社区

在上季度财报结尾我提到过：

现阶段PC越来越朝着令人担忧的方向演绎：复苏只是库存正常化的结果，而不是需求猛增。至于AIPC，本身就是Intel自己的营销。这些年太多投资者被Pat画的饼所“欺骗”，Pat越来越像曼联的滕哈格。Intel这么多年来的多元化战略被击溃，PC占比回到2016年水平，Intel今年数据中心营收大概率会被AMD反超，而Pat仍沉溺在IDM2.0幻想中。

崔彤，公众号：Eric有话说Intel Q4财报一览：PC再次救主；2024年数据中心营收或被AMD反超

Intel Q1财报：

• 营收127.24亿美元，同比增长9%，连续2个季度同比增长，环比下滑17%；预计下季度营收130亿美元，同比持平；

• GAAP毛利率41%，同比增长6.8个百分点，环比下滑4.6个百分点；预计下季度GAAP毛利率40.2%，环比继续下滑；

• GAAP经营亏损10.69亿美元，预计下季度继续亏损；

• GAAP净亏损4.37亿美元，环比转亏，结束连续3个季度盈利，预计下季度GAAP继续亏损2.12亿美元；

• NonGAAP净利润7.59亿美元，同比扭亏，环比下滑67%；预计下季度NonGAAP净利润4.24亿美元，同比下滑22%，环比下滑44%；

• 自由现金流-61.78亿美元，去年全年自由现金流-31亿美元。

Q1具体业务：（本季度Intel又更换了业务口径）

• CCG营收75.33亿美元，同比增长31%，连续2个季度同比增长，环比下滑15%，营收占比59%创2014Q4以来新高；经营利润26.45亿美元，同比增长409%，环比下滑8%，占Intel经营利润的167%；

  预计PC商业市场下半年迎来换新潮，Intel 4工艺Meteor Lake酷睿Ultra Q2出货量环比翻倍，目前受封装产能不足影响；叠加下半年Lunar Lake/Arrow Lake产品上市，预计2024年AI PC出货超过4000万台；

• DCAI营收30.36亿美元，同比下滑18%，连续8个季度同比下滑，环比下滑24%；经营利润4.82亿美元，连续3个季度盈利，经营利润回升至16%；

服务器CPU ASP保持增长，但市占率提升需要等到年底或明年Clearwater Forest（GAA 18A E-cores server）推出；预计下半年传统服务器市场复苏，全年服务器CPU营收同比增长mid-20%；

AI方面，下半年出货的Gaudi 3带动全年AI营收超5亿美元，2025年继续增长；Falcon Shores明年晚些时候推出；还记得上季度Intel宣称2024年Gaudi portfolio pipeline超20亿美元，现在落地只剩5亿多美元？理解万岁；

预计Q2数据中心营收环比持平，AMD与Intel的数据中心营收差距将被进一步拉近，2024年AMD大概率会反超Intel，甚至可能比我上季度预测得更早；

• NEX营收13.64亿美元，同比下滑8%，连续6个季度同比下滑，环比下滑7%；经营利润1.84亿美元；5G市场疲软，网络/边缘市场营收同比增长10%，NEX整体渠道库存接近正常水平，预计后续NEX业务逐季增长；

• Intel Foundry营收43.69亿美元，同比下滑10%，因后端服务、送样营收下滑以及IMS出售影响；经营亏损24.74亿美元，亏损再创新高；晶圆出货量小幅增长，ASP小幅下滑受成熟工艺价格拖累，今年晶圆出货还是以Intel 7为主，Intel 4/Intel 3明年放量；预计全年Intel Foundry亏损压力大，折旧增加20亿美元；

  此前IFS（外部）营收1600万美元，同比下滑86%，环比下滑95%，难怪要把内部、外部整合到一起披露；

  微软是第5个Intel 18A客户，第6个客户是航空航天国防公司，目前Intel 18A一共6个客户，包含50款测试片；Intel 14A将是首个使用HighNA EUV的工艺节点；Intel Foundry life time deal value超150亿美元，环比增长50亿美元；预计未来Intel Foundry wafer单价增长幅度是成本的3倍，会带动毛利率快速提升；

• Mobileye营收2.39亿美元，同比下滑48%，环比下滑63%；经营亏损6800万美元，自2020Q2以来首次亏损；营收体量大概率再次被高通超越；预计Mobileye 2024全年营收18.95亿美元，同比下滑9%，经营亏损4.23亿美元；

• 本季度FPGA业务Altera从DCAI业务中剥离；Altera营收3.42亿美元，同比下滑58%，环比下滑29%；预计Altera年底营收run rate 20亿美元，意味着全年营收同比下滑31%，Q4营收同比增长4%；

会议纪要要点：

• 预计Q2营收中值130亿美元，同比持平，环比增长2%；PC/数据中心营收环比持平，Mobileye/Altera/IFS营收环比增长，PC受酷睿Ultra封装产能不足影响；预计下半年各业务恢复增长，全年毛利率比去年高2个百分点；

• Intel 18A manufacture ready in 24H2；Clearwater Forest（GAA 18A E-cores server）/Panther Lake（18A client）ramp in 25H1 on track ；首个Intel 3工艺Sierra Forest（E-cores clouds）已推出，下一代Granite Rapids（P-cores enterprise） 24Q3推出；

• Intel Foundry 2030年目标是成为全球第二大晶圆代工厂；Intel声称自己是唯一一家能够代工先进工艺的非亚洲公司；

• 预计全球代工市场规模从如今的1100亿美元增长到2030年2400亿美元，其中90%增长都来自EUV和先进封装；

• 自身技术进步后，未来外包台积电代工产品会回流自己生产，今明两年是外包台积电最高峰；

• 公司CEO Pat声称目前LLM外挂RAG所需的数据库都是运行在X86 CPU上；

• 预计2024年capex占营收mid-30s；预计2024年自由现金流打平；

• 美国3月宣布将向Intel提供最多85亿美元补贴、110亿美元贷款，叠加税收优惠等各种形式一共450亿美元；

总的来说，Intel这份财报继续靠PC维持体面，PC贡献了Intel营收59%、经营利润167%；但后续PC市场需求并没那么乐观，微软Windows业务增速指引比较疲软，何况还有高通的搅局。

Pat这次画饼明显不如马斯克。Intel这么多年来的多元化战略被彻底击溃，PC占比回到十年前，甚至业绩还不如十年前。Intel管理层把业绩高速增长寄希望于明年。比较讽刺的是，要分拆的Altera和已经分拆的Mobileye同时业绩暴雷，Intel Foundry这样披露业绩不会也是为未来分拆做准备的吧。别Intel到最后真的变成了一家纯PC公司

至于下周AMD财报，目前看短期数据中心CPU市场份额AMD应该没丢，但主机市场的疲软还是令人担心，当然市场还是最关心AI全年35亿美元营收指引能不能再上调，“销声匿迹”的MI300是不是真被砍单。