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大家好，我系老虎证券香港机构部执行董事john陈纪贤。

2023年，喺全球股票资产普遍上升嘅情况下，港股同中概股竟然逆市下跌，时间之长，跌幅之大，令好多持有者非常难受，究其原因，主要系呢啲股票同时受中美两大经济体影响。

港股同中概股嘅定价内核相似，分母端受到美国利率嘅影响，分子端受到中国经济刺激，系两个超级巨头共同影响嘅结果。

对比恒生指数同美元指数嘅长期走势，两者呈显著负相关，2023年美联储强硬嘅加息态度，直接利空港股同中概股，所以走势比较低迷。

2023年，作为内地喺疫情全面放开后嘅第一年，经济恢复进程相对崎岖，年初市场嘅强复苏预期落空，房地产同地方债务两大风险虽有所释放，但居民有效需求唔足导致CPI持续低迷，PPI同CPI剪刀差持续喺零轴下方徘徊，通缩阴霾仍未散去。

图源：小虎资管

我哋认为，明年美联储态度会转鸽，但力度上唔会似市场预期嘅咁乐观，中国经济继续以「稳」为主。所以，从中美两方面睇，港股、中概股喺2024年可能依然很难有全面嘅大行情。

另外从中国人口结构嘅长期趋势黎睇，老龄化时代已经喺路上，结合现阶段年轻人嘅消费习惯，同财富分配嘅现状。我哋认为，对于港股同中概股嚟讲，可以更加留意年轻人嘅「悦己」消费，同老年人嘅「养老」消费。

图源：小虎资管

具体来讲，可以重点留意线上娱乐、高性价比嘅消费、高端养老、医疗健康等行业板块，可能会有结构性嘅投资机会。

图源：小虎资管

其他大类资产，例如黄金、大宗商品、日元等。

我哋认为2024年黄金投资性价比一般，但依然有作为避险同防衰退配置嘅价值。2022年我哋预期黄金系2023年嘅核心配置资产，支撑因素之一系美国财政赤字持续扩大，地缘冲突加剧下全球去美元资产嘅趋势延续，二系美国经济喺高利率环境下愈发接近衰退，实际利率下行空间大于上行空间。

到咗2024年，虽然地缘冲突仍然此起彼伏，美国财政赤字同样预计会维持喺高位，但一方面Al技术喺通用智能应用层面实现从0到1嘅突破，有望抬升美国经济嘅长期增长率，另一方面货币政策利率下行嘅速度，很可能同通胀下行嘅速度相约，使实际利率仍维持喺高位。COMEX黄金需要喺美元体系出现进一步松动嘅前提下，先至能有效突破$2152.3嘅历史高点。

我哋认为基准情况下，大宗商品将继续震荡下行。喺需求端，主要大宗商品唔存在需求推升价格嘅基础，原因系各国财政刺激难以扩大，经济形势最好嘅美国亦将面临增速放缓；喺供给端，阶段性地缘冲突仍将此起彼伏，带来部分商品阶段性供应短缺。但只要唔出现类似俄乌战争咁级别嘅重大地缘事件，主要大宗商品预计只会出现脉冲式上涨，难以持续太耐。

我哋预期做多日元将系2024年确定性较高嘅交易。日本CPI自去年8月起已经持续高于3%一年多，现阶段当前通胀正变得更加广泛，食品、住房、服装、娱乐等分项嘅通帐均处于1995年以来嘅高位。

与此同时，日本首相岸田文雄仲会提高工资作为"新资本主义"扩大收入分配政策理念嘅核心要务，推动日本企业将进行近30年幅度最大嘅加薪。此外，实际GPD同比增长率已连续两年超过1%，经济及通帐同时持续维持较高水平，在日本过去30年内都未曾发生过。呢种情形工县区本央行将利率正常化只系时间问题，日元喺此预期支撑下有较为确定嘅升值空间预警。

本人陈纪贤，持有SFC 1，2，4，5牌照，文中观点均为本人对提及证券的真正看法。本人未于相关股份存有权益。

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