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“昨天小米汽车发布会看了吗？”  

今天刚坐上北京的出租车，师傅就用一口标准的京腔问我。

从SU7发布会本身看，无疑是极其成功的。很多朋友都在感慨，拿智能手机发布会的标准和颗粒度发布车，完全是降维打击。我最近汽车发布会看了很多，但能把繁杂的内容讲得有逻辑条理，把复杂的技术内容解释清楚，小米SU7发布会无疑是最好的一场。

从发布会后看，我在之前的文章里写过，我最关心的SU7指标是首销大定、交付节奏和毛利率。

首销大定：昨天晚上10点开始正式支付定金，2分钟10,000台，7分钟20,000台，27分钟50,000台，截止今天中午12点，已经有内部消息传出超过75,000台。这个大定数据无论从任何角度，都挑不出毛病了。

可能第一个1w台大定宣布的时候大家还没有反应过来，但当第二次宣布7分钟2w台时，已经有卖方研究员和买方研究员给发消息说大超预期，然后就是拉群问我怎么看。

当27分钟5w台的消息公布后，所有人都已经服气了，一个基金研究员的原话是：“我觉得这个世界还是要有想象力的，当时我们也想象过这种场景，但是没想到真的发生了”，另外一个基金经理在凌晨1点半给我发消息感慨道：“Crazy night！”。

同时，更有意思的观察是小米集团美股（ADR）开盘后上涨14%，有消息灵通的朋友告诉我，说这是做空小米的对冲基金在一边骂骂咧咧的嘴硬，一边对冲自己的看空头寸（因为港股由于复活节假期要到4月2日才开盘）。

交付数量：小米汽车工厂1期的公开产能是年产15万台，部分文件显示的是20万台，我理解其中的差异应该是两班倒还是三班。我的观点是如果小米三班倒，假设每天生产500台SU7，对应单月1.5万和全年18万产能可以作为基准情形。

基于这个假设，我觉得：（1）小米4月即有机会交付破万，可能成为最快交付过万的新势力车厂，逻辑也不复杂，即已生产的5000台创始人版本+5000台当月生产（即便爬坡阶段应该也能达成）；（2）以官方宣布的27分钟5w台大定推算，考虑到产能爬坡，现在排产预计已经排到8-9月了，如果大定+锁单数量持续增长，很快2024年的产能就会卖完（所以还没下单的朋友可能真的要抓紧）。

毛利率：雷军在昨天发布会上提到SU7标准版定价比Model 3便宜3w，而且顶配Max原来的定价区间也是35w，现在的定价都是亏钱的。我今天就频繁的被问到小米汽车今年准备亏多少钱？小米SU7的毛利率究竟有多少？

我的观点是这样的：（1）SU7的定价能够覆盖BOM是毫无疑问的，可能还有相当的毛利区间；（2）但这个毛利率能否覆盖SU7相关的研发开支（R&D）、销售及推广开支（Selling & Marketing）和行政开支（Admin Expense）是不确定的，一方面这些费用在前期投入巨大（例如搭建销售网络），另外一方面这些费用很多是和小米集团共享的（例如汽车上的小爱同学等），因此无法简单计算；（3）今年的毛利率如果还要覆盖折旧和摊销（depreciation & amortization），考虑到初期土地、厂房、设备的购置，大概率是不够的。

另外昨天在和小米交流的过程中，有一个很有意思的角度是：对于毛利率的主体，应该从SU7转移到整个莫德纳（Modena）平台。这个平台未来还规划了数款车型，因此单独考察SU7是不公平的，而是要看所有车型对于莫德纳研发的分摊。

总结来说，我觉得大原则是小米SU7不应该亏现金流（就是BOM和SU7直接相关的费用性支出），但是考虑到SU7首车在研发投入和固定资产上投入巨大，今年汽车BU肯定无法从纯财务角度盈利。

除了上述三点，我再补充一个后续观察的维度：“口碑和出圈”。原因有两点：

首先，SU7承载的是小米集团的高端化任务，是需要让原本米粉群体里缺少的女性、商务和超高端用户认可。我们看到SU7无论在外观颜色到内饰防晒，都在努力争取着女性用户；在全车智能上也在争取极具高端代表性的苹果用户。因此，在未来SU7的用户群体里，女性和苹果这样的“出圈”用户比例能否超过小米手机，会是很有意思的观察。

其次，SU7首销是小米积累了三年的客户，雷军和小米高管层也动用了几乎全部人脉网络，贡献了相当的首销订单。但是后续稳态销售能否持续增长并超出预期，是需要首批用户的“口碑”来传播的，让小米能够在豪华C级轿车细分市场真正坐稳。

最后，再说点我的个人感想。

昨天发布会，我的位置距离舞台并不远，我能看到刚刚开场时的雷军还有些许紧张，但是越往后越放松，尤其是在宣布定价和竞品做比较时，我能看出他抑制不住的兴奋。

我想这来自于一个好学生的底气，对于自己三年精心打磨的SU7产品的底气：

让所有特斯拉Model 3用户以更低的价格就能享受到全面超越的配置和体验，让所有保时捷Tycan用户以1/5的价格就能获得同样的驾驶乐趣和更高级的智能生态。

粮厂研究员Will

2024年3月29日 于北京

PS: 下车时司机不可思议地看着我，估计是没见过这么能说的外地人。