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近日，德林新经济研究院发布了《现代货币理论的起源与实操》研究报告，详细分析了现代货币理论在日本的起源和在美国的壮大，以及对全球未来经济的影响。报告认为，我们将面临一个持续通胀的世界，贫富悬殊将成为社会难以治愈的顽疾。当美国步入货币理论第三阶段后，美元的霸主地位将岌岌可危。

日本“失去的30年”诞生两大理论

绝大多数经济理论都是通过对现实世界的观察和描述诞生的，例如：凯恩斯将英国面对大萧条时的措施进行了理论化的描述，写出了《就业利息和货币通论》，由此开创了宏观经济学，为政府调控经济提供理论支持。日本1980年代房地产泡沫破灭后也诞生了两大理论，分别是辜朝明的资产负债表衰退理论和以 L.兰德尔·雷 为代表的现代货币理论。本质上这两个理论都是描述性的，而且资产负债表理论向前走一步就是现代货币理论。

现代货币理论有以下几个核心论点：

第一，政府不是先收税、后花钱，而是先花钱，再通过收税的形式回笼货币。

第二，作为垄断的货币发行方，主权货币政府不会对本币计价的债券违约。

第三，政府财政赤字等于非政府部门的净金融资产，因此提高财政赤字率可以降低非政府部门负债率。

第四，财政赤字并不一定导致通货膨胀。

基于此，现代货币理论认为政府预算应该是功能性的，政府花钱只受通货膨胀的约束，不受财政收入的制约。

天下没有免费的午餐

日本两次疯狂印钞却没有通胀的真相。

第一次是因为中国的巨大需求为日本持续输血，第二次是僵尸经济导致日本的货币乘数降到 2，印的钞票没有到老百姓手里，直接通过大企业流向股市、楼市。

2008年美国救市没有通胀的原因是：高达6000亿美元的问题贷款被打包成不同的资产包，结果整个房地产相关的贷款都无人购买，造成了巨大的社会信用消失。美联储不得不出面购买抵押贷款支持证券（MBS），修复因此带来的信用消失。与此同时，各国政府积极买入美国国债，帮美国一起度过了危机。

美国两次货币大放水有何不同

2008年美联储首次实行大规模量化宽松，全球对美国抱有美好幻想，踊跃购买美债，危机得以平稳度过。可是美联储后续缩表不力，让全球共同承担美国金融资本贪婪带来的后果。但这一切都是有代价的！2020年危机再次来临时，各国袖手旁观并同步印钞。除了英国外，其他国家不但没有增持美债，而且还在减持，尤其是日本和中国这两个最大的美债持有国，从2020年3月至今分别减持了1344亿美元和2760亿美元。

2008年，美联储不用自己购买美债就完成了量化宽松，全球各国争相购买，美联储只需要购入MBS即可。但这一次完全不同，美联储不得不亲自下场，它持有美债金额从2020年3月2.5万亿飙升到2022年5月的5.8万亿美元，美国财政部发出来的国债一半以上都被美联储认购了。

美国独自吞下了通胀的恶果！

通胀是未来的主旋律

现代货币理论摧毁了信用货币最后的灵魂——财政纪律，各国货币一定会进入竞相贬值，信用崩溃的境地，直到爆发一次超大型危机才能纠正。我们认为，通胀将成为未来的主旋律，贫富悬殊成为美国难以治愈的顽疾。

当美国进入现代货币理论的第三阶段——财政赤字货币化时，美元的霸主地位也将岌岌可危。美国政客能否从资本家手中拯救资本主义还是个未知数。

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德林新经济研究院《现代货币理论的起源与实操》还有以下精彩看点：

1. 我们为什么要学习现代货币理论？

2. 只有信用崩溃才能为现代货币理论踩刹车吗？

3. 2020年救市为何引发通胀？

4. 现代货币理论的锅由谁来背？

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欲阅读更多，请持续关注《现代货币理论的起源与实操》系列，后续精彩摘选将通过分章节形式发布。

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