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目睹了半导体公司近期强势财报后，对英特尔也是期待满满。夹杂着换帅预期，以及诸多挑战，除了黑客之外，英特尔这份Q4财报多是惊喜。接下来就看新帅的表演了。

碾压预期式财务数据：

Q4财报数据来看，呈现碾压预期的态势，也扭转英特尔Q2Q3发财报跌10个点的惯例，具体来看：

a 公司营收和EPS均超过最高预估。

营收200亿美元，同比增长-1％，估计为175亿美元（彭博市场共识）

数据中心业务部营收61亿美元，同比增长-15％，估计为53.7亿美元

物联网营收7.77亿美元，估计为6.344亿美元

Mobileye营收3.33亿美元，预计为2.498亿美元

调整后每股收益1.52美元，估计为 1.11美元（范围$ 1.09至$ 1.18）

调整后毛利率58.4％，估计为54.9％

b 一季度指引远超预期。

英特尔预计2021年第一季度营收约为186亿美元，Non-GAAP下的营收约为175亿美元，均高于分析师预期的161.8亿美元。公司预计一季度EPS约为每股收益1.03美元，Non-GAAP EPS为1.10美元。

c 年度股息提高至每股1.39美元。

公司董事会宣布将现金股息提高5%，达到每股1.39美元；按季度普通股每股派发0.3475美元的股息，股息将于3月1日支付给2月7日之前登记在册的股东。

分业务来看：

包括个人电脑芯片在内的英特尔客户端计算事业部（CCG）四季度营收109亿美元，同比增长9%，环比增长近11%。2020全年营收401亿美元，同比增长8%并创史高。

公司表示，以个人电脑为中心的收入创新高，直接推动四季度总营收大幅超越此前官方指引，其中，在笔记本电脑销量创新高的带动下，PC销量同比跳涨33%。分析指出，英特尔显著受益于新冠疫情下的居家工作和远程上课需求。

专注为云计算和服务器制造商提供芯片的数据中心业务部（DCG）四季度营收61亿美元，环比涨3.3%，同比下跌16%，2019年同期曾创史高。2020全年营收261亿美元，同比增长11%至史高。不过，该部门营收去年二季度曾同比增43%至71.2亿美元，一季度同比增42.7%至69.9亿美元。

小结：

得益于客户端计算事业部（CCG）的强势，数据中心业务部（DCG）比预期温和的下降，助长了Q4的营收。因为DCG的温和下跌，支撑了整体利润率。

PC的强势明显推动了Q4的业绩，也许整个2021年的业绩都将继续受益此版块营收。

此外，新上任CEO帕特·盖尔辛格(Pat Gelsinger)在严峻挑战中接手英特尔，新CEO可能会影响资本支出，迅速回购股票。

挑战与隐忧：先进制程&业务增长

以估值指标来看，英特尔在芯片设计公司中属于价值股，股价约为今年预期收益的13倍。相比而言，AMD和英伟达等竞争对手，均在50左右。

一个赛道的龙头公司之所以被低估，不是没有理由的。曾有博主分析过，大概如下三点理由：

原因1：英特尔在先进制程上已经落后于竞争对手了，手机和制造一体的商业模式，正在落伍，英特尔正在失去护城河。

这方面，英特尔新任CEO帕特·盖尔辛格最新表示，7纳米项目正在恢复，7纳米芯片制造工艺将被用于2023年销售的芯片。同时说，英特尔仍可能将更多的芯片生产外包给外部代工厂去完成。制程研发，将是新任CEO的关键挑战之一。

原因2：在数据中心业务上，未来云计算公司自研芯片的趋势对英特尔不利。

英特尔从几年前就开始转型，把公司业务从从个人电脑业务专项数据中心等数据相关业务，未来目标是70%业务来自于数据相关业务，30%来自于个人电脑业务。

而尴尬在于数据中心业务部（DCG）的表现并不利，上季度同比下降10%，本季度同比下跌16%。如果数据中心业务持续表现不利，将构成英特尔的利空。

以及最新来看苹果自研M1芯片，2021年Mac电脑不再使用英特尔的芯片，也是英特尔的一记警钟。

原因3：失去手机市场，英特尔只有在电脑这个相对较小较慢的市场里。这个市场挑战不够，手机是SOC，电脑还是CPU。技术革新慢，容易让竞争对手赶上。

此外，早在本季度前，管理问题也是英特尔面临的一个挑战。作为一家技术型公司，管理架构是外行领导内行，CEO斯万是财务出身，相比而言AMD的苏博士则是芯片技术专家。当然这个问题如今得到部分解决，新任CEO已经给公司的股价带来了新活力。

小结：尽管Q4财报呈现超越最高预期的惊喜，整体营收和净利同比均为负数，也值得思考。

新任CEO面临制程研发和生产外包的双重决策。可能英特尔需要一场人事大洗牌，以解决其芯片长期发展路线图和制造领域的根本问题。考虑到三星和台积电在制程方面处于领先地位，AMD和英伟达是其主要竞争对手，而一些客户也在生产自己的ARM芯片。

最后

来自PC、服务器业务的营收趋势，帮助英特尔在换帅起作用之前，挽回了市场对公司的信心。数据中心、PC和物联网的深度和多样性是公司长期优势，预计PC芯片的近期趋势可能依然强劲，甚至持续到整个2021年。

最近的CEO变动给公司股价带来了新活力，在这样一份出色的财报后，这种乐观情绪应会继续下去。

$英特尔(INTC)$ $台积电(TSM)$ $英伟达(NVDA)$ $AMD(AMD)$$苹果(AAPL)$