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平安好医生2023年大幅减亏，中国版管理式医疗味道渐浓

如果用一个词来形容平安好医生（暨平安健康）2023年报，我想最恰当的会是“减亏”。

2023年， $平安好医生(01833)$ 一方面剥离低战略协同性业务，另一方面将事业部模式调整为销售中心、医疗中心、产品中心、技术及运营中心和共同资源中心五大中心，实行端到端扁平化管理。全年平安好医生销售及营销费用同比减少25.4%，管理费用减少15.3%。净亏损同比收窄47.6%至3.3亿元；经调净亏损3.15亿元，同比大降64.1%。

（iFind）

经营利润方面，平安好医生2023年亏损3.32亿，连续2年大幅减亏，为公司2018年上市后的最低亏损水平。

一线城市三甲医院人满为患是常态，随着老龄化加剧，二线城市三甲也变得门庭若市。展望未来，医保控费、老龄化加剧矛盾针锋相对，民众急需专业性强、覆盖周全、便捷度高的医疗服务作为基本医保的补充。其中，主打管理式医疗的平安好医生具备省心、省时又省钱的三重优势，在母公司中国平安线下医疗、养老机构加速落成的背景下，平安好医生成为中国版管理式医疗标杆的潜力也越来越高。

一、DRG铺开至全国，平安健康能解分诊体系与优质医疗资源稀缺之困。

（国家医保局）

2013-2022年，我国基本医保基金支出规模由6801亿增至24597.2亿元，10年增长了261%。2023年，新冠影响消除，大类常用药物、耗材逐步纳入集采，我国基本医保支出22043.1亿元，为有统计数据以来的首次下降。

（统计局数据）

2023年末，我国60岁以上老年群体已达2.97亿，占总人口的比例上升至21.1%，65岁以上老年人占总人口比例升至15.4%，我国正式进入中度老龄化阶段，医保支出隐含增长趋势。加之医保局制定了创新药发展支持政策，集采对控制医保基金支出的作用边际减弱，通过精细化管理控费更顺应当前的宏观形势。

2019年，国家医保局先后启动30个城市的DRG付费国家试点和71个城市的DIP付费国家试点。2021年11月，国家发布了《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，要求到2024年底，全国所有统筹地区全部开展DRG/DIP付费方式改革工作；到2025年底，DRG/DIP支付方式将覆盖所有符合条件住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖。

DRG分病种管理的核心在于分级诊疗体系，引导小病、慢病到一、二级医院就诊。但分诊体系现存三点症结：

一是基层医生慢病管理经验不足，难以满足患者对于优质医疗资源的需求；

二是基层医院医疗数据与三甲不互通，无法建立患者完整的诊疗、用药档案。且每次开药依然要到线下挂号、排队，耗时不说，也浪费钱；

三是基层社区医院并非7X24小时营业，无法满足患者急难愁盼的就诊需求。

而平安健康围绕个人多元化、差异化的需求，从治“已病”到防“未病”，为客户提供“医疗+健康”的全流程闭环管理以及一站式私享便捷服务，或将成为中国版管理式医疗的最优解法。

平安集团是全球医疗科技专利最多的公司。2018-2020三年时间里，平安围绕智能辅助诊疗、患者病历管理、医学图像处理、医药管理、医院智能管理等场景获得专利1074件。

（《医疗健康行业2023年专利分析白皮书》）

《医疗健康行业2023年专利分析白皮书》统计显示，平安2023年申请医疗健康专利4418件，位列全球公司第一名。

平安健康"人工智能+医疗"现覆盖约3.6万种疾病、42万疾病术语以及涵盖全球顶尖3000万文献2万临床指南，保持日更新1万条医学知识，可辅助医生在全服务流程的应用。

截至目前，平安健康问诊与咨询服务近4.8亿人，累计咨询量已超过14.2亿次，极速问诊30秒内接诊率达92.9%，患者好评率高达99.2%。平安"人工智能+医疗"将全方位改善用户体验，实现医疗“平权”。

（《2021年世界卫生统计报告》）

民众关切程度较高的慢病领域中，据《2021年世界卫生统计报告》统计，我国70%人群处于亚健康状态，睡眠障碍人群超3亿，慢病人群约4亿人。

平安健康“平安百万慢病项目”自2021年项目启动以来，服务超过了百万名客户，满意度达99%。平安健康还与三诺生物、中源协和、汤臣倍健、养生堂、华为健康等企业合作，为慢病患者提供O2O服务。公司正致力于成为慢病患者体验最好、遵从度最高的医疗平台。

二、做实、做细管理式医疗，平安健康是国内生态最丰富、照护最周全的医养服务商。

（一）与联合健康Optum殊途同归，平安健康医疗生态布局最完善。

2016年，我国印发了《“健康中国2030”规划纲要》，后又在2019年出台了《关于实施健康中国行动的意见》细化行动方针，鼓励保险等社会资本利用自身优势参与到养老、医疗服务中来；

2021年9月，国务院办公厅印发《“十四五”全民医疗保障规划》，鼓励商业保险机构提供医疗、疾病、康复、照护、生育等多领域的综合性健康保险产品和服务；

2022年5月，国务院办公厅发布《“十四五”国民健康规划》，明确“鼓励开展管理式医疗试点”。

“管理式医疗”即通过提前介入客户健康管理的方式，降低医疗成本，最终减少保费开支。

全球范围中，以“管理式医疗”见长的是美国联合健康。联合健康的HMO模式让客户作为支付方，购买保险产品，保险公司把保费分配到旗下的医疗机构，医疗机构负责病案档案管理、医生的预约分派、药品采购及销售等等，从而达到节约医疗成本、提升治疗效率、为客户提供高水平医疗服务的多重目的。

平安健康与联合健康Optum （健康服务、信息服务、药品福利计划）提供的服务高度相似。但由于中美卫生服务支出占GDP比例有差异，医保制度、处方药管理制度等方面并不相同，平安健康提供的是更贴合我国民众所需的中国版管理式医疗服务。

截止2023年末，平安健康拥有覆盖29个科室的约5万名内外部医生团队，累计合作近2500位名医专家。同时，平安健康围绕8大专科建立了23个专病中心，合作医院近4000家、药店约23万家，在271座城市可实现药品一小时送达。全年，平安好医生健康服务供应商近10.3万家，合作体检供应商超2000家。

平安健康致力于为每位客户匹配一名家庭医生，建立专属健康账户，从健康、亚健康、疾病、慢病、养老五大服务场景出发，通过服务分级管理，构建“基础健康医疗服务、重疾国内就医服务、重疾全球就医服务、健康医疗私人定制、健康医疗家人共享”5级权益体系，做到“小病极速诊、慢病规范管、大病精准转”，为客户提供省心、省时、省钱的一站式医疗健康服务，守护客户全生命周期。

2023年末，平安家医会员覆盖近1300万人，年人均使用频次3.7次，较2022年同期提升0.8次，主动服务覆盖率近75%。

平安健康医疗健康服务计划—平安臻享RUN在去年升级到2023年版本后权益再次升级。平安健康按照客户年缴费金额对应分级，给到客户“能成长”的医疗体验。同时，平安臻享RUN权益启动门槛降低，客户只要缴费就能享受到入门级医疗服务—在线问诊；年缴费3000元以上就能享受到“住院协助”、“国内外二诊”、“门诊预约及陪诊”等使用率较高的权益。

平安臻享RUN自发布以来，保持每年升级一次的节奏，领先太保/泰康的太医管家/泰康健康管理1-2个代际。

（二）平安居家养老ARPU近1600元，产品丰富度、照护周全性均有提高。

与西方发达国家民众习惯住养老机构不同，我国养老产业呈9073的典型特征，即3%的老人机构养老，7%的老人社区养老，90%的老人居家养老。

2024年1月，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，提到要“拓展居家助老服务”、“优化老年健康服务”、“完善养老照护服务”。平安健康围绕“家庭医生”、“养老管家”两大核心枢纽，在自建高端养老社区之余，也同样重视开发适合90%居家养老人群的产品。

去年四季度，平安健康携手40多家康复护理服务商及行业内专家打造居家养老“护联体”，今年又推出“平安家医·长者守护版”，可配合免费赠送的住家智能生活设备提供1V1管家式陪伴、7X24小时线上秒级问诊、线下看病住院全程陪同、护士上门巡护、慢病主动管理、适老化居住改造指导等25项特色服务。

截止去年三季度末，平安健康居家养老ARPU近1600元。2023年末，平安居家养老服务覆盖全国54个城市，累计近10万人获得平安管家服务资格。‌

（三）平安健康战略聚焦F端、B端客户，ARPU、毛利率等核心指标明显好转。

2023年，平安健康主动剥离低战略协同性业务，F端（综合金融客户）、B端（企业客户）多项指标均有明显好转。

（平安好医生2023年报）

核心数据LTM（过去一年付费人数）方面，2023年平安健康F端LTM增至约2630万，同比增长6.7%；B端LTM超510万人，同比增75%，累计服务企业客户1508家，较去年同期增长530家。

ARPU（单客价值）方面，2023年平安健康F端ARPU同比增长7.5%，B端ARPU同比增长3.6%。

（平安好医生财报数据整理）

受ARPU提振影响，平安健康2023年毛利率来到32.3%，同比增长5.4个百分点。

收入方面，平安健康F端全年收入22.04亿元，同比增长14.8%；B端收入10.78亿元，同比增长81.2%。公司战略聚焦已初见成效。

三、平安健康业绩将直接受益于母公司中国平安线下医养生态落地。

（一）中国平安线下医、养机构将加速落地，平安健康直接受益。

随着去年4月，平安健康联合北大国际医院推出“平安家医”开始，平安臻享RUN（2023）所提供的服务种类正式从“健康管理”升级至“医疗健康”。公司医疗服务占营业收入比例由2021年末的31.2%升至44.41%。虽然仅仅多了“医疗”二字，却侧面反映出平安线下医疗资源正陆续补位。

恰在此时，原分管平安养老的李斗担任接替方蔚豪担任平安健康CEO，或预示着平安健康今年业务生态将正式升级为医养+健康。

现拥有平安“保险+医疗”服务权益的客户在北大国际就医，不仅能以普通号享受特许服务，还能享受上门康复服务。除北大国际医院及旗下的几家三甲医院外，深圳龙华区平安医院有望于年内营业。截止去年三季度末，全国17家平安健康管理中心落地营业。平安自有线下医疗机构快速扩围。

养老生态端，在平安健康升级2.0战略的同时段，立足“WELL+LEED”双标准的超高端养老社区品牌“平安臻颐年”项目正式启动。首家养老社区落户在深圳前海蛇口地区，有望于今年正式对外营业。广州颐年城、上海颐年城均在建。北京、杭州的颐年城也在筹备之中。

此外，平安去年末发布的臻颐年康养3.0的战略已经在为“保险+医养”产品未雨绸缪了。

臻颐年康养3.0现有“CCaH”、“旅居”两种权益。其中旅居类似于泰康的“候鸟式养老”，客户健康档案将在不同旅居城市共享，并由专属管家全程对接；CCaH让客户拥有居家+社区灵活两便的权益，长者既可享受社区的居家上门照护，也可在平安臻颐年康养社区接受医疗、康复、健管等整合式照护服务。针对二线城市的养老社区“逸享城”也在佛山等多个城市同时启动。

（中国平安2023年投资者开放日材料）

截止去年三季度末，中国平安使用医疗、养老生态圈用户客均合同是未使用客户的1.6倍，客均AUM则是未使用客户的3.4倍，具有高粘性+高净值的特点。不过至去年9月末，平安仍有70%（超1.6亿）客户并未使用平安医养生态圈。

平安健康披露，在至2023年11月4日的过去一年时间里，平安健康来自集团综合金融渠道的付费用户数超3800万，在平安集团近2.29亿个人金融用户中的渗透率约16.6%。说明使用医养生态服务的用户中约半数处于未付费状态。

本次年报中，平安健康披露B端客户养老生态渗透率也仅有2.7%。F端、B端医疗、养老产品使用率、付费率均有较大提升空间。伴随着母公司中国平安线下医疗机构、健管中心、养老社区落地加速，未来2年平安健康管理式医疗服务使用率、付费率大概率将出现双击。

2019年末，银保监会发布的《健康保险管理办法》将健康管理服务成本从“不超过保费的12%”提高至“不超过20%”，这对平安健康这样的管理式医疗公司是巨大的利好。

我国保险密度由2013年的1266元提升至2022年的3326元，年化复合增速10.1%。不过保险深度受寿险改革的影响，2022年末仅为3.88%，不但不及全球6%的平均水平，也同样是近7年的最低水平。

金融监督管理总局披露的2023年保险行业经营情况显示，去年全行业健康险原保费收入同比增长2.97%。而中国平安去年健康险原保费收入达146.67亿，同比增长9.9%，中国平安健康险原保费收入已连续多年快于行业大盘增速。

（中国平安意外与健康险保费统计，iFind）

近15年来， $中国平安(02318)$ 健康险保费始终保持正增长，占平安原保费比例也升至2%以上。随着平安寿险改革完工，健康险保险深度、密度也将出现恢复式增长。

平安银行在2023年报中也首次披露了综合金融+医疗生态的进展。平安银行去年累计名医权益服务超 2.2 万单，在线问诊超 9.4 万单。不出意外今年平银将为平安健康导入更多客户。

平安健康直接受益于集团“综合金融+医疗康养”战略，2023年，平安健康服务的B端体检+客户895家，同比增长53.3%；健管+企业客户696家，同比增长49.7%。待集团线下医养机构加速落地后，平安健康将逐步减亏并有望触达盈亏平衡。

两会期间，中日友好医院原副院长姚树坤委员提到：“创新药是否列入医保支付目录，会影响投保人在商业保险公司之间的选择。自费市场的培育，以及商保公司根据疾病数据的精算，是商业医保发展的前提条件”。平安健康已与众多罕见病、创新药企达成战略合作，母公司中国平安还通过参股的方式，强化与创新药企之间的联系。目前一些好药因担心进入医保后价格降幅较大，暂未纳入医保（如CAR-T等）。而平安e生保对诸多未纳入医保的药品皆可报销。在医保严格控费的背景下，平安医疗生态、医保科技的优势将使平安健康更具竞争力。

（二）其他影响平安好医生股价的因素也逐步靴子落地。

2月份，平安好医生被调出MSCI指数，在被动卖盘影响下短期股价有所波动。