从海外股市发展，看这波港股高股息的启示！
时间不知不解，已经到了了2024年五月，“哑铃型”资产配置将会是一个更加主流的投资理念，高分红和高增长就像是一个“哑铃”的两端，得到了越来越多的认同，而在短期内，也有不少关于成长和红利开始切换的观点。
从目前的市场情况来看，大盘回落整理，但高股息战略仍然维持了较强的弹性。
我们认为，在目前的大环境下，高股息类股的稀缺才是吸引红利的根本原因，相比于一些时间点上被讨论的交易拥挤问题，配置思路和底部仓思路可能更适合于红利策略的运用。
我们可以从日本的高派息战略中，窥见其持续繁荣的深层理由。
从1990年开始，日经225指数就一直处于低迷状态，在2010年之后才有所反弹。同时，（MSCI）日本高股息指数在“失落的30年”里以一种独立的姿态出现，总体表现稳健，显示出当经济前景不明朗时，红利股由于其天生的防御性特征而备受欢迎。
不过，需要指出的是，股息战略并不总是占上风。下面的图表展示了MSCI日本高股利指数在1990年至1998年，2001年至2012年，和2021年之后的三个阶段中取得了显著的成绩。
在此基础上，我们将结合时代背景，具体分析这三个阶段红利策略持续跑赢的驱动因素。
1990年至1998年间，日本经历了一系列重大的经济难题，其中包括：增长速度中心的转移，资产价格泡沫的破灭，公司的财务状况恶化，人口老化等。
在这种情况下，日本实行了以税收减免、增加对公共设施的投入为主要手段的扩张性财政政策。日本中央银行几次降低了贴现率，为的是提高商业银行应对坏帐的能力。上述措施对高股息股票起到了正面的作用，使得其具有更好的防御性和稳定性。
2001-2012年期间，日本经济基本状况有所好转，但由于人口老化、楼市泡沫破灭等原因，国内有效需求不足的问题依然存在，这使得经济萧条与通缩的形势更加严峻。
在这两个过程中，2000年网络股崩盘、2007年次级债市场崩盘，令日本经济遭受重创，并在2009年跌至谷底。
自那以后，日本先后推行了一系列以化解产能过剩、促进出口增长为主要内容的经济全球化策略，与日本中央银行的“定量宽松”相配合，使日本经济逐步恢复元气。与此同时，日本一些行业由于受到中国市场等外部需求的推动，从中获益，股息战略继续占据优势。
自2021年起，由于疫情动荡和地缘政治等诸多因素的冲击，全球的宏观不确定性急剧增加。尽管世界各地的中央银行都在提高利率，但是日本的货币政策依然保持着宽松，同时日本的通货膨胀在2023年一月达到了半个世纪的最高水平——4.3%。
同时，日本“日特估”的火热再加上巴菲特效应的影响，股价启动后的股息战略表现出了一定的攻击性。另外，由于股息资产具有与债券类似的定价特征，因此，当市场利率下降时，折价率也会随之下降，从而推动其估值。
日本实行负利率政策，红利资产是“资产荒”背景下少有的投资回报方式，相对于传统固定收入而言，具有较高的性价比。
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三十多年的时间转瞬即逝，日本股票市场的经验告诉我们，股息策略往往被认为是一个安全的避风港，因此表现出更好的防御性，而在长期宽松的货币环境下，中长端利率的下降，可能也为股息策略在未来的市场表现出更好的表现。
而且，高股息的股票一般都集中在金融、原材料和工业等领域，但在不同的市场中，高股息的股票也是各有特色。
日本的高股息股票中，大部分都属于非日常消费品和信息技术类，而欧元区的股票分布比较分散，但非日常消费品类的股票也比较多
而香港的高股息股票则表现出了更多的成长色彩，金融行业占14%，原材料行业占10%，能源行业占10%，通讯服务行业占10%，工业部门占10%
从权重上来看，我们也可以发现，在香港通的高股息指数中，金融，能源，工业，房地产，以及通信服务占比权重高
在这当中，以三大运营商为代表的香港通讯服务公司，无论是在每股股利增长速度、股利增长持续性、股利收益率等方面，都具有较高的投资价值。
究其原因，是从2019年开始，随着5 G基站建设的高峰期过去，三大运营商的运营效率得到了提高，资产周转率和经营效率都得到了进一步的改善，经营现金流量也得到了恢复，从2022年下半年开始迎来估值重估。
再加上金融、公用事业、能源、工业等行业的股利增长和分红的优势，港股高股息指数目前在世界范围内都是高质量的分红型资产。
港股通高分红指数不但比日欧股市高，而且它的红利回报率也大大超过了它的价值，在过去十年中，港股通高分红指数获得了6.94%的红利回报率，使该指数获得了2.75%的综合收益。
◎资料来源：WIND，华泰柏瑞基金；截至2024.04.30
风向悄然发生了变化，中国资产中较具韧性的香港股票，已是拔得头筹。在这一“哑铃”的末端，对高股息的香港股票，尤其是某些国有企业的香港股票，我们不妨去给予较高的重视。
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