目前的pricemix是5%，意味着其继续强劲的定价动态，包括在高通胀市场以及一些主要市场的低价格段的增长。更值得一提，英美烟草集团获得的利润在欧州、美洲、亚太地区、中东以及非洲地区基本上均匀，达到产品地区多元化，在一定程度上，降低了由于全球各区域政治变动、环境变动、法律变动、汇率变动等造成的风险。

三、业绩稳定增长

从财务状况来看，英美烟草集团处于稳定增长状态。首先，于十月，英美烟草集团公布了2016财政年三个季度的总成绩，利润保持在8.1%的增长率，销售收入的有机增长维持在6.2%，驱动公司利润增长的香烟品牌销售额增长率9.8%。

不仅如此，三个季度在欧洲的销售额增长10.8%为利润增长的主要因素。其次，英美烟草集团有强劲并且在不断增长的现金流，为公司的发展提供了保障；并且股息在不断增长，为投资者提供稳定的收入。在过去，从2006年至2015年，股息由每股0.98英镑升至每股3.04英镑。

四、雷诺兹收购，成败皆有利好

由于烟草市场竞争激烈，英美烟草集团在2016年10月21号宣布以$56.5每股的价格收购雷诺兹烟草（ReynoldsAmerican Inc.$(RAI)$）的全部股份，其中$24.13以现金支付。在宣布全部收购之前，英美烟草集团已经拥有其42%的股份，此次全部收购对于英美烟草集团在美洲发展有积极的作用。

雷诺兹烟草在美国著名的品牌有Newport、Camel以及PallMall等。如若此次收购成功，英美烟草集团即将成为除了中国烟草之外最大的全球化烟草公司。为英美烟草在美洲以及全世界市场份额大大提高。当然，虽然雷诺兹烟草接受了这个offer，此次收购也会面临着不通过的风险。

但如果收购失败，BTI作为收购方，股价有可能短期上扬，弥补之前10月21日约$6每股的跌幅。

五、风险因素：利率和英镑汇率

虽然川普当选后，市场利率已经大幅上扬，12月加息预期和远端利率预期徒升，和我们之前《警惕美股下半年的价值雷区》的判断一致，分红股普遍遭到抛售。

但目前，我们认为4%的股息对于一个全球性的烟草公司来说仍然相当有竞争力。

同时，BTI的正股以英镑计价，财务数据和分红均以英镑计价，如果美元继续对英镑持续走强，将是一大风险因素。然而，6月底英国退欧时英镑大幅贬值，但股价变动并不剧烈。

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