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久期财经讯，3月28日，惠誉已确认乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司(Urumqi Gaoxin Investment and Development Group Co., Ltd，简称“乌鲁木齐高新集团”)的长期外币和本币发行人违约评级 (IDRs)为“BB+”，展望稳定。

基于乌鲁木齐高新集团的流动性有所提高，惠誉将其独立信用状况 (SCP)从“b-”调整至“b”。

乌鲁木齐高新集团是新疆首个国家级高新技术产业开发区——乌鲁木齐高新技术产业开发区(高新区/新市区)内负责城市基础设施建设的区级政府相关企业。惠誉的评估反映了乌鲁木齐高新集团作主要投融资平台，在重大基础设施项目建设以及促进高新区(新市区)发展方面担当的重要政策角色。

高新区(新市区)是政府为吸引投资和企业来到乌鲁木齐而成立的，聚焦科技行业。2022年，高新区(新市区)生产总值1440亿元人民币，占乌鲁木齐市地区生产总值的37%。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“极有可能”

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，评定支持分数为35分(满分最高为60分)，认为如有需要，高新区(新市区)政府极有可能向乌鲁木齐高新集团提供特别支持。该指标是基于惠誉对支持责任和支持动机因素的评估结果。具体如下所示。

支持责任

决策和监管“很强”

这项评定是基于政府对乌鲁木齐高新集团运营业务的严格控制和关键决策权。乌鲁木齐高新集团仍由乌鲁木齐高新技术产业开发区(新市区)国有资产监督管理委员会(新市区国资委)直接全资拥有。该公司的董事和高管主要由高新区(新市区)政府任命或提名，其重大决策、投资计划和债务须经政府批准。政府密切监督乌鲁木齐高新集团，乌鲁木齐高新集团需定期披露关键的运营和财务业绩。

支持先例“强”

鉴于乌鲁木齐高新集团在高新区(新市区)发展中的战略作用，乌鲁木齐高新集团是高新区(新市区)的主要政府相关企业。公司自成立以来持续获得政府定期的财务支持，包括支付、债券和运营补贴，这有助于其保持经营灵活性和财务可行性。2020年，获得政府专项债券资金及注资共计11亿元人民币，用于城市基础设施项目。过去三年，每年平均获得政府补贴1,800万元人民币。

乌鲁木齐高新集团大约35%的收入来自高新区(新市区)政府。2020-2022年，高新区(新市区)政府为项目支付现金总额为12亿元人民币。2023年，支付金额为8.3亿元人民币，比2022年增长53%。

支持动机

维持政府政策职能“强”

乌鲁木齐高新集团是高新区(新市区)政府为高新区(新市区)和在高新区运营的企业提供公共服务的核心平台。该公司是重要的地方政府相关企业，帮助高新区(新市区)执行关键的经济计划。区政府高度重视高新区(新市区)的城市和工业发展，乌鲁木齐高新集团的长期战略与政府对高新区(新市区)的展望一致。公司预计将继续承担重大建设项目的融资和建设。

违约将导致项目延期，并从长远来看扰乱政策性项目的发展，这可能会影响高新区(新市区)的长期经济发展。不过，其他政府相关企业可在需要时替代该公司发挥其职能，因此未给予更高级别的评定。

蔓延风险“强”

惠誉将乌鲁木齐高新集团视为高新区(新市区)重要政府相关企业。其主要功能业务，包括基础设施投资和产业园区运营，具有较高的政策强度。公众认为乌鲁木齐高新集团与地方政府有密切的联系，因为政府已授权该公司为支持高新区(新市区)发展的重大项目投融资。

乌鲁木齐高新集团是该区唯一的境内外债券发行平台，截至2023年底，债券在其总债务中的占比达68%。公司还与银行(包括政策性银行和国有银行)保持着良好的关系。高新区(新市区)的政府相关企业没有资金紧缺的迹象。因此，惠誉认为，乌鲁木齐高新集团违约可能会扰乱其他政府相关企业的融资渠道并推升其融资成本。

独立信用状况

惠誉根据其“中等”风险状况和“b”财务状况将乌鲁木齐高新集团的独立信用状况(SCP)评估为“b”。由于流动性状况有所改善，该公司有能力偿还一年内到期的债务，因此SCP此前已从“b-”调整至“b”。

惠誉的财务状况评估主要来自其“b”类净杠杆率(根据惠誉的评级案例，到2027年净债务/EBITDA之比为21倍)。

风险状况：“中等”

惠誉将乌鲁木齐高新集团的风险状况评估为“中等”，反映了评估的组合:“中等”营收风险、支出风险、负债和流动性风险。

营收风险：“中等”

根据“中等”需求特征和“中等”定价特征，收入风险被评估为“中等”。乌鲁木齐高新集团在城市开发和工业园区运营方面的业务集中度相对较高，地理多元化程度较低。然而，随着新城区的发展，其业务的增长前景部分抵消了这一点。乌鲁木齐高新集团的定价能力仍处于中等水平，其正毛利率表明了这一点。

支出风险:“中等”

惠誉的支出风险评估基于“中等”运营成本、供应风险和投资规划。乌鲁木齐高新集团有明确的成本驱动因素。其大部分运营支出在性质上是可变的，可以转嫁到收入中。政府设定其投资目标，并有充分的执行记录。

负债和流动性风险:“中等”

总体“中等”评估基于“中等”债务特征和“中等”负债特征。截至2023年底，总债务保持在184亿元人民币，与2022年的水平相似。乌鲁木齐高新集团的债务被认为在短期内相对集中，截至2023年底，一年内到期的债务占总债务的36%，三年内到期的债务占总债务的92%。债务的加权平均期限为2.5年。乌鲁木齐高新集团在债券市场有良好的融资渠道，充足的偿债流动性，并且与中国主要银行有良好的关系，这些都缓解了上述债务情况。

该公司2023年的流动性状况较上年同期有所改善。2023年底的可用流动性(包括不受限制的现金和未使用的银行贷款)可以覆盖其2024年到期的所有短期债务。

财务状况“b”

惠誉的财务状况评估由主要指标决定，即与“b”类评估相当的杠杆率。惠誉的评级预测乌鲁木齐高新集团的杠杆率在2027年前将保持在20倍左右，主要反映了随着新城区的扩张，投资于基础设施项目的债务不断增加。

惠誉还将流动性覆盖率视为次要指标。该比率为1.1倍，符合2023年底的“bb”类别评估。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评定得出乌鲁木齐高新集团的评级，反映了惠誉对高新区决策、监督、对公司的以往支持力度以及政府支持激励措施的评估。惠誉还考虑到乌鲁木齐高新集团作为高新区主要城市开发商的重要政策作用。根据惠誉其《公共服务类营收支持企业评级标准》评级还考虑到公司“b”的SCP。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-若惠誉下调对高新区(新市区)政府向乌鲁木齐高新集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。

-违约蔓延风险的显著减弱，或惠誉对政府以往支持力度的评估走弱，乌鲁木齐高新集团政府政策角色的保留，或政府持股和控制程度减弱。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 若惠誉对高新区(新市区)政府向乌鲁木齐高新集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力评估有所改善。

-惠誉对政府提供支持的意愿的看法有所改善，包括对保留乌鲁木齐高新集团的政府政策角色或蔓延风险的更强影响，或更一致和实质性的以往支持力度以维持足够强劲的财务状况。

发行人简介

乌鲁木齐高新集团是位于中国西北部的新疆维吾尔自治区乌鲁木齐高新区(新市区)内一家区级城市基础设施开发商，也是高新区(新市区)政府下属规模最大的功能性政府相关企业。公司获政府授权承建基础设施建设并招商引资，促进高新区(新市区)经济发展。截至2023年第三季度末，其总资产达到356亿元人民币。