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2019年1月24日，上证指数在上一年录得了近25%的跌幅，开门红迟迟未到，市场笼罩在一片悲观之中。

当天大洋彼岸的国际投资人会议上，一位投资者发表了一篇洋洋洒洒的演讲，题目是《从外国投资者人角度看中国经济的未来》。

在演讲的最后，这位投资人说了这样一段话：

“作为基本面投资人，我们为什么现在投资中国呢？因为在那里我们仍然能够发现一些优秀龙头企业，它们比西方的同类公司更便宜，而且增长速度更快。这就是我们在中国投资的逻辑。”

这位投资人就是著名的价值投资者李录。

图片来源：网络

当时上证指数还在2500点的底部徘徊，谁也没想到，从2月份开始，A股就拉开了核心资产行情的序幕，这是A股“漂亮50”最极致的一次演出。

市场的钟摆总是从一个极端摆向另一个极端，这一波极致的核心资产行情最终还是以泡沫破裂的方式收场。2021年，核心资产抱团瓦解，A股漂亮50也迎来了一波深度调整。

5年之后，A股又站到了钟摆的另一头。

当前A股估值再度处于全球低位，大盘较小盘估值更低，A股的龙头公司，相比5年前，竞争优势仍在扩大。

李录的这段演讲，放在当前，似乎并不过时。

外资投资中国的态度，也在悄然发生变化。

大摩、瑞银、高盛等多家外资机构集体唱多A股。

具体到行动上，作为首批发行中证A50ETF的唯一外资基金管理人，摩根基金管理（中国）有限公司（品牌名：摩根资产管理）于2月19日-3月1日发行摩根中证A50ETF（证券简称：A50指数，认购代码：560353，证券代码：560350）。

摩根中证A50ETF还增设季度分红机制，每季度基金相对标的指数的超额收益率为正时，会强制分红，收益分配比例不低于超额收益率的60%（具体内容请以基金合同为准），坚定做多中国，试图将A股的“新漂亮50”推向全球。

• “新漂亮50”有何不同？

• 当前投资机会如何？

• 有什么工具可以选？

01

“新漂亮50”有何不同？

前阵子有媒体选出了2023年的十大财经热词，“3000点”赫然在列。

上证指数最早突破3000点是在2007年，16年过去了，我国GDP总量上涨了3倍多，广义货币供应量增长了6倍，但3000点为何成为一道跨不过去的槛？

其实，这和指数的编制方法也有关系。

上证指数的统计样本包含了上交所几乎所有上市公司，而我们熟知一些全球知名指数，包括标普500、纳斯达克指数，采取的都是成分股加权平均的方式来计算，且流通股每年调整，更能反映代表经济增长趋势的龙头公司的表现。

A股有没有能够更好地反映中国龙头公司表现的指数呢？

在2024年的首个交易日，中证指数公司就发布了中证A50指数，选取A股50只各行业市值最大的证券作为指数样本，全面刻画各行业代表性龙头上市公司证券的整体表现。

这只指数一推出，就被誉为A股的“新漂亮50”。

“新漂亮50”有四大亮点。

① 中国经济“小蓝图”

中证A50指数挑选成分股有三个标准：

【1】剔除中证ESG评价结果在C及以下的证券；

【2】待选样本需同时满足三个条件：所属中证三级行业内过去一年日均自由流通市值排名第一；样本空间内过去一年日均总市值排名前300；属于沪股通或深股通证券范围。

【3】在待选样本中，选取过去一年日均自由流通市值最大的50只证券作为指数样本，同时满足各中证二级行业入选数量不少于1只。

其中最值得关注的是什么呢？

就是行业覆盖最大化，选样直接下沉到“中证三级行业”，实现对中证二级行业全覆盖。

表：中证A50指数二级行业分布

数据来源：中证指数公司，截至2024/1/2

目前，中证A50指数共覆盖30个中证二级行业以及50个中证三级行业，也就是说，指数是从50个中证三级行业当中各选出一只成分股作为行业的代表，这样的选样方式，能够更全面地刻画出中国经济的全貌。

表：中证A50指数一级行业分布

数据来源：中证指数公司，截至2024/1/2

另外，从一级行业的占比来看，中证A50指数前5大行业分别是工业（19%）、金融（15%）、主要消费（15%）、医药卫生（11%）和原材料（11%）。

与上证50、沪深300等指数相比，中证A50指数降低了在金融、主要消费等传统经济的比重，在工业、医药卫生、原材料、可选消费等新经济领域的占比更高，同时也覆盖了信息技术、通讯服务等行业，整体行业分布均衡，更贴合中国经济转型的特征。

也就是说，中证A50指数行业覆盖更全面，配置更均衡，更能代表中国经济发展方向，称得上是中国经济的“小蓝图”。

② “中国龙”大本营

中证A50指数最大的看点，则是聚集了A股不同细分领域的龙头标的，可以说是A股龙头公司的大本营。

表：中证A50指数十大权重股

数据来源：中证指数公司，截至2024/1/2

十大权重股都是耳熟能详的超级白马，包括贵州茅台、中国平安、宁德时代、招商银行、美的集团、长江电力、紫金矿业、恒瑞医药、中信证券、比亚迪。

成分股中，药明康德、中芯国际、科大讯飞、顺丰控股等各细分领域的大白马也都赫然在列。

与上证50、MSCI A50互联互通、富时A50等指数相比，中证A50指数还独家覆盖多个新兴行业龙头，如国产化妆品龙头、连锁酒店、建筑材料龙头、通信设备及技术服务龙头等。

除了“大白马”，还有“小白马”。中证A50指数的成分股中不仅有大市值股票，也有一批中小市值龙头股，千亿市值以下的公司占比达到24%，包括东方雨虹、珀莱雅、锦江酒店等市值不足500亿元的公司。

龙头公司成色如何呢？

我们做了一个简单的统计，这50家公司中，过去5年的时间里，有21家公司股价翻倍；过去10年，有45家公司股价翻倍，其中出现了6只“十倍股”。（数据来源：Wind，截至20231229）

③ 给未来留空间

与其它蓝筹指数相比，中证A50指数还有一个特点，就是给未来预留了空间。

一方面，在行业分布中，新兴产业、科技等成长板块的比重不小。

其中，医药卫生板块占比达到11%，原材料板块占比为11%，而信息技术、通信服务和能源板块，比例分别达到8%、4%和3%。

从成分股来看，宁德时代、比亚迪、天齐锂业和华友钴业都是新能源汽车和电池产业链的公司，中芯国际则是科创板公司，这些都反映了中证A50指数对新兴产业、硬科技领域的倾斜。

另一方面，中证A50指数也很重视成分股的优胜劣汰，股指每半年调整一次，紧跟市场和经济变化，持续更新最强的“中国龙”组合。

④ 自带外资视角

中证A50指数发布之后，立刻吸引了诸多外资的眼球。作为深耕中国公募基金市场20年的外资基金公司，摩根基金率先申报了跟踪该指数的基金，推出了摩根中证A50ETF（证券简称：A50指数，认购代码：560353，证券代码：560350）

为什么中证A50指数如此受外资关注？

这就不得不提到该指数的一个“隐藏技能”：外资视角。

在中证A50指数的编制方案中，规定样本标的必须是沪深股通的标的股，同时引入了ESG可持续投资理念，剔除了中证ESG评价结果为C级以下的公司，超过80%的样本公司ESG评级在A级以上。

这两点都非常贴心地考虑到了海外资金的需求，对外资非常友好，有利于吸引更多国际资本进场。

02

“新漂亮50”为何值得期待？

在A股这一轮市场底部，ETF规模逆势增长，成为很多资金抄底的首选工具，摩根中证A50ETF在此时推出，是否也会成为外资抄底的好帮手呢？

一起来看看，摩根中证A50ETF当前的投资性价比如何？

① 新一轮核心资产行情或将卷土重来

在经历了两年多的调整之后，核心资产行情是否还有机会？

兴业证券指出，过去两年市场配置呈现哑铃型特征，核心在于市场“好东西”少、赚钱效应差、资金存量博弈，同时外部风险持续扰动的市场，导致投资者在进行资产配置时，被迫进入到“哑铃型”的状态。

但是，2024年这些环境都已经出现明显变化。

一方面，美联储加息周期或将终结，美债利率下行将有助于提振全球风险偏好，外资有望持续回流。

另一方面，当前经济基本面复苏，上市公司盈利周期上行，优质龙头企业修复的确定性更强，根据历史经验，龙头企业在这个阶段更受机构欢迎，表现往往更佳。

同时，从市场风格的角度来看，A股历史上每3~4年就会出现一波大小盘周期轮动，中小盘风格已经持续走强了三年，在当前的时点上，大盘风格的估值性价比也更高。

兴业证券认为，优质龙头资产当前不论从胜率还是赔率角度，均已具备较高的投资价值。

② “强者恒强”，龙头公司更具业绩韧性

从基本面的角度看，核心资产之所以更受外资等机构青睐，原因就在于其拥有稳健的基本面、抵御风险的能力较强，能够获得更高的确定性溢价。

在过去三年，面临外部环境和经济的不确定性，中证A50指数的成分股也显示出“强者恒强”的特征。

资料来源：中证指数公司，万得，成分股名单、权重截至2024/1/2，财务数据截至2022/12/31。

统计显示，中证A50指数前十大成分股近三年平均营业总收入复合年增长率达20.8%、平均净利润复合年增长率达30.2%，平均净资产收益率（ROE)达17.7%，成分股具有较强的盈利能力和成长性。

③ “新漂亮50”迎来“捡便宜”的机会

中证A50指数的市场表现力如何呢？

我们将中证A50指数与MSCI A50互联互通、富时A50、上证50以及沪深300指数做了一下对比，指数中长期表现相当突出。

自基日（2014年12月31日）以来，在10年的时间内，中证A50指数累计收益达到38.1%，同期MSCI A50互联互通累计收益为21.5%，而其它三只指数同期收益为负，过去十年中证A50指数跑赢沪深300指数41%，“新漂亮50”显然很能打。

当前，A股整体估值PE（TTM）为16.5倍，比2007年以来超过7成以上的时间都要便宜，跟全球市场相比，更是显著低于美国、日本、韩国等股市的估值水平，投资性价比突出。

数据来源：Wind，数据截至2023/12/28

而中证A50指数当前市盈率为14倍，低于A股整体水平，更是迎来难得的“捡便宜”机会。

03

“新漂亮50”如何布局？

作为A股“中国龙”的大本营，中证A50指数当前正处于估值低位，指数一发布，就有多家基金公司积极申报，其中，摩根基金推出的摩根中证A50ETF尤其值得关注。

① 更懂ETF

摩根基金是唯一参与中证A50发行的外资基金公司，其大股东摩根资产管理隶属于摩根大通，在华尔街有150年的历史，管理规模超2.7万亿，所管理的ETF总规模高达1330亿美元，为全球前十大ETF管理人。

可以说，摩根基金在ETF业务上基因深厚，能够借助更领先的全球市场经验进行布局。

在产品设计上，摩根中证A50ETF还增设季度分红机制，每季度基金相对标的指数的超额收益率为正时，会强制分红，收益分配比例不低于超额收益率的60%（具体内容请以基金合同为准），提升投资者获得感。

② 更懂外资

作为外资系的基金公司，摩根基金深耕公募基金20年，对于中国资产有着独到的见解。同时，基于股东背景，摩根基金也一直致力于成为中西智慧融合的行业标杆，成为中国资产和海外资金之间的桥梁。

此次积极布局中证A50指数，说明摩根基金对A股“新漂亮50”的重视，更有利于将其打造成境外资金配置中国权益资产的新名片。

③ 更懂市场

摩根基金在当前时点上积极布局中证A50指数，也与摩根资产管理唱多A股的观点相互呼应。

不久之前，摩根资产管理就在其《2024年长期资本市场假设》中指出，未来10到15年，中国权益资产仍是全球最有吸引力的资产，中国权益资产的年化回报将超过8%。

“新漂亮50”的列车已经启动，布局进阶版的核心资产，又有更趁手的工具了。

投资有风险，入市需谨慎

财商侠客行

仗剑走江湖，飒沓如流星

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

END

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