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3月PMI数据弹射起步又为市场提供了经济复苏的遐想，这一次是否真的不一样？除了等待下一期数据两点成线确认趋势，还可以从更微观的角度去看，观察消费企业在2023年这一年线下消费复苏的成色。抛开争议比较大的白酒，从更反映居民日常生活的食品饮料中选择，以伊利股份为例较为合适。

作为全球乳业Top5，伊利股份是中国乳业唯一一家上市后累计营收超万亿元的企业，2021年总营收突破千亿（1101亿元）强化了行业“一超”的格局，其业绩增长越发与总量经济相关。据Wind金融终端机构最新一致性预测，2023年伊利将实现营业总收入1274.89亿元，再创历史新高，并实现连续31年持续增长。整体来看，2024年行业增长依然承压，但作为行业龙头，伊利的韧性增长能力依然被看好。春糖渠道调研反馈，2024年2月，伊利动销同比增长个位数，节后补库需求平稳，一季度公司收入端能够维持稳健增长。

伊利股份在液态奶、奶粉及奶制品、冷饮三大业务均衡发展领跑行业，2023年前三季度，伊利液奶业务增长逐季提速，其中，常温白奶市占率提升至43.4%，稳居行业第一；婴幼儿配方奶粉增速远高于行业增长，成人奶粉市场零售额份额持续提升至23.9%，为行业第一；冷饮业务持续高速增长，且连续29年稳居行业第一。

从不同业务的产品矩阵和收入变化来看，伊利股份的战略布局和规划落地越发清晰（参考前文《三个维度看伊利股份五大业务》），稳健推进基本盘增长，全品类布局享受细分行业蓝海增速，并在合适时机重点发力高利润细分业务，通过技术、产品、渠道等全面创新和全链数智化转型，实现新质生产力的提升。

确保常温奶基本盘稳健增长。常温奶业务作为基本盘，现有三大系列产品，即伊利纯牛奶、金典纯牛奶和安慕希常温酸奶，在疫后消费场景丰富、礼赠需求恢复的这一年，继续通过高端化推进产品创新，以实现大体量下的稳健增长。遥遥领先的市占率，既是增长耐力也是创新动力。

低温市场格局未定，技术与产品创新并重。低温业务（低温鲜奶和酸奶）属于细分品类中的高增长阶段，伊利低温鲜奶卡位一二线市场，精选近奶源市场来布局高端产品，超巴奶打破销售半径限制后（保质期15天），在行业格局未定型的情况下，低温奶市场份额将进一步向伊利这样手握最强牧场资源的行业龙头集中。低温酸奶过去低端铺货的模式已然改变，通过强化功能性定位的产品创新，方可提高市场占有率并提升附加值。

持续发力高利润的奶粉品类，夯实壁垒。奶粉业务是伊利重点发力的领域（婴配粉“金领冠”、儿童奶“QQ星”和成人奶粉“欣活”），整合澳优后与金领冠实现双轮驱动，无论是稀缺的羊奶资源还是母婴渠道，都将使伊利处于遥遥领先的竞争状态，借由婴配粉新国标重塑市场格局的契机拿到更多。成人粉受益于银发经济驱动，行业复合增速可观，伊利在中老年高端奶粉市场保持第一，更多聚焦功能性细分领域的产品创新。

冷饮不再仅仅是冷饮。冷饮业务在渗透率和价格两方面均维持增长，冷饮从传统的解暑功效升级为体现精致生活方式的产品，是当下居民情绪宣泄和疗愈的重要方式，高端化趋势明显，跨界合作的联动模式也成为产品推广的不二选择。此外，伊利收购泰国最大冰激凌企业Chomthana后，东南亚冷饮市场的海外拓展也形成了一定的盈利模式。

根据券商预测，伊利2023年将完成“内生利润率提升30个基点”的战略目标，这意味着伊利净利率将达到8%左右，按照未来战略规划，至2025年伊利净利率将提升至9%-10%的水平。回顾过去几年伊利在不同业务中的战略变化，利润率的提升主要靠产品高端化升级和产业链运营提质增效，随着数智化布局逐显成效，未来利润率提升将更符合新质生产力的要求。

伊利转型最大的亮点是实现了从生产端到消费端的全链数智化。

在合作牧场，伊利推广并免费提供伊利智慧牧场大数据分析应用平台，对每头牛的健康情况作出评估和分类，进行精细高效管理。在敕勒川生态智慧牧场里，牛的动态只需要一部手机就能看到，还能自动投喂饲料，精准度98%，真正做到全程可追溯。

在智能工厂，全面提升生产和管理效率、降低成本。伊利现代化的智慧健康谷，液奶基地灌装生产线效率提升近2倍，每天能处理6500吨原奶，拥有全球速度最快、每小时灌装40000包的生产线，每天生产的牛奶可充足保障千万级人口城市的日饮奶需求。数字化也带动生产管理的精益化，端到端的产品创新周期缩短20%，整体采购成本对比行业平均下降了5%到7%左右。

在消费终端，持续构建“全周期、全流程、全渠道、全链条、全域运营”的消费者数智化平台，以智能洞察指导新品布局。伊利推出一系列贴合消费者高品质、高营养需求的创新产品，获得市场积极反馈。

Anyway，放眼看2024年的乳业发展，大抵仍然是“健康化+功能化+高性价比”为导向，更宏观的经济复苏迹象一旦确认，预期修复会对消费类企业带来双击提振。

$伊利股份(600887)$