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2月26日美股盘前，理想汽车发布了2023年第四季度和全年财报。根据财报，2023年，理想汽车实现全年收入1,238.5亿元，同比增长173.5%，成为首家营收破千亿的新势力车企；全年交付376,030辆，同比增长182.2%，超额完成了2023年30万辆的销售目标。单看第四季度，理想汽车实现收入417.3亿元，同比增长136.4%，环比增长20.3%，交付量达到131,805辆，同比增长184.6%。而在利润端，理想汽车全年实现净利润118.1亿元，实现了首个年度盈利，并且是新势力中最快实现年度盈利的公司。单季度看，公司第四季度实现净利润57.5亿元，同比增加超20倍，环比增加104.5%，已经实现连续五个季度盈利，并且净利润额和净利润率逐季抬高。超预期财报发布后，理想美股股价大涨，周一收涨18.79%。

2023年，理想汽车总共交付了37.6万辆新能源车，同比增长182.2%，销量目标达成率达到125%，远远超过了同行的目标达成率，并且在规模化的发展道路上越走越稳。在30万元以上SUV市场，理想汽车也表现了强大的品牌优势，2023年按上险量计算的市占率为19.25%，排名第一，超过了第二名15.47%的宝马，也超过了奔驰和奥迪。

图：国内车企销量目标达成率

伴随着节节攀升的销量的是，理想汽车不断高涨的市值。截至2023年底，理想汽车美股的市值达到2812.80亿元人民币，稳居新势力市值排行榜第一，远远超过新势力中第二名的蔚来，并且在中国汽车上市企业市值中也仅次于比亚迪。从涨跌幅上看，理想汽车2023年上涨了83.48%，在中国汽车上市公司中排名第一，且涨幅远远超过同行。市值的上涨充分说明了市场对理想汽车的认可和对公司未来发展的更高预期。

图：国内汽车上市公司市值排行

销量的爆发式增长也让理想汽车在规模化的发展道路上越走越稳，利润率稳步提升。在毛利率端，理想汽车四季度毛利率达到23.5%，汽车毛利率为22.7%，环比增加了1.5个百分点，已经超过了特斯拉，而且维持在了20%以上的健康毛利率水平。回顾历史，理想汽车的毛利率基本稳定在了20%以上，符合公司长期的毛利率目标，也是汽车行业的追求和标杆。一方面，理想汽车采取高端定位，定位家庭首选的豪华电动车品牌，远离中低端竞争的红海市场，有利于获得更高的毛利率。另一方面，则是在销量爆发的情况下规模效应逐渐显现，销量的增加能够带来单车制造成本下降，以及摊销成本降低，而且，理想汽车具有强大的供应链管理能力，在稳定产能的同时控制采购成本。理想汽车供应链团队与供应商深入合作，排查产能，提前解决所有影响产能的工艺瓶颈，从而实现上市即满产交付，大大地缩短了行业普遍存在的产能爬坡时间。这也给理想汽车带来了更高的毛利率。

图：理想汽车整体毛利率不断提升

而在费用端，理想汽车注重发展过程中的经营效率，合理控制各端运营费用，而且由于定位精准，公司的营销目标也相对明确，可以实现对营销费用的合理控制。2023年全年，理想汽车营销、一般及管理费用合计为97.7亿元，占总收入的比例为7.9%，保持稳定，体现了强大的费用管理能力。

在研发费用方面，理想汽车始终重视研发投入占收入比，单四季度，公司的研发费用为34.9亿元，同比增长68.6%，对应研发费用率8.4%，全年的研发费用为105.9亿元，同比增长56.1%，对应研发费用率为8.5%。这在竞争日益激烈的新能源市场是非常有必要的。

在稳定的毛利率和费用率下，随着规模增长，理想汽车收获了更高的净利润、经营现金流和现金储备，自2022年四季度扭亏为盈以来，理想汽车净利润持续增加，2023年第四季度净利润57.5亿元，经营活动现金净流入172.9亿元，期末现金储备（现金、现金等价物及受限制现金）913.3亿元，整体现金状况达到1036.7亿元，突破1000亿。

图：理想汽车净利润、现金余额及现金流情况

而持续增加的利润和现金又能够反哺驱动产品研发和新品发布。理想汽车的技术创新主要体现在其不断投入研发，以提升其产品性能、智能化、安全性等方面，以及探索新的技术领域，如自动驾驶、高压快充等。理想汽车根据市场趋势和用户需求，制定合理的产品线和定位，以及拓展新的市场和渠道。

在电能方面，增程电动和高压纯电并驾齐驱。理想汽车自研1.5T增程器、五合一电驱和高压三合一电驱。而纯电领域，公司和宁德时代联合开发理想-宁德 5C麒麟电池，通过电芯的材料革新，突破了电池充电倍率的瓶颈。电芯峰值倍率提升到5C，实现充电12分钟续航500公里。充电网络也在加紧建设，2023年底理想超充站300座，覆盖京津冀、长三角、大湾区、川渝四大经济带。

在电动车下半场的智能化领域，理想汽车也在持续发力。2023年秋季战略会上，理想汽车将智能驾驶的技术领先纳入企业的核心战略目标，基于自研大模型，智能驾驶平台和智能空间平台的技术能力得到全面提升，达到行业天花板级别。理想汽车2023年进行了20次OTA升级，平均周期为18天，累计升级功能超过500项，涵盖全场景智能驾驶、理想同学、动力系统、底盘悬架、主动安全、空调、地图、手车互联等领域，成为全球OTA最多的车企之一。

理想汽车在2023年年底发布OTA 5.0，提供智能驾驶（AD Max 3.0）、智能空间（SS 3.0）和智能增程（REV 3.0）的三大软件升级，可以说是理想史上最强OTA，为理想L系列车型带来产品力的全面进化。AD Max 3.0将智能驾驶功能整合为全场景智能驾驶、全场景辅助驾驶、智能泊车和主动安全四项，开放地域更广，适用场景更多，为用户提供打破智能驾驶行业天花板的产品体验。SS 3.0则是开启了Mind GPT大模型，让理想同学成为全家人的用车助手、出行助手、娱乐助手和“百科老师”。同时，智能增程平台的感知和控制算法迎来关键优化，REV 3.0帮助理想L系列冬季纯电续航里程提升15%-20%，能够有效缓解车主在寒冷冬季的里程焦虑。

总的来看，随着理想汽车营收突破千亿，规模化效应凸显，盈利能力和现金流水平大大提升，理想汽车正在从1-10的道路上大步向前，有条不紊地奔向年交付量160万辆的长期目标。根据电话会，2024年，理想将挑战交付80万辆，实现中国市场豪华汽车品牌销量第一的目标。伴随着理想汽车规模的持续增长，理想汽车的市值也将不断增长，估值也将不断向特斯拉看齐，享受汽车行业中更高的估值溢价。

$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$