巴菲特论选投资标的和市盈率之间的关系
巴菲特和芒格论，投资标的选择和市盈率之间的关系。如果一家公司是微利状态，市盈率基本可以上百倍或几千倍就失效了，亏损就更失效了。市盈率实际是一个形容公司盈利能力强弱的分析指标[龇牙]，他在一些情况下被发明出来，但其实适用性我理解是没有很多投资者预期中那么广的。巴菲特解释这两者关系也是用类似案例，是用他们投资Geico的例子，伯克希尔投资资金源泉的浮存金系统的起点[龇牙]
提问：我叫来自加利福尼亚州圣地亚哥，首先我要感谢你们俩位。我的问题关于增长和价值。我观察发现大部分公司都具备周期性的特点，当然某些业务比其他业务会更具周期性，因此当您购买一家企业或投资一只新股票时，您是否有个可衡量的数值? 比如当生意低迷时，赔钱或盈利开始下降时就不会购买，但如果盈利增长减速时就进行投资？请问可以就周期性因素分享你们选择企业的标准吗？当你购买一家企业时，市盈率的影响有多大？比方说它的市盈率超过15或16倍就不会买，不管未来收入增长多少，能否针对这个数据给出你们考量的标准？
巴菲特：我可以直接回答你的问题，我们没有设定一个绝对的数字界限，我们不会以绝对的方式思考，我们会尝试先思考灌木丛中有多少只鸟，有可能当前显示的数字是非常糟糕的。我们最划算的一笔收购是在1976年，我们购买了GEICO 50%的股份。当时该公司损失了很多钱，并且在不久的将来还会损失更多钱，我们并没有忽略他们赔钱的事实，但我们预计未来的情况与现在的情况会有很大不同，因此购买一家目前暂时亏损的企业对我们来说完全不是问题，因为我们掌握了其亏损的原因以及我们确信这个行业在将来会有更大的发展空间。我们理想中的市盈率分界点并不存在，有一些生意会赚一小笔钱但会付出非常非常高的市盈率代价。例如NetJets在欧洲正在赔钱，我们预计整个欧洲业务都会亏损。这是否意味着你可以收购整个公司？或者购买3%的股份会是一件坏事吗? 各种各样的决定都会影响到它未来的发展，我们的购买决策都基于我们认为未来不会发生很大变化的预测。美国运通就是一个很好的例子，我们1964年买下它时，一个名叫蒂诺德·安吉利斯的家伙时常找茬。当时发生了一些会毁掉公司的事情，但如果你的注意力一直在蒂诺德带给公司的伤害上而无心调整关注企业未来的发展时，这时你才会产生非常重大的损失。那10年或20年后的美国运通是什么样子呢? 我们对它非常满意，所以不存在任意的标准。你关注的焦点应该是从现在开始这个生意会产生多少现金？如果你能估计个20年左右的现金流，那么最终价值变得就不那么重要了。你必须在你的脑海中拥有现金流的概念，用20年内以适当的利率贴现，看看你现在付的价格怎么样？这就是投资的意义所在。查理?
芒格：我的答案与你所说的完全相反。一家业务优秀的企业如果被表面糟糕的数字所掩盖，这种情况对我们来说是理想的，因为我们可以看清其中的门道。
巴菲特：我们过去就有很多这种案例让我们赚了很多钱，我对他人没有恶意。
芒格：我倒也没这么说。
巴菲特：好吧，查理他代我说了。
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