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      我一直就觉得，A股港股里最浪漫的投资标的，就是烟，酒，女人。

比如烟，思摩尔国际，华宝国际。

比如酒，贵州茅台，五粮液。

比如医美，爱美客，朗姿股份。

我对烟一直有种特殊的情怀，倒不是因为我自己抽，也不是因为悦刻的美女老板娘。

而是浪漫，浪漫主义。中国如果有两只票值得持有的话，那一定是贵州茅台和中国烟草。

所以我关注烟草，关注思摩尔，我第一次知道思摩尔的时候，是在去年港股打新，我中了这只票，新型烟草里面的台积电。结果当然是赚，那个时候我正做空特斯拉和腾讯，所有的股票唯有思摩尔赚钱。

我顿然了，初识思摩尔，就像尹志平初见小龙女。

人生若只如初见，一切正好，正如去年春夏的阳光。

无论如何都不曾想到，思摩尔国际会有这一天，如此干净利落的被抬走。

3月22日收盘后，工信部出文件，电子烟纳入烟草监管。悦刻当天暴跌47%，第二天开盘，思摩尔国际也暴跌26%。

雾化烟的卧龙凤雏，纷纷倒下抬走。一时间风生鹤泣。

电子烟政策解读和机构观点

本次的条例修订就只加了一条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行”。

目前来说，这一条是非常模糊的，监管细则的推出需要时间。卷烟有关规定就复杂多了，包括牌照，渠道，税收。

如果纳入烟草专卖渠道（北京已经否定），则是重磅利空。

对此，天风券商总结了各种情况出现的可能性和利空研判！

*一刀切完全禁止生产和销售雾化产品；概率极低；重磅利空。

*纳入专卖管理；概率低；扼杀高成长，对目前高估值的上市公司重磅利空。

*销售限制；概率高；合规化但成长性有所削弱。

*税收监管；几乎必然概率；合规化但不利相关公司的高毛利。

也就是说，从低概率到高概率的各种情况，对行业的利好和利空都有。我就直接放原图了。

划重点：吹票王天风的这个报告偏乐观，它的利好利空是基于对行业的研判，

而不是对个股的利好利空。

相关公司的估值基础

对于悦刻而言，我依然保持谨慎的态度，即便之前腰斩的悦刻，依然有约千亿人民币的市值。而目前整个中国电子雾化烟的市场规模才100亿人民币。更遑论更早的时候。

这是什么概念？悦刻这一家公司的市值是目前行业规模的10倍。这叫市什么率？

即便电子烟是顶级赛道，即便悦刻是顶级赛道的顶级选手，即便是暴跌后腰斩的市值。对于当下来说依然估值高了，而未来也由于监管的不确定性难以预判。

之前资本市场为何会给悦刻如此高的市值？

有三点，一是高成长，烟弹出货量七季七倍，这个成长性非常强。

二是高毛利，烟草的毛利和复购率毋庸置疑。

三是高市占率，悦刻的渠道做得很好，几个季度蓝洞的心智占有率都是70%以上。在很多人眼中，电子烟就等于悦刻。

那么纳入中烟的监管，叠加征收重税。悦刻的三个高估值还在不在？不在！悦刻的成长性来自于线下的渠道，很多没有烟草专卖许可证的商店不能卖卷烟，但能卖悦刻。纳入监管一定会影响悦刻现有的渠道，这是必然的，成长性大受影响。

第二个是高毛利，电子烟征收重税几乎必然。这一条直接影响悦刻的现金流，折现下来的估值必定大减。

渠道就是悦刻的拳头，当主流玩家都需要拿证的时候，悦刻的渠道优势怎么保证？是否能依然占领“悦刻就是电子烟，电子烟就是悦刻”的形象？大概率不能。

当然悦刻的团队非常优秀，这个团队在美女创始人的带领下创造了很多个不可能。但押注这点的话，比较偏风投了。

从资金的角度而言，在政策细则依然没有出炉的情况下。各路基金的态度是偏谨慎的。

比如广发基金的刘格菘，他是前年的冠军基金经理。最近管理的产品因为重仓思摩尔国际个亿纬锂能暴跌。

我想他会保持谨慎，其它的基金经理也会保持谨慎。毕竟踩雷的教训就在眼前。

我相信电子烟依然是趋势，但会对国内的雾化烟保持谨慎。即便做多也会更考虑思摩尔一些，因为思摩尔有海外市场，国内雾化也不会一刀切，典型的铲子股。