社区

地缘不确定性升级

美国商务部公布，3月份零售销售按月增长0.7%，优于平均预期增加0.4%，与最高的预测增幅看齐，期内扣除汽车和汽油的销售升1%，远胜预期的仅增0.3%，显示消费者仍推动经济增长。此外，美国4月份纽约制造业指数升6.6，至负14.3，差于预期负5.2并仍低于零，反映制造业连续5个月收缩。美国联储局主席鲍威尔表示，美国通胀去年底急速下降后缺乏进展，官员可能需要更长时间来取得物价增长朝向当局2%目标的必要信心，若通胀压力持续，该局可能必要在较长时间内维持利率不变，暗示会推迟减息行动。

美国劳工部公布，截至4月13日止一周的首次申领失业救济人数维持于21.2万人，少于预期的21.5万人，反映劳动市场保持强韧，而截至4月6日止一周的持续申领失业救济人数增加2000人，至181.2万人，低于原先估计的181.8万人。美国3月二手楼销售减少4.3%至以年率计419万间，略少于预期的420万间，期内楼价中位数升4.8%至39.35万美元，创历来3月最高纪录。

日本3月份不包括新鲜食品的核心消费物价指数（CPI）按年升幅，由2月的2.8%放慢至2.6%，低于预期的2.7%，期内不包括新鲜食品和能源的核心通胀按年升幅，由2月的3.2%降至2.9%，是自2022年11月以来首次低于3%，并低于预期的3%。日本商界游说团体东京商工会议所会长小林健在记者会上称，希望政府考虑与其他国家连手干预汇市，以阻日元进一步下滑，提到当地中小企业受到进口原料成本上涨困扰。

以色列据报攻击伊朗中部一处目标，相信是报复伊朗此前发动近300枚飞弹和无人机的空袭。美国媒体报道以色列向伊朗中部发动空袭，虽然伊朗有城巿传出爆炸声，但伊朗否认有大爆炸或受损，无意还击；以方没有确认是否下令空袭，美国则表示没有支持或参与行动。

本周零售数据显示美国国内消费仍较强劲，或在未来仍继续影响通胀放缓的脚步，然而其他主要国家经济体则由于不如美国强劲，或许提前进入减息周期，因此美元指数保持在106以上的高位。同时目前中东地缘政治升级，市场担心进一步升级会影响石油供应，原油等大宗商品价格维持高位震荡，而大宗商品的价格飙升则可能进一步使美国通胀在未来升温。资产配置方面我们建议投资者避免对估值较高的市场过于乐观，并合理管理债券组合年期，并维持大宗商品敞口以应对地缘政治不确定性。

内地经济稳健

国家统计局昨日公布，首季国内生产总值（GDP）按年增长5.3%，高于市场预期升4.8%；按季增长1.6%，亦优于预期升1.5%。内地三大经济数据表现分化，除了固定资产投资好于预期外，工业生产及零售均逊预估。首季全国固定资产投资按年增长4.5%，高于市场预期升4%；全国规模以上工业增加值按年增长6.1%，逊于预期的6.6%；社会消费品零售总额涨4.7%，同样差于预期的5.4%。

中国证监会发布五大措施支持香港资本市场，为内地投资者提供更大空间配置海外资产，包括扩大“ETF通”合资格产品范围、“南向通”ETF（交易所买卖基金）内的香港上市股票占比最低门坎由90%降至60%，以及优化基金互认安排。基金业界表示，愈来愈多内地投资者希望配置海外资产，形容措施迈进重要一步，料带动资金流入香港。

中国国家统计局公布的数据显示，尽管新房和二手房价格月率降幅略有收窄，但与去年同期相较，跌幅均有所扩大。统计局指出，3 月份，70 个城市新建住宅价格 (不含保障性住房) 年减 2.7%，降幅高于 2 月 1.9% 的降幅，月率下跌 0.34%，跌幅略好于 2 月份时的下跌 0.36%。一线城市二手住宅 3 月销售价格较去年同期下降 7.3%，降幅比上月扩大 1.0 个百分点，二、三线城市二手住宅销售价格较去年同期分别下降 5.9% 及 5.7%，降幅比上月分别扩大 0.8 和 0.6 个百分点。

本周数据显示，第一季中国经济强于市场预期，然而房地产数据显示房市或仍在寻底的过程中。同时中美交流目前日渐紧密，我们观察发现外资流出或已暂时结束，当前房地产及消费疲软的情况或已被市场定价。目前环球市场较为动荡的情况下，内地、香港市场由于估值处于历史低位，具有长期投资价值，风险较高估值市场较可控。我们建议投资者继续发掘高质量价值投资机会，寻找现金流强劲派息稳健的企业，以稳定从市场价值回归中获益。

德林证券观点

德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，由于上周中东地缘紧张局势持续升级，触发环球金融市场波动，拖累亚太区主要股市下跌，因此上周港股亦难以幸免。恒指上周五再度跌至16000点心理关口边缘，总结上周恒指累跌497点，以16224点收市。外围方面，亚太区股市亦主要借中东局势而纷纷作出调整，日本股市上周曾经失守37,000点，最多急跌逾1,300点，收市见逾两个月低位。全周累积下跌百分之6。韩国股市跌穿2,600点，全周累积下跌逾百分之3，连跌四周。台湾股市亦见近一个月低位，并结束过去四周升势。展望本周港股，市场焦点必定落在恒指16000关口会否跌穿，相信跌穿机会亦很大。建议投资者可以在恒指跌穿16000后作短期部署，毕竟过去两周跌幅不少亦跌得过急，或许正是小型反弹的入市机会。 

内地中证监发布五项资本市场对香港合作措施，优化沪深港通机制及支持内地行业龙头企业来香港上市等。当中提出内地行业龙头企业到香港上市是充分利用两个市场及两种资源规范发展的良策。香港作为一个融资市场及以往在新股传统上的优势，可以发挥长处，而内地企业发展到某一阶段，亦需要通过香港去联系更大的国际层面。相关措施亦同时有助香港持续巩固本身国际金融中心地位，对于促进两地资本市场协同发展方面是百利而无一害。 

上周市场传出消息报道，美资投行摩根士丹利（大摩）计划开始在亚太地区裁减约50个投行职位，其中至少80%在香港及内地进行。一向以来，内地是大摩在亚太区的最大市场，此次裁员将是大摩多年来规模最大的一次。由于在内地香港两地市场及新股上市收入续降，加上近期只有小量投行职员自愿离职，促使大摩将会加大裁员力度，亦同时反映现今投行业务经营如何困难。不过所谓“有危亦有机”，只要在市场上找到自己定位及主动出击扩大客户群，投行的角色依然是资本市场上不可或缺的领头羊。

德林中国观察

本周上证指数虽然受到中东局势影响低开，却在大金融带领下，震荡走高。盘中突破3100点，站上年线，创年内新高。权重与题材股共同上涨，金融领涨，低空经济，固态电池跟涨。

不过在下半周，外资持续卖出。中央汇金一季度千亿买入三只宽基ETF，显示国家队二月份救市。主要是三种方式：1.直接进场买股票，主要是银行为代表的蓝筹股；2.指数ETF基金，沪深300和上证50是最多的，达到1450亿；3.通过香港中银国际证券，利用沪深港通通道买股票。尤其是华夏和易方达的沪深300ETF，在周五出现了间歇性放量。

由于突发以色列轰炸伊朗，再加上市场顾忌历年4月19日股市多为大跌，国家队为了防范风险，再次出手救市。总体看，沪强深弱，创业板权重板块全部调整，科技股新能源跌幅较大。预计后市继续在3000点上下整固。

印度尼西亚财团拟在港设家办

印度尼西亚雇主协会（APINDO）日前首次组团访港，并于昨日早上与香港特区行政长官李家超会面。协会代表在会晤后表示，印度尼西亚有众多家族办公室，不少有兴趣来港投资，希望藉今次到访了解香港的投资机遇，包括如何协助印度尼西亚企业融资及更方便进入内地市场，并与香港建立更紧密伙伴关系。印度尼西亚雇主协会是该国的雇主统一组织，成员包括大型企业，经过印度尼西亚官方授权，在劳资关系和人力事务相关的协商中代表雇主。

APINDO主席Shinta W. Kamdani指出，该团体首次组团来港访问，以回应去年行政长官访问印度尼西亚。据了解，访港团不少是家族财团代表，正在积极考虑来港设立家族办公室，行程包括参观港交所、与投资推广署及多家大型银行会面等。之后访问团会到深圳，参观华为、腾讯、比亚迪等企业。多位成员提到，对高科技及人工智能等项目很感兴趣，希望通过与港合作，把大湾区的高科技带到印度尼西亚。Shinta W. Kamdani表示，国安条例能让香港更稳定，印度尼西亚商界对港更有信心，许多大公司都非常乐意进入开启新篇章的香港。

参与接待的民建联立法会议员黄英豪表示，印度尼西亚多个实力雄厚的家族财团正积极考虑在港设立家族办公室，借此进军大湾区。印度尼西亚雇主协会组团来港，反映印度尼西亚商界对香港的重视。

日韩财长关注货币贬值

韩元周二跌穿1400兑每美元的心理关口，日元亦继续徘徊34年低位，出席二十国集团（G20）财金官员会议的韩国财长崔相穆与日本财务大臣铃木俊一曾讨论汇率问题。

韩国政府在会面后发出声明，表明对两国货币最近贬值表达深切忧虑，并加强口头干预力度，警告可能采取适当措施应对汇价过度波动。日本方面则未有实时置评。

出席国际货币基金组织（IMF）春季会议的韩国央行行长李昌镛接受CNBC访问时指出，外部因素包括美元升值、地缘政局，以及人民币和日元疲弱，导致韩元最近呈弱势，但认为相对于市场基本因素，韩元波动略为过大，当局有需要时会采取稳定措施，并且有充足能力。崔相穆及铃木俊一于周三会与美国财长耶伦举行三方会议。

日本商界游说团体东京商工会议所会长小林健昨在记者会上称，希望政府考虑与其他国家连手干预汇市，以阻日元进一步下滑，提到当地中小企业受到进口原料成本上涨困扰。日本央行前官员门间一夫称，日元持续贬值，会构成通胀上升风险，不利家庭和企业，或迫使央行作出应对。门间一夫估计，9月可能加息至0.25厘，相关预测是基于工资上升开始提高个人消费，同时反映在8月公布的第二季国内生产总值（GDP）。不过，日元疲弱推高了日本的出口货值，3月份出口按年增长7.3%，连升4个月，增幅高于预期的7%，动力主要来自汽车，以及半导体和电子零件，但整体出口量减少2.1%。

美国金融股表现参差

美国金融股陆续公布业绩，在投资银行业务增长下，高盛首季纯利按年跳升28%，至41.3亿美元，或每股11.58美元，远胜市场预期的8.73美元；期内收入增16%，至142.1亿美元，亦高于预期的129.4亿美元。高盛上季净利息收入跌9.7%，至16.08亿美元；但期内投行业务收入上扬32%，至20.8亿美元，反映并购顾问收入增长至10.1亿美元，股票发行活动复苏惠及股票包销收入涨至3.7亿美元，债券包销收入也升至6.99亿美元。

受惠于按揭和结构性贷款增长，高盛上季定息收入交易业务带来43.2亿美元收入，按年多10%；期内股票交易业务收入增10%，至33.1亿美元；资产和财富管理业务收入更上涨18%，至37.9亿美元。至于上季信贷亏损拨备为3.18亿美元，较前一季减少，但有别于去年同期回拨1.71亿美元。

嘉信理财（Charles Schwab）首季纯利倒退15%，至13.6亿美元，经调整后每股赚0.74美元，与市场预期的0.73美元相若；期内收入亦跌7.3%，至47.4亿美元，仅略高于预期的47.1亿美元。截至3月底，嘉信理财存款按季减少7%，至2695亿美元，少于预期；上季净利息收入更按年大跌19.4%，至22.3亿美元。不过，该行指宏观经济改善下，上季核心净新增资产960亿美元，单在3月增幅已达450亿美元。

美国银行首季纯利按年倒退18%，至66.7亿美元，不包括再向联邦存款保险公司（FDIC）支付特别征费7亿美元，每股应赚0.83美元，胜预期的0.76美元，部分受惠于市况波动令期内股票交易业务收入跳升15%，至18.7亿美元，是10年来同季最劲。美银上季整体收入则跌2%，至258.2亿美元，仍优于预期的254.6亿美元；净利息收入跌3%，至140.3亿美元，显示业界需要支付更多存款利息；消费者银行业务收入跌5%，至101.7亿美元；财富管理业务收入则升5%，至56亿美元。不过，美银上季非利息开支劲增6.2%，至172亿美元，升幅远大过预期的2.6%。随着利率上升，美银持有的债券和证券正录得1090亿美元账面亏损，较去年底时的980亿美元扩大。

瑞士钟表出口低迷

瑞士钟表业联会公布，当地3月份钟表出口金额按年减少16%，至20亿瑞士法郎，创2020年以来最大跌幅，期内手表出口量大减25%，至110万只。各主要市场中，上月付运至中国的手表金额暴跌41.5%至1.502亿瑞郎，创2020年3月以来最低，对香港的出口亦大跌44.2%，对最大市场美国的出口则减少6.5%。

劳力士CEO杜佛（Jean-Frédéric Dufour）表示，“我不喜欢有人用名表比拟股票，这是在传递错误讯息，也很危险”。杜佛证实，劳力士密切关注二手市场价格，“知名且成功的品牌”总是心怀消费者，在需求低迷时也表现良好，“这能从这些手表的转售价格并未下滑窥见”。

但他预期，由于需求已由高点下滑，2024年将是瑞士手表产业的艰困一年。他说，需求减缓对小型品牌的冲击最大，大型品牌销量的“波动性较小”。他也说，强势瑞郎以及黄金等原物料上涨，都对产业造成压力，而利率升高和地缘政治情势也影响消费意愿。

Netflix增长或放缓

由于打击账户密码分享取得成效，影视平台龙头Netflix首季订户升933万个，较分析员估计的484万个多近一倍。Netflix首季纯利按年激增近80%，至23.3亿美元，每股赚5.28美元，远胜预期的4.52美元，期内收入升15%，至93.7亿美元，亦优于预期的92.6亿美元。

截至3月底止，Netflix全球付费订户数目达2.696亿，估计观众超过5亿人。上季新增订户中，以欧洲、中东和非洲增长最劲，达292万，美国和加拿大的增长亦十分显着，达253万，远多过预期约98.8万，而拉丁美洲及亚太区订户分别增加172万及216万。约40%新订户选择含有广告的收费计划。Netflix宣布由2025年首季起停止公布季度订户及每订户收入数字，这些数据一直被分析员作为衡量该公司的表现，但管理层希望将焦点放在销售和盈利身上。该公司于致股东的信中预期，今季订户增长将放慢，反映季节性情况，收入料为94.9亿美元，略低于预期的95.1亿美元。

此外，Netflix提到会继续改善节目的种类和质素，以及加强产品的功能和市场推广，其平台上季新上架的热门原创节目，包括科幻剧集《3体》（3 Body Problem）、新一季真人秀《盲婚试爱》（Love Is Blind），以及电影《少女斗恶龙》（Damsel）。在分析员会议上，联席行政总裁萨兰多斯（Ted Sarandos）预期全年内容开支约170亿美元。

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