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百乐皇宫是集博彩及休闲于一身的集团，旗下业务包括：(i)在捷克共和国运营的一家综合实体娱乐度假村及两家全服务实体娱乐场，主要提供老虎机及赌桌游戏；及(ii)在德国的三间酒店及在奥地利的一间酒店，提供住宿、餐饮、会议及休闲服务。

我们在中欧经营已久，早于一九九五年成立Palasino Furth im Wald（前称Česká Kubice），自此在中欧营运数十年至今，历史悠久。自此，我们积极扩大娱乐场业务组合，于一九九九年及二零零四年分别成立Palasino Excalibur City（前称Route 59）及Palasino Wullowitz（前称Route 55）。我们以「Palasino」品牌营运旗下三间娱乐场，以「畅玩游戏，随心享乐（at the heart of the game）」为标语，让玩家无论输赢，感受游戏带来的五味纷陈，这正是Palasino娱乐场的精髓。凭借卓越的设施及市场定位，我们致力提供别具一格的娱乐场环境，充分体现我们的理念。

我们在捷克博彩业建立卓著声誉，全赖我们能够以各种老虎机满足玩家的不同风险接受程度及博彩喜好。我们亦在时尚的娱乐场内提供赌桌游戏及扑克等非博彩机游戏选择，供玩家尽情享乐，缔造极致娱乐的难忘游戏体验。

我们于二零零八年藉推出Hotel Savannah进军酒店业务，辅以互相连接的Palasino Excalibur City，打造出地标度假村Palasino Savannah Resort。度假村提供博彩、酒店及餐饮等包罗万有的综合服务，包括博彩游戏、健身及水疗、住宿、会议及宴会服务以及餐饮，不仅招待博彩主顾，亦为三五知己及一家大小提供度假胜地。多年来，我们通过收购在德国及奥地利建立酒店业务组合，分别为在德国的Hotel Columbus、Hotel Auefeld及Hotel Kranichhöhe以及在奥地利的Hotel Donauwelle。在德国及奥地利的酒店主要定位为商务及休闲酒店，目标为在德国及奥地利组织商务会议及特别活动的个人及企业客户。我们的酒店提供不同类别住宿、优质餐饮及各种会议室。

招股信息：

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基石投资者：

公司IPO前投资者Dateplum Harvest Limited，于2023年2月10日投资金额2000万美元，约合1.56亿港元，每股成本0.28美元，约合2.18港元，投后公司估值2万美元，约合15.6亿港元，较发售价折让16.2%,IPO前投资者禁售期6个月。

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公司此次引入向上国际科技股份做为基石投资者，投资金额7000万港元，基石占比18.8%, 禁售期6个月。

保荐人：

公司本次由国泰君安独家保荐，稳价人亦由国泰君安担任，国泰君安最近几年保荐的项目有点拉胯，做为稳价人亦是如此，这一块减分。

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财务情况：

营收：2021年营收1.46亿港元，2022年营收3.51亿港元，2023年截至3月31日年度营收5.29亿港元，2023年截至9月30日最近12个月营收5.67亿港元；

毛利：2021年毛利351万港元，2022年毛利4905万港元，2023年截至3月31日年度毛利6161.6万港元，2023年截至9月30日最近12个月毛利5581.4万港元；

期内溢利：2021年利润255.7万港元，2022年利润4008.3万港元，2023年截至3月31日年利润4415.4万港元，2023年截至9月30日最近12个月利润3890.8万港元。

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一手中签率：

公司全球发售股数14285.7万股，每手股数1000股，截至发稿，超购0.36倍，不会回拨，甲乙组各7142.85手，预计3-5K人参与，一手中签率100%。

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综合点评：

百乐皇宫是从母公司远东发展分拆的子公司，主要收入来源博彩收益和酒店、餐饮服务收益，前者收入占比70%，后者收入占比30%。母公司远东发展总市值30亿港元，23年营收63亿港元，静态PE17.7倍，而分拆的子公司营收5亿港元，发行市值20亿港元，有点贵。

公司餐饮部分就不多说了，也不值这个价钱，主要说说博彩部分，对比了港股上市的几家博彩公司，澳门的几个巨头公司市值很高，小公司市值又参差不齐，所以这个行业存在一定的价值和认识方面估值偏差。

既然这样我们各个条件列出来，算值博率。1、公司本次募集资金3.71亿港元，基石锁定18.8%，流动市值大概3亿港元左右，规模不算小；2、保荐人和稳价人表现减分；3、IPO前投资锁定6个月，并且较发售价折让不算太大。4、公司所在捷克共和国不算头部公司，并且捷克博彩业和亚洲及美洲还存在较大差距，空间受限。5、博彩行业本身有一定的争议性，炒作的可能性是有的。6、100%中签率高，踩踏的可能性也高。

牛榜评级：铜牛

申购计划：

不确定性较大，我放弃申购。

$百乐皇宫(02536)$

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