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期权是一种金融衍生工具，允许买方（持有者）在未来某一确定的时间以事先约定的价格购买或出售一定数量的标的资产，而买方支付给卖方（出售者）一定的费用，即权利金。

期权通常分为两大类：看涨期权（Call options）和看跌期权（Put options）。看涨期权赋予持有者在未来以固定价格购买标的资产的权利；看跌期权则提供了在未来以固定价格出售标的资产的权利。

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看涨价差策略（Bull Call Spread）

定义：

看涨价差策略涉及同时购买和出售两个看涨期权（Call options），这两个期权具有相同的到期日但不同的执行价格。利用两个期权的权利金差异来减少整体策略的成本。

如果标的资产的价格在到期时正好位于两个行权价之间，这个策略可能会获得最大收益。如果价格低于较低的行权价，策略会造成亏损，但亏损额限于初始投入的净权利金。如果价格高于较高的行权价，那么策略的收益将被封顶，因为卖出的看涨期权开始产生损失，抵消买入看涨期权的盈利。

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看涨价差策略盈亏特点

1、有限的最大损失：

策略的最大损失限定在初始支付的净权利金上，即买入行权价较低的看涨期权所支付的权利金与卖出行权价较高的看涨期权所收取的权利金之间的差额。如果标的资产价格在到期时低于两个期权的行权价，这时两个期权都将失效，从而损失净支付的权利金。

2、有限的最大盈利：

策略的最大盈利是固定的，发生在标的资产的价格在到期时高于卖出看涨期权的行权价。最大盈利等于两个行权价的差额减去净支付的权利金。

3、盈亏平衡点：

策略的盈亏平衡点可以通过加上买入看涨期权的行权价和净支付的权利金来计算。在到期时，如果标的资产的价格高于这个盈亏平衡点，策略将开始产生盈利。

4、收益逐渐增加和封顶：

如果标的资产的价格在到期时介于两个行权价之间，策略将产生部分盈利。盈利随着标的资产价格的上涨而增加，但一旦超过较高的行权价，任何进一步的增加将不再带来额外的盈利，因为卖出的看涨期权开始产生等量的损失，抵消买入看涨期权的盈利。

5、适度看涨市场情景：

该策略适用于投资者对标的资产持适度看涨的预期，期望资产价格上涨但上涨幅度有限。

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看涨价差策略盈亏特点示例

假设现在是时间点T0，投资者小明对某只股票XYZ持乐观态度，预计其在未来几个月内会有适度上涨，但上涨空间受限。XYZ当前的股价为$50。小明决定使用看涨价差策略来获取潜在收益的同时限制风险。

操作步骤：

①选择期权：小明选择了两个不同行权价的看涨期权，这两个期权的到期日相同。他买入行权价为$50的看涨期权，并同时卖出行权价为$55的看涨期权。

②权利金：假设$50行权价的看涨期权权利金是$5每股，$55行权价的看涨期权权利金是$2每股。因为每个期权合约通常代表100股股票，所以小明支付的总权利金是($5 - $2) * 100股 = $300。

③最大损失：小明的最大损失是他已经支付的净权利金$300，这会在XYZ的股价在期权到期时低于$50时发生。

④最大盈利：小明的最大盈利是两个行权价的差额减去净权利金，即($55 - $50) * 100股 - $300 = $200。

⑤盈亏平衡点：小明的盈亏平衡点是买入看涨期权的行权价加上净支付的权利金，即$50 + $3 = $53。

⑥到期日：到期日T1到来，XYZ的股价可能出现以下几种情况：

如果XYZ的股价低于$50，两个期权都将失效，小明损失他的全部净权利金$300。

如果XYZ的股价在$50和$53之间，小明会有一部分损失，因为他买入的看涨期权虽然有内在价值，但不足以覆盖初始支付的净权利金。

如果XYZ的股价在$53和$55之间，小明会开始获得利润，一旦股价超过$53，利润开始累积。

如果XYZ股价高于$55，小明达到最大盈利$200，因为任何超过$55的股价增长都会被卖出的看涨期权所抵消。

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看跌价差策略

定义：

同时买入一个行权价较高的看跌期权和卖出一个行权价较低的看跌期权，这两个期权具有相同的到期日和相同的标的资产。这种策略通常在投资者预期标的资产价格将温和下跌时使用，目的是利用价格下跌获得利润，同时通过出售行权价较低的看跌期权来抵消部分成本。

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看跌价差策略盈亏特点

①有限的最大损失：

这种策略的最大损失限定为买入高行权价看跌期权支付的权利金减去卖出低行权价看跌期权收到的权利金。

②有限的最大盈利：

最大盈利也是有限的，计算方式为两个行权价的差额减去净支付的权利金（买入看跌期权的权利金减去卖出看跌期权的权利金）。

③盈亏平衡点：

盈亏平衡点是买入看跌期权的行权价减去净支付的权利金。

④成本效率：

通过卖出行权价较低的看跌期权，投资者可以降低策略的总成本，因为收到的权利金可以抵消一部分买入看跌期权的成本。

⑤方向性策略：

看跌价差策略是基于对市场的方向性预测而建立的，适用于投资者预计市场将会下跌但幅度有限的情况。

⑥风险和回报都是有限的：  

与裸空期权相比，这种策略限制了潜在的损失和利润，使得风险与回报的潜力都是已知的。

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看跌价差策略示例

假设投资者认为某公司股票（标的资产），当前价格为100美元，将在接下来的两个月内有所下跌，但下跌幅度不会非常大。为了从这种市场预期中获益，同时限制风险，投资者选择使用看跌价差策略。

①选择期权

买入看跌期权：投资者选择买入行权价为100美元的看跌期权，这个期权的费用是5美元。

卖出看跌期权：为了降低成本，投资者同时卖出行权价为90美元的看跌期权，从中收取2美元的权利金。

②成本计算

总成本：买入100美元行权价看跌期权的费用是5美元，从卖出90美元行权价看跌期权中收到2美元，因此净成本是3美元（5 - 2 = 3美元）。

③盈利和损失

最大损失：投资者的最大损失限于净成本，即3美元（或每股300美元，假设合约大小是100股）。

最大盈利：最大盈利是两个行权价之间的差额减去净成本。在这里，行权价差是10美元（100 - 90 = 10美元），净成本是3美元，因此最大盈利是7美元（或每股700美元）。

盈亏平衡点：盈亏平衡点是买入看跌期权的行权价减去净成本，即97美元（100 - 3 = 97美元）。

④结果分析

如果到期时股票价格低于97美元，策略将开始盈利。

如果股票价格在90美元或更低，策略达到最大盈利。

如果股票价格高于100美元，策略则达到最大亏损。

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有何异同

相似点：

①风险和收益都是有限的：无论是看涨价差（Bull Call Spread）还是看跌价差（Bear Put Spread），两者都涉及买入和卖出两个期权，这限制了潜在的最大损失到初始投资的成本，并且限制了最大可能获得的利润。

②成本效益：通过同时买入和卖出期权，投资者能够降低参与期权交易的净成本，相比单独买入一个看涨或看跌期权更为经济。

③方向性策略：两者都是基于对市场方向的预测。看涨价差用于预测上涨市场，而看跌价差用于预测下跌市场。

不同点：

①市场观点：看涨价差策略是投资者认为市场将温和上涨时使用的，而看跌价差策略则是在投资者预期市场将温和下跌时采用。

②构建方式：看涨价差通常是买入一个行权价较低的看涨期权并卖出一个行权价较高的看涨期权。看跌价差则是买入一个行权价较高的看跌期权并卖出一个行权价较低的看跌期权。

③盈亏特点：看涨价差的最大盈利发生在股价超过卖出看涨期权的行权价时；而看跌价差的最大盈利则发生在股价低于卖出看跌期权的行权价时。

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本文来源：秒懂期权

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