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4月24日，有着“AIGC第一股”称号的 $出门问问(02438)$在港交所挂牌上市，开盘即破发，报2.98港元，较3.8港元/股发行价跌幅达21.58%。

截至发稿前，该股跌幅收窄至3.68%，报3.66港元/股，总市值为54.59亿港元。

顶着“AIGC第一股”的光环，出门问问在上市前就将关注度拉满。但上市后，投资者似乎并不怎么买账。

对此，市场分析指出，从基本面考量，投资者对出门问问未来的盈利能力和行业竞争力颇为担忧。

资料显示，出门问问是一家以生成式AI与语音交互技术为核心，提供AI生成内容（AIGC）解决方案、AI企业解决方案、智能设备及配件的公司。

回顾往昔，在智能硬件刚刚兴起的几年，消费市场十分火热，出门问问也顺势成为智能手表领域的“网红选手”。

然而，随着技术的不断进步，市场对传统的智能设备的新鲜劲不再，出门问问这一业务最近几年的销售颓势明显。其收入已从2021年的3.38亿元（单位：人民币，下同）收缩至2023年的1.64亿元，收入占比也从85.04%降至32.31%。

同时，在AI技术热潮下，出门问问已经把业务重心向AI解决方案转变。并基于AIGC业务，出门问问推出了AI配音助手“魔音工坊”、AI写作助手“魔撰写作”和“奇妙文”、AI数字人“奇妙元”、集成解决方案“DupDub”等产品。

近几年，AIGC解决方案、AI企业解决方案两大业务收入增长迅猛。2021-2023年，出门问问AIGC业务收入从682万元提升至1.18亿元；同期，AI企业解决方案收入从5269.7万增长至2.26亿。

根据灼识咨询的报告，出门问问是亚洲最早开发和商业化生成式AI模型的市场参与者之一，也是亚洲为数不多拥有通用大模型能力的公司。以2022年收入计，公司AIGC解决方案于中国其他市场参与者中营收最多。

不过，虽然头顶“AIGC第一股”，但出门问问在国内AI市场的占比仍旧很小。据灼识咨询数据显示，2022年，在中国整体AI市场中出门问问仅占有0.3%的份额；在语音和NLP软件领域，它的市场份额1.4%，位列第三。

且在竞争激烈的大模型赛道中，出门问问的市场影响力与知名度，也仍落后于其他对手。

QuestMobile《2024生成式AI及AIGC应用洞察报告》显示，抖音“豆包”、百度“文心一言”、昆仑万维“天工”、点阵盒子“扮伴-AI绘画”、科大讯飞“讯飞星火”位居前五位，月活用户分别为1757万、1213万、801万、643万、558万；而出门问问AIGC业务的月活用户则为200万。

另值得留意的是，出门问问除了面临激烈的竞争外，其经营状况也不容乐观。

财务数据显示，2021年至2023年，出门问问营收分别为3.98亿元、5亿元和5.07亿元，同比增速分别为50.4%、25.7%、1.4%。可以看到，虽然出门问问的营收呈现正向增长，但同比增速已经明显放缓。

与此同时，为应对赛道激烈的竞争，其研发开支持续攀升，2021年至2023年，出门问问研发费用分别为0.92亿元、1.19亿元和1.55亿元。同期销售及营销开支亦高企，这令出门问问深陷亏损泥潭。2021-2023年，公司归母净亏损分别为2.76亿元、6.7亿元、8.03亿元，亏损持续扩大。

大模型需要“烧钱”，而在2023年年底，出门问问现金及现金等价物仅为1.44亿元，但其流动负债则高达45.17亿元，净流动资产为-41.21亿元。

出门问问表示，由于所处的AI行业技术不断进步，需要投入大量资源，包括财务及人力资源，以紧跟AI行业的最新发展，从而公司扩大供应范围，并增强公司解决方案在市场上的竞争力。因此，公司预计将继续在研发方面进行大量投资。

总结而言，出门问问虽然抓住AI和大模型的风口，推出了关键性产品并成功上市，但在新科技的长赛道上，出门问问的挑战才刚刚开始。

作者：瓶子