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2024Q1 流水亮眼且折扣稳健，渠道净开趋势持续，维持“买入”评级

2024Q1 361°成人线下流水高双增长、361°童装线下流水 20-25%增长、电商流 水 20-25%增长，测算整体流水增长 20%左右。2024Q1 流水增速预计处于行业头 部，经营指标稳健，我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年净利润为 11.4/13.5/15.8亿元，对应 EPS 为 0.6/0.7/0.8 元，当前股价对应 PE 为 8.0/6.7/5.8 倍，公司产品端构建跑步、篮球等专业产品矩阵并不断创新，渠道端开大店提店效，营销端品牌资源不断丰富，线下国内长期仍有开店空间与店效提升空间，同时电商及童装高速增长，海外开立独立站加速渗透并拓展新市场，继续维持“买入”评级。

2024Q1 库销比稳健，折扣良性仍有改善空间，童装线下维持净开趋势

2024Q1 库存 4.5-5 保持良性，折扣大约 7 折（2023Q1 为 7-7.2 折），受益于性价比品牌的定价优势，2024Q1 折扣表现较为平稳，短期折扣受竞争加剧影响，有望恢复至 7.5 折的疫情前水平。2024Q1 成人门店预计保持平稳、童装门店净增， 全年预计成人及童装各净开 100-200 家店。

公司配合营销持续加强专业产品迭代，4 月营销催化下电商值得期待

产品端：2024Q1 持续加强产品迭代，形成价格差异、功能差异和代言人强关联 的产品矩阵，跑步领域推出飞燃 3 全新配色，疾风家族推出疾风 CQT 跑鞋和疾风 Q 弹超 5.0，分别定价 539/519、459/439，吸引入门跑者，同时推出飞速 3pro竞速跑鞋。篮球领域，签约波普进一步完善代言人矩阵。营销端：代言人资源赋能篮球品类，例如约基奇战靴 Big3 Future 促进 Big3 系列销售。渠道端：2024Q1电商增速快于线下，预计 4 月趋势持续，除首发新品外，还将结合4月21日青岛马拉松荣誉赞助商角色，在超级划算节置换天猫渠道跑步类资源。

风险提示：消费者信心恢复不及预期、产品升级和渠道优化不达预期。