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借助降息和经济软着陆的希望，全球股市在 2024 年第一季度一路走高。在人工智能相关半导体行业的带动下，人工智能热进一步提振了美国股市，而在日本，再通胀趋势帮助日经指数创下历史新高。随着 10 年期基准美国国债收益率从去年约5%的高位回落至约4%的水平，美元指数走软，黄金和加密货币创下新高，而油价则因中东地缘政治紧张局势加剧徘徊在每桶 75-80 美元左右。疲软的经济数据和低迷的房地产市场仍然笼罩着中国内地和香港股市，不过，一系列刺激措施有助于稳定资本市场。

展望未来，我们对美国和欧洲的核心通胀持谨慎态度，预计降息可能会推迟到下半年，并且降息幅度可能在50-75个基点。在日本，市场关注工资价格螺旋能否使核心通胀率长期保持在2%以上的水平，以及在日本银行（BOJ）退出负利率和收益率曲线控制（YCC）制度后对整体经济和资本市场的中期影响。在中国内地和香港，更多的通胀迹象和经济增长企稳的证据对于实现复苏至关重要。

固定收益

我们重申，货币政策正常化仍是主要的投资主题，我们将继续关注短中久期美国国债和发达市场高投资等级债券。 

股票

在股票方面，我们的核心策略仍然是价值、颠覆性技术（即人工智能和机器人技术）、环境、社会和公司治理、可持续增长（即医疗保健）和防御性红利。我们认为，人工智能的涨势可能会从半导体延伸到数据中心和能源等其他相关行业。

另类投资

我们还看好另类投资，即功能性房地产、对冲基金、私人信贷，以提高长期回报并管理市场波动。

黄金

黄金已达到我们的目标价每盎司 2,150 美元，我们预计黄金可能会在美元走软的情况下进一步扩大涨势，并在央行需求上升的情况下对冲地缘政治风险。我们继续强调投资组合的多元化和可持续性，以实现长期风险调整回报。

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在《德林家族办公室2024年第二季度展望：环球市场反弹》中有以下精彩看点：

1. 如果日本通胀在2%上方持续一段时间，市场预计日本央行可能在明年进一步正常化利率。此举会造成怎样的短期影响？日元和利率的更高波动性又将在未来几个季度对全球流动性产生什么影响？

2. 在当前科技股持续上涨的过程中，人工智能软件应用落后于人工智能硬件，背后的原因是什么？如果想要“慧眼识珠”，此时应当投资人工智能软件应用方面的哪些领域？

3. 倘若特朗普重新上台，会对中国企业产生什么影响？对风险溢价处于历史高位的A股而言，会“雪上加霜”吗？

4. 持续不断的战争给世界经济带来了通胀风险，投资者应当在投资组合中持有哪类资产，以对冲地缘政治和通胀风险？

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欲了解更多，请发送邮件至：ops@dl-family.com 获取《德林家族办公室2024年第二季度展望：环球市场反弹》全文。

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