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（来源：公司资料） 简单地说说奇富科技（原360数科，原原360金融）的财报，因为此股已然是一个能上桌吃席的吃息股了。 之前每个季度经常说授信用户有多少多少，放贷有多少多少，经过几年发展，基本上业务模式与业务基本盘已稳定——5000万左右的授信用户，8300块钱的平均用户借款，90%的复借用户，outstanding loan balance在外的存续贷款量大约1800亿左右，每年新增贷款4000-5000亿，在合规情况下的nettake rate大概是3.2-3.3%左右（net take rate 等于 non-GAAP的净利润除以当期平均在外的存续贷款量）。 这就桌子上的大盘鸡，但能吃到你碗里的，盈利能力还有很多变化，因为各种成本可能降低。56%的轻资产模式，超过20%的表内放款，而表外放款最大头的影响因子还是资金成本（财报里提到的funding costs）降低，因为大家都知道的原因，这几个季度金融体系流动性很充裕，奇富也比较容易找到银行金融机构做合作伙伴，拿他们的钱做funding，所以3Q23 融资成本降低 20bps，4Q23进一步降低20bps，2023年比2022年整体降低了100bps，也就是整整1%。与头部大行和券商一起发行的ABS规模一直在破记录。资金成本目前overall没有披露，但肯定比很一季度的600bps要低不少。 其他开支都比较稳定，促成贷款的成本一般是贷款总额的0.5%-0.6%，销售成本（获客成本）0.45%左右，一般及行政费用大概是不到0.1%，我考察了过去的数据，这些都皮毛且固定，加一起就差不多资金成本降低的幅度，不会有太大波动，也不影响大局。 关键点来了，稳定模式下2023全年非GAAP的净利润，44.54亿人民币（差不多6.3亿美元），vs. 2022年是42.05亿。净利润同比增长6%。非GAAP净利润率 27.3%，非GAAP的ROE 21.9%。目前2023年的PE，以现在的价格来看，4.2倍。如果算2024的forward PE，大概是3.8倍。纵观全市场，净利率持续在25%以上ROE持续在20%以上的行业与公司有多少个，所以赚钱能力与低估值是比较明显的，科技股的赚钱能力，便宜如银行股的PE水平。 （来源：公司财报） 当然啦能赚钱的公司还怕不分红。而奇富的分红如下： Semi-Annual Dividend for the Second Half of 2023 The board of directors of the Company (the “Board”) has approved a dividend of US$0.29 per Class A ordinary share, or US$0.58 per ADS for the second half of 2023 to holders of record of Class A ordinary shares and ADSs as of the close of business on April 15, 2024 Hong Kong Time and New York Time, respectively, in accordance with the Company’s dividend policy…The aggregate amount of dividend distribution for the fiscal year 2023 will be approximately US$170 million. Dividend Policy for 2024 On March 12, 2024, the Board re-affirmed the Company’s existing semi-annual cash dividend policy, which was previously approved by the Board on May 18, 2023. Under the dividend policy, the Company will continue to declare and distribute a recurring cash dividend semi-annually, at an amount equivalent to approximately 20% to 30% of the Company’s GAAP net income after tax for the previous six-month period. The determination to make dividend distributions and the exact amount of such distributions in any particular six-month period will be based upon the Company’s operations and financial conditions, and other relevant factors, and subject to adjustment and determination by the Board. 简单说，2023年半年每ADS分0.58美元，2023年一共分了1.7亿美元。2024年承诺分配GAAP利润的20%到30%。以2023年的1.7亿来算，奇富现金分红的股息收益率是6.4%。 除了分红以外，还有回购。电话会里说回购的情况是： “On June 20, 2023, we announced a share buyback plan to repurchase up to $150mn over a 12-month period. As of March 12, 2024, we have already bought approximately $132mn worth of our ADS in open market at an average price around $15.7. We expect to fully execute the current share repurchase plan around the end of March, roughly three months ahead of initial schedule. To further enhance returns to our shareholders, our Board has approved a new share repurchase plan to repurchase up to $350mn worth of our ADS over a 12-month period starting April 1, 2024. By our estimate, the abovementioned two share repurchase plans combined would repurchase nearly 20% of the Company’s total outstanding shares upon fully execution at current stock price. The share repurchase plans further demonstrated management’s confidence and commitment to the future of the Company, and management intends to consistently use share repurchase plans to achieve additional EPS accretion in the long run.” 简单翻译一下，公司于 2023 年 6 月 20 日宣告未来 12 个月内购回 1.5 亿美元的回购计划。截止 2024 年 3 月 12 日，已在公开市场上以大约 17.7 美元的均价回购了约 1.32亿美元的ADS，三月底就可以提前执行完之前的回购计划。 然后董事会批准一个新计划，从2024年4月1日起12个月内，回购3.5亿美元的股票，如果顺利完成，2023年+2024年将回购将近20%的发行在外的股份。而如果回购计划和分红计划顺利执行，奇富的综合派息率将远超 50%，以目前的股价计算，股息收益率也可以超过10%。 电话会上CFO讲回购分红可持续，账上不差钱，赚钱能力足，又有散财给股东的意愿。所以这是一个高股息的value play，搞不好还是deep value。持有那么多年，基本面侧的预期基本都顺利兑现了，股价侧什么时候兑现——我已经无所谓了，因为派息和回购已足够保证未来的合理回报收益。 —————— 作者持有 $奇富科技(QFIN)$ $奇富科技-S(03660)$ 多头仓位 本文不构成任何投资建议