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作为如涵控股的掌门人，冯敏很少对外发声。2018年末如涵IPO前，「电商在线」曾联系采访，后因静默期搁置。半年后，才如愿相约。见到冯敏的那天，他穿着宽松的t恤，肥大的短裤，拖着人字拖，刚送走上一波谈合作的客户。$如涵控股(RUHN)$

这是在杭州下沙一幢独栋四楼的写字楼，如涵的办公楼就在这儿。大平层上，玻璃隔出一间办公室，几排4-5米长的简易衣架，挂着满满的衣服，全是网红们用来选款的打样版，常有年轻养眼的姑娘出现在这里。如果不刻意介绍，你根本看不出来，玻璃间这个坐在桃木长桌边，对着电脑、时不时接个电话的中年男人，能和时尚搭上什么关系。更不会想到，他是国内最大的网红孵化公司的企业家。

2019年4月3日，成立仅四年的如涵，便登陆了纳斯达克，股票代码“RUHN”。完美卡位在微博社交电商红利的风口和电商平台的流量拐点，造就了今天的“网红电商第一股。”回看那几年，微博先接受了阿里5.86亿美元投资，资源互享。次年又推出微博橱窗，鼓励达人发商品内容。在微博迈出社交资产变现重要一步时，如涵站在了潮头。那一年，还引入了阿里入股。但如涵又有它不幸的地方。上市后，股价持续跌破发行价。招股书中连年的亏损，以及张大奕贡献的收入占比在一半以上，这些都在让投资者，质疑中国网红电商第一股的潜力。

一位国内基金合伙人告诉「电商在线」，如涵今天被质疑的核心问题主要有三个：1、孵化和运营网红的成本与网红盈利能力的比值，以及网红与如涵之间谁更有话语权的问题；2、如涵能否具有批量生产网红的能力，而不过度依赖头部网红。3、作为电商平台，增速缓慢。有人将网红产业与明星经纪对比，认为网红就像明星一样，可以在国际时装秀上亮相、可以赚钱，但终究难与二级市场联系在一起。对这个问题，冯敏对「电商在线」回应是：“我们现在的主要矛盾，就是前端的流量发展速度，远远比自营供应链的速度快。”

冯敏认为，很多人觉得如涵是一家营销公司，并没有看到如涵的背后，在供应链上的投入。如涵的模式是“保姆+经纪人+供应链”，从2016年11月开始，便在打造柔性供应链上，投入了1.3亿，以自营方式整合服装加工商和面料供应商资源，做面料数据库。并且后期也在持续投入。

冯敏说，如涵的本质是一家传统服装公司加技术公司。后来他修正了这一回答，“我们是一家互联网技术应用企业。”冯敏将如涵旗下的网红分为两类：一类是自有品牌网红，拥有个人品牌店铺，像张大奕、大金、莉贝琳等；另一类是渠道网红，没有自己的店铺，靠分享售卖其他品牌的衣服，获得分佣。而如涵以平台的模式，经营渠道网红。

但是冯敏也承认，在曾经的轨道上，如涵的自营店铺业务，耗费了大量精力。对于亏损，冯敏解释是：“过去自营店铺给网红分出去的利润多，从17年开始，比例在逐渐下调了。” 虽已领航网红经济领域，冯敏的“野心”不止于此。早高峰，杭州地铁1号线，九和路站，经常能看到桃花眼妆、长发披肩的美女匆匆走出地铁站，周围的哥已经习惯了搭载美女，去九环路、通普路等服装公司密集的地方。

杭州，如今已经成了全国最大的网红制造基地。2019年的5月26号，冯敏颇有感概地发了一条朋友圈：科技提高生产力，生产关系要适应生产力的发展，redefine新业务场景。

冯敏朋友圈截图

起因于几日前，冯敏听了阿里巴巴CEO张勇的内部分享，张勇就网红经济的商业模式对冯敏说：“红人是新晋生产力的代表，每个红人的生产力不一样，需要用不同的生产关系匹配。”张勇曾经不仅一次，说过相似的话：商业竞争，到最后会变成组织的竞争，要建设一个适应新生产力的组织生产关系。“现在大部分人带着有色的眼镜看如涵，我们这个模式，是个新生的东西。”逍遥子经常说：“我们不按股价来运营业务。要让别人理解你和看懂你，第一是要把自己做对，第二是要拿到结果。”如涵这个“新生物”，可能还需要时间来证明自己。