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$新东方-S(09901)$ 2024 财年2 季度业绩：收入同比增36%至8.7 亿美元。

超我们/彭博一致预期6%/7%，受到教学服务及东方甄选全业务线增长拉动。调整后运营利润5100 万美元，运营利润率5.9%，对比去年同期2.6%；调整后净利润5000万美元，对比我们预期的5700 万美元及彭博一致预期4500 万美元，对应净利率5.8%，对比去年同期2.8%，得益于收入增长带来经营杠杆提升。

业绩亮点：

1）传统业务：留学备考/咨询收入同比增47%/32%，需求强劲，合计贡献收入21%；成人及大学生收入增43%，贡献收入6%。

2）新业务：我们估算收入贡献约23-24%，较去年同期提升3-4 个百分点，其中，非学科培训季度招生78.6 万人次，同比增65%，需求强劲增长；智能硬件付费人次同比增68%至18.1 万，得益于用户拉新以及扩科提升留存率。

3）教学点持续扩张，截至11 月30 日达843 个，同/环比增135/50 个（+19%/6%），保持合理扩张节奏，2024 财年全年同比增20%，利用率进一步提升。3）东方甄选：流量与产品双驱动，加大布局自营（自营品SKU 达到264 个，对比2023 财年120+个），贡献新东方总收入20%+。

展望：

管理层下季度收入指引（同比增42-45%）超此前市场预期约15%，并上调2024 财年收入指引从增30-35%至35-40%，传统教育服务及创新业务持续受需求及供给集中趋势带动，东方甄选下半年在“与辉同行”新账号拉动及公司战略性布局多账号、多渠道及自营品带动下加速增长。运营利润层面，东方甄选在扩张进程中利润率或呈下行趋势，但教育服务相关业务利润率持续优化，预计2024 财年3 季度运营利润率同比提升1 个百分点至12.7%，2024 财年全年同比优化4 个百分点至13%。

估值：

上调2024/25 财年收入8%/10%和利润预期6%/8%。考虑学习机业务稳健增长且利润率好于预期，调整其估值与其他教学服务一致（20倍市盈率），按SOTP 上调目标价从70 港元/90 美元至75 港元/96 美元（EDU US），对应2024/25 财年34/26 倍市盈率及利润增速86%/32%，维持买入。

新东方市销率3.74，行业均值为2.55。

以下是我对本季财报的详细要点梳理与解读，供大家参考：

新东方-S 2024财年第二季度业绩强劲，凸显多个关键方面的成功，主要包括以下5大方面：

（一）收入增长与业务结构：

总收入同比增长36%，达8.7亿美元。传统业务领域（留学备考/咨询和成人及大学生）表现强劲，贡献总收入21%。新业务方面表现出色，约占总收入的23-24%。

这反映了公司在不同业务领域的均衡增长。

（二）教学点扩张：

教学点持续扩张至843个，同比增长20%，进一步提升了公司的教育服务覆盖面，同时保持了合理的扩张速度。

（三）东方甄选业务：

该业务成为业绩亮点，流量与产品双驱动。自营品SKU大幅增加，贡献总收入20%+，表现出公司在多元化业务方面的成功。

（四）展望与指引：

管理层对下一季度和整个2024财年的收入指引超过市场预期，显示出对需求和供给集中趋势的乐观看法。

东方甄选在下半年有望加速增长，虽然利润率可能略有下降。

（五）估值与目标价：

公司的估值上调，目标价从70港元/90美元上调至75港元/96美元。

这反映了学习机业务稳健增长、利润率好于预期以及整体业务前景的乐观看法。

总结：

总体而言，新东方在业务拓展、利润增长和多元化方面均表现强劲，给投资者提供了积极的信号。

可以择时分批部署，在自己能承受浮动的范围内，博取年底红包行情。

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