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上周三，随着市场对“蓝潮”预期的崩溃做出反应而回旋，德意志银行首席外汇策略师乔治·萨拉维洛斯（George Saravelos）急忙平仓美元空头头寸时说，“与美国对峙”选举结果极为不确定”，他改变了美元的看法，，因为“由于三个原因，”

上周三，在市场因 "蓝波 "预期似乎崩塌而大起大落之际，德意志银行抢先一步，其首席外汇策略师George Saravelos急忙平仓美元空头，称 "在美国大选结果极不确定的情况下"，他改变了美元观点，转而持中立态度，他不再认为美元疲软的论点会进入年底。”原因有三：

• 首先，无论谁赢得了白宫，美国朝着更宽松的财政政策进行结构性转变的可能性都大大降低了。如果民主党失去参议院（现在出现这种风险的可能性很高），统一政府变得不可能，这将使就大规模财政扩张达成协议更加困难。更广泛的双赤字和美国收益率曲线的再通胀陡峭化是是我们对美元持负面看法的重要推动力，这一点已被搁置。
• 其次，旷日持久的有争议的选举结果的风险似乎很明显。市场最担心的是票数差距的真正不确定性，而不是与拒绝让步有关的政治不确定性。在撰写本文时，许多主要州的选票差额非常狭窄（乔治亚州，内华达州，威斯康星州）或不确定性（宾夕法尼亚州，密歇根州），这导致旷日持久的重新计算和诉讼之争的风险。这可能会持续到十二月。
• 第三，在选举之外，事实证明COVID冬季浪潮比我们想象的要快、更大。欧洲已经处于“软性”封锁之下，而美国的情况可能会恶化。

具有讽刺意味的是，正如我们上周指出的那样，在德意志银行改变立场之后不久，美元扭转了短暂的上涨并暴跌，遭受了自8月以来的最大跌幅。

随后，美汇持续下滑，自DB平仓美元空头后，美元每天都在跌...

……带我们来到今天，在华尔街修正主义又一次与摩根大通相提并论的令人欣喜的时刻，德国策略师在上周大跌特卖，写道：“我们做空美元是错误的，我们纠正这个错误。”

根据乔治的说法，这就是为什么他不到一个星期前所说的话完全是错误的，事实上现在的情况正好相反。

在过去的三个月中，我们一直在争论拜登选举的胜利将是今年美元最重要的一个负面事件。周三我们结束了看跌美元的观点，因为美国大选似乎受到了争议。我们错了：本周末拜登已经成为明确的总统当选人。市场正在发送的通过任何尚存不确定性寻找一个强有力的信息。因此，我们错误地平仓了美元空头，我们恢复美元空头。我们认为，以贸易加权汇率计，广泛的美元有可能在年底前再下跌3-5％，欧元/美元令人信服地突破1.20，美元/日元达到100，美元/离岸人民币6.40，正如我们同事上周五所强调的那样，这一切归结为三个驱动因素：

1. 特朗普美元风险溢价的缓解。我们已经证明了全球不确定性指标与美元之间的强正相关性。
2. 造成这种不确定性的两个最大因素是特朗普总统的外交政策以及冠状病毒。在拜登（Biden）的领导下转向更为多边的方式以及特朗普可能终止外交，这将是未来几个月市场的重要结构性转变，这将需要时间来定价。此外，任何疫苗公告都会降低市场对冠状病毒的“尾巴”可能会进一步减少的不确定性。总体而言，将全球不确定性消除到2016年前的水平将与美元再下跌5-10％有关。
3. 套利和美元作为出资者的回报：在我们上周发布的情景分析中，蓝波是最不利于美元的结果：统一政府领导下的更多财政支出和双赤字扩大将是美元的重要结构阻力。然而，（可能的）分裂政府的反面是，市场不再需要担心美国收益率上升。我们长期以来一直在强调市场对新兴市场外汇，特别是高收益债券。正如我们上周所论证的那样，我们正回到低增长，低通胀和低收益的“长期停滞”制度，没有贸易战，也没有像2018-19年那样美联储加息。市场有大量的潜力来建立美元空头，并将美元作为资助者。
4. 我们面临着更多的病毒分化：我们在几周前注意到，对欧洲而言更重要的不是封锁，而是第二波病毒浪潮得到控制。病毒病例数在荷兰和西班牙已经达到峰值，德国的病毒病例数正在下降，并且有证据表明法国的阳性率正在达到峰值。北亚地区继续以其出色的病毒和增长成果而脱颖而出。相比之下，我们不仅担心美国的病毒数量会变得更糟糕，而且考虑到美国不愿意在较早的波段实施更严重的控制措施，它可能比欧洲花费更长的时间。这使人想起了初夏的第一次“病毒分歧”事件。

总结德意志银行的最新立场：“全球不确定性的消除，美元资金的转移，以及病毒对美国的分化，都有利于美元在年底走弱。中国正在成为全球经济增长和收益率表现明显的反极点，CNH是美元走软的重要锚点。我们的官方预测已经将对美元走软的预期纳入到年底，因此仍保持上述目标不变。”

只是有一个问题：发布这篇文章之时，没有将最新的市场动静辉瑞的消息计算在内，这些消息让国债收益率飙升，并使加息几率更接近现在，正如我们之前指出的那样。

结果，市场开始考虑未来2-3年的整个通缩阶段，该阶段到现在本来已经全部定价了，而相反，它开始以2023年或之后的美联储加息来定价。甚至到2022年（如果要早些注意的话），这一鼓声使美元急剧上涨！

一个人真的真的无法弥补这一点，为了DB的Saravelos，我们只能希望美元的涨势逐渐消失，否则外汇策略师别无选择，只能告诉他满怀热情的客户，他错了，他的美元空头平仓是错误的。

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