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德林新经济研究院于3月14日发布了《现代货币理论的起源与实操》研究报告，详细分析了现代货币理论在日本的起源和在美国的壮大，以及对全球未来经济的影响。报告认为，我们将面临一个持续通胀的世界，贫富悬殊将成为社会难以治愈的顽疾。当美国步入现代货币理论第三阶段后，美元的霸主地位将岌岌可危。

因篇幅较长，我们将分成5个章节陆续发出，请阅读该系列的第四章：2020年救市为何引发通胀。

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第四章

2020年救市为何引发通胀

各国不帮忙，美联储独自扛

2020年3月3日，3月15日美联储连续两次紧急降息，直接启用了零利率政策。3月23日又动用无限量量化宽松提供终极流动性支持。但是，这一次美国的量化宽松没有得到任何国际支持。2020年以来，除了英国外，其他国家不但没有增持美债，而且还在减持（图4.1.1），尤其是日本和中国这两个最大的美债持有国，2020年3月至今分别减持了1344亿美元和2760亿美元。

资料来源：www.macromicro.me

从图4.1.2美联储持有的美债数量变化也能看出。2008年那一次，美联储不用自己购买美债就完成了量化宽松，全球各国都抢购，美联储只需要购买MBS就行了。可是这一次完全不同，美联储不得不亲自下场，它持有美债金额从2020年3月的2.5万亿美元飙升到2022年5月的5.8万亿美元，美国财政部发出来的国债一半以上都被美联储认购。

资料来源：https://fred.stlouisfed.org

杀鸡用牛刀

也许是美联储抵不住金融资本的压力，也许是美国政府对超发货币已经上瘾。总之，2020年3月美国推出的财政纾困措施远远超出了经济体的实际需求。特朗普和拜登的刺激总额达到5.1万亿美元，其中向居民直接派钱就高达1.87万亿美元（表4.2.1）。

资料来源：德林新经济研究院

无节制印钱让美联储资产负债表从2020年1月的4.2万亿美元飙涨到2022年3月的9万亿美元，26个月内增加4.8万亿美元。2008年次贷危机后美联储资产负债表26个月内从0.94万亿美元扩张到2.3万亿美元，只增加了1.36万亿美元。最关键的是，上一轮有国际资本帮忙，这一轮是美联储自己购买。毫不意外，这样无节制的发钱引发了美国40年来最严重的通货膨胀。

资料来源：https://fred.stlouisfed.org

如图4.2.1所示，两次资产负债表大扩张后的CPI走势形成鲜明对比。2008年很平缓，CPI最高不超过4%，2022年很疯狂，最高达到9.1%。

M2是通胀真凶

我们在第三章讲过，2008年美国的M2并没有显著增长，当然通胀也没有上涨。因为当时的危机造成了巨大的信用消灭，迫切需要美国政府出面创造信用，维持经济平稳。可是2020年的疫情只是暂停了经济，不存在信用消灭。疫情中产业链受阻，港口停滞、生产停滞，市场被按下了暂停键。这种情况下随意扩表、随意放水，基础货币很容易通过商业银行演化成M2 的高增长，图4.3.1展示了这一变化。

资料来源：https://fred.stlouisfed.org

2021年2月美国M2同比增幅达到26.9%的创纪录高位，这精准的解释了为什么2022年9月美国CPI会达到40年高位。

整个发达国家都是一样的。2020年末，美、欧、日货币供应量分别同比增长24.9%、12.3%和7.6%，而名义GDP增速分别为-2.3%、-5%和-4%，货币增长大幅偏离GDP增长，通货膨胀就不可避免的发生了。

面对通胀，面对超发的美元，美国该怎么办呢？按照经济学教材的解释只有两个选项，要不美元贬值，要不收回超发的美元。这两个选项都很痛苦，美元贬值意味着购买力下降，甚至美元国际地位受损。收回超发的美元则更痛苦，会造成美国本土经济下滑、股市下跌。美国选择了第三条道路，人为创造全球对美元的超额需求。

如何创造？在全球制造危机，凸显美元的避险功能！

靠霸权维持美元地位

2022年3月美联储开启本轮加息，到2023年7月一共11次，如图4.4.1所示。这是大家看到的表象，如果事情真的这么简单，那为什么其他国家不学美国呢？通过印钱救市，发现通胀后通过加息收回货币，压低通胀。这样既不会发生本币贬值，又能平稳度过各种危机。

资料来源：https://fred.stlouisfed.org

真实情况是，美国要凭借自己的全球军事霸权，主动在世界制造危机来配合加息，才能实现上述目标。

本轮第一次加息是2022年3月17日。这个时间点是俄乌战争爆发1个月后，欧洲陷入恐慌之时。战争为什么会在此时爆发，我们可以通过梳理当时的新闻看出一些端倪。

2022年1月24日美国国务院下令撤离基辅大使馆外交人员，2月4日彭博社播出《直播：俄罗斯入侵乌克兰的》的假新闻，2月21日乌克兰炮击俄罗斯边境设施，2月24日普京兵分三路进攻乌克兰。3月17日美国开始加息，我们不认为这一切是巧合。

2022年8月17日，美国政治新闻网报道，整个七月，“欧洲六个最大国家”未向乌克兰提供任何新的双边军事援助承诺，这是自俄乌冲突以来的首次。2022年9月德国总理接受《纽约时报》采访时表示，拒绝带头对乌克兰提供德制坦克，拒绝实行欧盟“禁止所有俄罗斯人进入欧洲”的制裁。这些信息显示，德国对乌克兰的支持开始动摇。道理很简单，俄乌战争的代价是欧洲在承受，德国首当其冲。德国在2022年5月出现30多年来的首次贸易逆差，其中一个重要原因是俄罗斯的廉价能源供应中断。

美国面对德国举棋不定、左右摇摆的态势该怎么办呢？毕竟加息缩表、吸引美元回流的任务还没有完成，美国需要欧洲继续恐慌。于是他再次动用自己的军事霸权逼迫德国站在自己一边。

2022年9月26日，由俄罗斯向德国输送天然气的北溪一号、北溪二号同时发生爆炸。完全断了德国获得廉价能源的念想，从此以后德国不再举棋不定。有三个有力的证据证明是美国摧毁了北溪天然气管道。

第一个证据，拜登2022年2月接受访问时表示，如果俄罗斯入侵乌克兰，北溪二号将不复存在，美国将终结北溪二号。当被问及如何做到时，拜登保证美国将有办法做到。有兴趣的可以去看拜登当初讲话的视频（图4.4.2）。

第二个证据，德国明镜周刊称，美国中央情报局在事发几周前警告过德国，海底的天然气管道可能遭受攻击 。

第三个证据，2023年2月8日美国调查记者在《美国是如何毁掉北溪管道的》指出，该管道是被美国和挪威炸毁。该文详细解释了只有美国有能力和动力完成这个爆破。随后该文被路透社、法新社等诸多权威媒体转发。

资料来源：https://www.newsweek.com/video-biden-saying-end-nord-stream-resurfaces-after-pipeline-leak-1747005

2023年10月德国前总理施罗德在接受《柏林报》采访时还爆出大料，美国去年（2022年）不允许乌克兰继续与俄罗斯进行和谈 。

我们花这么多笔墨只是为了说明，美国为了配合加息在全球做了很多工作。因为只有欧洲持续动乱美元的避险价值才能凸显。以色列和哈马斯陷入持久战也是同样的道理。美国不支持哈马斯和以色列停火（图4.4.3）。 

不仅如此，美国还精准地为以色列制定不同阶段的战争策略。比如2023年11月8日布林肯为以色列提出五不原则：“现在或战后不得强迫巴勒斯坦人离开加沙、不得以加沙作为暴力袭击的平台、不得重新占领加，在加沙战争结束后不得围困或关闭加沙、不得减少加沙地区的面积。”实际上以色列有能力、有意愿直接武力推平加沙地带，但是美国不允许他这么做。2023年12月15日沙利文访问以色列，对内塔尼亚胡提出，以色列未来的的战争战略应调整为“低强度、高精度”。美国通过精准指导把巴以冲突拖入持久战。

至此，世界才看清楚了美国的战略。印钱度过危机，加息回笼货币，为了防止因加息导致的经济衰退，美国在全球挑起战争，创造对美元的额外需求。其举措包括：挑起俄乌战争、炸毁北溪天然气管道、命令巴以冲突陷入持久战，唱衰中国，延续对华贸易战和科技战。这一系列操作都是为了维护美元的霸权地位，保证世界对美元的需求。也许只有等美国此轮缩表完成，全球战争才可能按下暂停键。

精彩回顾：

【德林新经济研究院】 现代货币理论的起源与实操（导读）

【德林新经济研究院】 现代货币理论的起源与实操（一）

【德林新经济研究院】 现代货币理论的起源与实操（二）：真相——天下没有免费的午餐

【德林新经济研究院】 现代货币理论的起源与实操（三）：2008年美联储救市回顾

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