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莱迪思主要产品为低功耗FPGA，与AMD赛灵思、Intel Altera全球前两大FPGA巨头错位竞争，其低功耗FPGA出货量全球第一。

莱迪思Q4财报：

• 营收1.71亿美元，同比下滑3%，环比下滑11%；自2020Q4以来首次同比下滑；

• GAAP毛利率69.7%，经营利润率25.3%，虽环比下降但仍在历史高位；

• NonGAAP净利润6280万美元，同比下滑8%，环比下滑17%；自2021Q1以来首次同比下滑；NonGAAP净利润率36.8%；

• 批准2.5亿美元回购计划，过去13个季度累计回购480万股；

莱迪思的一大优点是毛利率、净利率水平在半导体行业比较靠前，这也是我当初持续关注它的原因，不得不说FPGA这个赛道利润率确实高。

但通过下面这张图，可以直观看出莱迪思业绩出问题了。2024年开年的汽车半导体纷纷暴雷、Intel Altera与AMD赛灵思FPGA需求疲软无不暗示着莱迪思业绩正进入下行轨道。

分业务Q4：

工业和汽车营收9980万美元，同比增长11%，营收占比59%；工业和汽车业务是莱迪思毛利率最高的业务；受大环境影响，工业和汽车需求疲软，客户继续去库存，预计Q1工业和汽车营收环比下滑幅度还高于Q4；

通讯和计算营收5870万美元，同比下滑20%，连续3个季度下滑，营收占比34%；数据中心需求旺盛，相关营收环比增长；有线/无线电信需求持续疲软，营收环比下滑；计算目前营收大于通讯；在下一代服务器平台，公司单台价值量增长50%+；

消费者营收1210万美元，同比下滑8%，营收占比7%；苹果Vision Pro有用到公司的单颗iCE Ultra FPGA芯片，单价只有几美元，管理层出于保密协议也没多讲。

产品方面：

莱迪思现有三大业务线：两大FPGA硬件和一套软件开发平台，其中软件开发平台的software adoption超50%，季度营收约数百万美元规模；

FPGA方面，此前主打Small FPGA市场的Nexus共有7个系列，目前5个量产，2个今年Q2/Q3量产；2023年Nexus还是出货主力，design wins创纪录；

去年新出的Avant开辟了mid-range FPGA市场，共有3个系列（E/G/X），其中G/X系列是去年12月刚发布；Avant E系列已经开始贡献收入，前期客户应用集中在通讯网关、工控、LiDAR等；预计Avant E系列下半年放量，Avant G/X系列年底贡献营收；Avant 90%目标客户之前都是Nexus客户，软件开发平台通用；Avant产品使公司TAM翻倍，Avant ASP比Nexus高10-20倍；

AI敞口：

• 现有产品AI应用场景：服务器控制/安全芯片、电脑检测芯片、ADAS芯片；

• 2023年无线电信方面约有1亿美元的AI相关营收，预计未来翻倍；

后续展望：

• 预计Q1营收1.3-1.5亿美元，同比下滑19%-30%，NonGAAP毛利率69%左右，NonGAAP净利润3000-5000万美元左右；预计Q2营收与Q1持平，下半年营收会比上半年好，下半年客户库存正常化；

• 维持2022年到2026年营收增长CAGR 15%-20%目标；

  

从估值上来看，由于莱迪思前些年持续高增长，估值长期保持在高位，实在令人难以下手。本轮业绩下滑反倒可能是机会。如果按今年上半年业绩触底、下半年复苏来看，全年NonGAAP净利润2.3亿美元问题不大，按近5年历史估值中下沿（35-60倍PE）对应80-140亿美元左右。如果按照去年投资者日官方画的饼，营收CAGR 15%-20%，对应2025年营收11亿美元左右，净利润4亿美元左右，25倍PE。

当然算盘打得再响，还是要看最终业绩表现。Avant打开了莱迪思第二成长曲线，随着今年出货或许会带来超预期的成长，值得继续跟踪。另外今年单台服务器价值量50%+的提升也值得关注。