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美国或有滞胀风险

美国3月份个人开支按月继续增长0.8%，胜预期升0.6%；个人消费开支平减指数（PCE）按年则增长2.7%，同样高于预期的2.6%。3月份核心个人消费开支平减指数（Core PCE）按年涨幅维持2.8%，略高过原先估计升2.7%，而3月份个人收入增长加速至0.5%，符合预期。

美国首季国内生产总值（GDP）按季增长，由去年第四季的3.4%放慢至1.6%，为近两年最慢增速，并逊市场预期升2.5%，其中个人消费升幅降至2.5%，差于预期增3%，政府开支两年来首次拖低GDP，商业库存也连续两季令GDP下降。至于联储局重视的通胀指标，美国首季核心个人消费开支平减指数（Core PCE）按季大升3.7%，去年第四季则升2%，为一年来首次加快，并高于预期的3.4%增幅。

日本央行议息结果出炉前数小时公布的东京4月份核心CPI，按年升幅由3月的2.4%，急降至1.6%，低与预期增加2.2%，央行则一如预期按兵不动，维持基准利率介乎0至0.1厘，并暗示短期内不会加息。植田和男拒评日元的短期走势，表明该行的货币政策并不直接针对汇价，而汇价波动可能对日本的经济和物价产生重大影响，倘若冲击大到不能忽视，日本央行将有理由调整政策。他又提到日元疲弱是该行调高今年通胀预测的因素之一，迄今汇价对物价的影响有限。

本周数据显示美国经济或将面临滞涨风险，第一季度GDP增长放缓，而通胀则没有进一步放缓的迹象，这可能会为美联储未来降息决定增加难度，甚至可能出现为了限制通胀而出现衰退的情况。另一方面本周日本通胀压力继续舒缓，日本央行或许需要在更长时间内保持宽松政策以扶稳日本国内经济，我们认为当前日本再通胀可能是输入性通胀导致的，投资者需要密切关注日本国内经济是否重新焕发活力。资产配置方面，我们建议投资者寻找估值合理，盈利强劲现金流稳定的公司，保持中性久期以应对美联储减息前景的不确定性，并继续保持组合中的大宗商品敞口以度过当前地缘政治危机。

内地市场逐渐复苏

3月消费者贷款与建筑贷款余额，五大银行新增房贷余额创史上新高，3月余额续增826元（人民币·下同）、达10兆2,203元，创史上新高，并已连四月冲破10兆元，年增率扩大至8.55％，创下2022年8月以来最大增速。近期国内房市出现反弹行情，购屋贷余额年增率一路上升，房贷余额年增率已连十个月上扬，从去年5月的4.54％一路到3月飙到8.55％，下一步挑战2022年7月的前高8.64％。

中东最大的另类资产管理公司Investcorp，拟与中国主权基金中投公司连手成立一间规模达10亿美元的投资公司，主要投资于波斯湾和中国的公司。该投资公司名为Golden Horizon Fund，其股东除了中投公司，还包括来自中东的其他投资者。数据显示，Investcorp在2022年10月，宣布与冯氏投资设立一间规模为5亿美元的基金，拟投资于大湾区，包括香港特区及澳门特区的中型企业。

我们观察发现三月内地银行房贷数据显示内地房市或许已初步企稳，这与我们此前的预测相符。同时人民银行开启公开市场债券买卖，进一步改善内地市场流动性情况。目前中国市场与环球市场相比，具有亚太区域无战事，货币政策宽松，短期企业法规风险较小，估值较低等一系列优势，同时大部分蓝筹股第一季度不乏亮点。上周港股创2011年10月以来最大周涨幅。我们坚持认为内地、香港市场具有长期投资价值，并将继续挖掘其中的价值投资机会。

德林证券观点

德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周港股表现令投资者惊喜万分，喜上眉梢。恒指连升五天，再创今年以来新高。总结全周累积上升1,427点，收报17,651点，一周之内恒指由万六关口边缘大升至万七中游位置，升幅接近9％，是过去十二年来港股表现最好的一周。

大市成交方面，随着上周港股强势，平均每日成交达1200亿水平，上周五成交更增加至1572亿。市场普遍认为大市近期上升主要受到内地政策支持，加上美国国务卿布林肯上周访华亦令到市场认为中美关系出现重要曙光。

展望本周，在大市成交金额开始增长的情况下，预期港股会继续突破及维持强势，相信本周恒指有机会上望18000点水平。不过由于本周中开始五一劳动节假期，“北水”会暂停参与港股交易，建议投资者可先行获利亦无妨。 

根据香港证监会网页公布，6只虚拟资产现货ETF已获得证监会正式认可。首批获认可的虚拟资产现货ETF来自三间发行人，分别为博时基金（国际）、华夏基金（香港）及嘉实国际资产管理。相关6只ETF将于本周二在港交所（0388.HK）上市。

据产品数据概要，嘉实国际征收管理费水平最低，首6个月豁免管理费，之后为0.3%。博时国际则豁免首4个月管理费，4个月后收取0.6%。至于华夏基金则征收0.99%，虽然不同发行人的产品成本收费有所不同，相信将来会随着平台数目增加而回落。另外，这6只ETF包括全球首只以太币现货ETF，预料市场反应不俗。

从长远来说，这次在港交所隆重登场ETF绝对是香港发展虚拟货币交易的里程碑，投资者可以在完善监管框架下真正地参与比特币及以太币交易，而不需要再通过一些高风险的方法去进行现货交收。因此，相信在可见的将来，会有越来越多的投资者参与，也会有更多虚拟资产交易平台获证监会批准，令香港的虚拟货币市场更为成熟及透明。

德林中国观察

上证指数在3000-3100点窄幅震荡了两个月，本周国家队再次控盘成功。国务院以“进一步深化资本市场改革，促进资本市场平稳健康发展”为主题，进行第七次专题学习，再次彰显了高层对资本市场的重视。

本周以来，港股走势强劲，恒生科技指数持续3天大涨超9%，腾讯更是大幅上涨13%。在港股连续三天大涨的带领下，A股后半周也大幅上涨。部分资金从周期股撤出，转移到了科技股。

去年8月份外资持续流出，造成A股持续调整，周五北向资金全天单边净买入224.49亿元，周五创陆港通开通以来新高，但是4月整体还是流出状态。

周五成交量过万亿，达到1.09万亿，科技股持续回暖，创业板大涨3.34%，证券板块涨停，通信设备人工智能大涨5.8%。预计节前小幅整理。

中海油业绩佳

中国海洋石油公布，截至3月底止首季股东应占利润按年增加23.69%，录397.19亿元，为历史同期新高；每股盈利0.84元。中海油首季录营业收入1114.68亿元，按年多14.08%；油气销售收入899.77亿元，按年增21.27%，主要原因是油气销量上升及实现油价上升。

管理层在电话会议中表示，去年同期实现油价较基准油价出现较大贴水，今年首季则基本回归正常水平。管理层明言，难以预测油价走势，石油出口国组织及盟友（OPEC+）减产计划维持至第二季，地缘政治局势亦对油价短期带来一定支撑，而市场主流意见则会是每桶80美元以上。公司季内桶油主要成本为27.59美元，按年下降2.2%；平均实现油价为每桶78.75美元，上升6.2%；平均实现气价为每千立方英尺7.69美元，减少7.7%。

管理层指出，桶油主要成本下降，部分原因是人民币汇率贬值，加上首季作业工作量向来较低；集团未来继续坚持降本增效，通过技术创新、增储上产，力争成本保持在行业较低水平。期内，实现总净产量1.8亿桶油当量，按年升9.9%。其中，中国净产量1.23亿桶油当量，增加6.9%，主要来自新项目投产带来的产量贡献；海外净产量5690万桶油当量，升16.9%，主要原因是圭亚那和加拿大产量增加。

管理层重申，有信心实现全年7亿至7.2亿桶油当量的产量目标。另中海油首季资本支出约为290.1亿元，按年上升17.3%，因在建项目及调整井工作量按年有所增加。

谷歌母公司首次派息

人工智能（AI）受欢迎，惠及科技巨头的业绩。Alphabet首季纯利按年急增57%，至237亿美元，或每股1.89美元，多于市场预期的1.53美元，部分受惠于成本控制令毛利率改善，该公司并首度宣布派息，每股0.2美元，及加码回购700亿美元股份。

Alphabet上季扣除分账予合作伙伴后的收入为676亿美元，多于市场预期的661亿美元，期内云端业务收入升近29%，至96亿美元，广告收入617亿美元，增加13%。与其他科技企业一样，Alphabet大举投资发展AI，此举有助推动其云端业务。其上季资本开支120亿美元，按年劲增91%，大部分投资于基建如服务器和数据中心，财务总监波拉特（Ruth Porat）估计，全年每季的资本开支将相若或高于此水平。Alphabet已通过裁员等措施控制成本，波拉特称，今年会继续削减人手。

META发展方向引担忧

社交媒体Facebook（fb）母公司Meta首季业绩理想，但今年资本开支或增加最多100亿美元，以支持人工智能（AI）方面的发展，触动市场对开支失控的忧虑。

Meta周三公布首季多赚逾倍，至124亿美元，每股赚4.71美元，胜预期的4.3美元；期内收入大增27%，至364.6亿美元，创首季新高，略多于预期的361.2亿美元，广告占整体收入逾97%；涵盖制造智能眼镜与头罩的元宇宙部门Reality Labs收入升30%，至4.4亿美元，但录得38.5亿美元经营亏损。展望第二季，Meta预测收入介乎365亿至390亿美元，中位数低于分析员预测的382.4亿美元。

此外，该公司估计全年开支介乎960亿至990亿美元，之前预测为介乎940亿至990亿美元；资本开支估算由原先约300亿至370亿美元，上调到介乎350亿至400亿美元，高于市场预期的345亿美元。

该公司没有发出2024年之后的业绩指引，但财务总监Susan Li预期明年资本开支将进一步增加，以加快基建投资来配合AI的研究和产品发展。此外，Meta继续关注监管环境的变化，尤其是欧洲和美国，因为可能严重影响公司的业务和财政表现。

扎克伯格把最近用户增长和广告业务表现理想归功于AI改善了算法推荐，他希望Meta在AI服务的质量和使用量方面领先全球，坦言在开始获得收入贡献前，将需要继续大举投资，又补充道公司以往在其他功能和产品如News Feed、Stories及Reels上，均采取此发展策略。有分析认为，扎克伯格呼吁投资者对AI发展保持耐性，与之前进军其他新科技和业务的做法如出一辙，惟代价昂贵。Meta抢攻元宇宙领域拖累Reality Labs部门去年损失160亿美元，为安抚投资者，Meta去年裁员约1万人以降低成本，并于上季宣布首次派发股息及计划回购500亿美元股份。

大量资金流出方舟投资

“科技女股神”伍德（Cathie Wood）的光环不再，由她掌舵的方舟投资（ARK Invest）旗下6只主动式管理交易所买卖基金（ETF），今年以来合共净走资22亿美元，流出金额已超出去年全年总和，现时管理资产亦从2021年初高峰时的590亿美元，大降至111亿美元，单是今年至今已锐减三成。

伍德的基金进一步出现走资，反映投资表现持续不济。憧憬美国联储局今年稍后减息，美股标指今年以来累涨6.4%，但伍德的旗舰基金ARK Innovation（ARKK）回报却大跌16%。不过方舟的发言人表示ARKK自2014年成立以来创造了109%回报。

数据供货商VettaFi研究主管Todd Rosenbluth直言，伍德的忠实投资者开始感到沮丧，因今年市况理应十分有利方舟这类投资增长型和颠覆性科技股的基金，然而基金过度集中投资在少数股份身上，它们的表现却差强人意。据数据显示，占ARKK持仓约一半的7只股份当中，特斯拉（Tesla）截至周一为止今年股价累泻逾四成，Roku及Unity Software亦分别大跌33%及44%，拖低基金表现。

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