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【解剖大盘】

周末没有看到强力利好，市场只能惯性下跌，所谓提振投资者信心如果继续停留在喊口号阶段，最终只能是收获用脚投票。港股今天再跌2.27%，万五宣告失守。

对于市场的下跌，监管层也是有动作的。证监会针对做空进行了调查：结果暂未发现联合做空的情形。间接给那做空的券商敲了警钟，如果出现联合做空的情形，可能会被调查。另外，上周五中信建投公告，1月22日起禁止投资者通过融资买入的证券偿还融券合约。理论上来说，敢大规模主动做空的动作不会有。但问题是没有做多力量，这才是最致命的，都不往里进，后果就是多头稳不住，而现在唯一的增量还是继续搞沪深300ETF，4只规模靠前的沪深300ETF今日成交额保持强劲，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF和嘉实沪深300ETF今日成交额分别达到151.13亿、92.01亿、67.41亿、66.82亿，4只沪深300ETF合计成交额377.37亿。只是这个套路已经失效了，看见有资金聚焦，里面的主力乘势就甩货出来。

很尴尬的是，上交所发布《上海证券交易所上市公司自律监管指引第10号一一纪律处分实施标准(2024年1月修订)》的通知。通知指出，相关股东违反《上市公司收购管理办法》等相关规定，减持股份未及时停止交易且未及时披露，违规减持股份数量达到总股本的1%或者金额达到2000万元，情节严重的，本所可以对相关监管对象予以公开谴责。难道不是暂停或严厉处罚吗？这是监管层把媒体可以干的活都抢了？

市场是多么希望能出点实实在在的东西啊，比如说调降LPR报价。可是这个愿望又落空了。1月22日，2024年1月1年期贷款市场报价利率(LPR)报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报4.2%，上月为4.2%。

维持不变，这是可以预见的会失望，所以对于这条笔者都不愿意提。说法就是目前银行净息差水平仍在低位，主动下调LPR的动力不足。一季度降准的可能性较高，但落地时间在3月逻辑上更合理。

持续下跌会引发更多的问题。1月22日，中证1000股指期货当月合约IM2402收盘报4830.4点，跌7.76%。下月合约IM2403、下季合约IM2406、隔季合约IM2409尾盘均触及跌停，其中IM2409收盘封于跌停，IM2403、IM2406分别收跌8.99%和9.39%。有传闻称，今天江疏影去申万宏源集团总部了，她的雪球爆了。可信的说法是有买过雪球产品，但并没有去申万总部，所谓“现场”的相关图片，也是某拍摄现场，而非拍摄于申万宏源。

大盘创新低，很多个股显然是扛不住的，当前重灾区主要是消费类，如餐饮类的呷哺呷哺(00520)、海伦司(09869)；啤酒类的百威亚太(01876)、青啤(00168)均创出了新低。可见行业进入寒冬。

资金没有出路，只能往外寻求出路。早盘跨境ETF集体走强，其中纳指科技ETF(159509)涨近3%，日经225ETF易方达(513000)涨2.61%，美国50ETF(513850)涨1.79%。为何放着国内的低股指不买反而要去买高位的美股呢？原因很简单，因为那是一个良性市场，是一个多头市场。在空头市场谈什么估值都是伪命题，谁说估值不可以继续走低。另外，调查显示，约91%的受访者认为未来12个月美国经济陷入衰退的可能性为50%或更低。该比例高于去年10月份调查中的79%，与一年前的看法大相径庭，当时大多数经济学家预计，随着美联储提高利率以对抗高通胀，美国将出现经济衰退。

有“金丝雀”之称的韩国年初出口增速放缓 ，意味着全球贸易复苏之路可能并不平坦。韩国关税厅周一公布的数据显示，1月份前20天韩国出口同比下降1%(至333亿美元)，远不及上月同期的增长13%，进口下降18.2%(至359亿美元)，较上月同期9.2%的降幅进一步扩大，导致出现了26亿美元的贸易逆差。但韩国芯片出口增长19.7%至52.9亿美元。中韩半导体ETF(513310)涨1.22%。AI快速发展带来的是韩国三星、英伟达及台积电的盛宴，中国偏中低端自然和我们无关，但封装这块还是受益，如ASMPT(00522)。

1月19日，3499美元售价的Vision Pro在美国预售5分钟内服务器就被挤爆，开售后半小时内下订单，所有规格的Vision Pro到货时间均需等到6-7周以后。京东、闲鱼等平台上已经出现了大量Vision Pro代购商家。由于首批发货量较少，代购定价一路攀升，普遍在39000元至49000元之间，最高甚至达到近9万元。这要是在行情好的时候，相关个股早就炒得热火朝天了，但高伟电子(01415)小幅高开就回落，估计没什么信心。不太相信真有那么火。

1月22日，华为智能汽车解决方案与东风岚图汽车相继官宣合作。双方称，华为与东风汽车集团旗下的高端电动汽车品牌岚图近日正式签署战略合作协议，双方将根据各自领域优势，围绕用户需求共同打造极致的智能出行体验。通过合作车型在多领域创新探索，加速智能化技术大规模商业化落地。一般与华为合作得车企市场销量都不错，今天A股的东风汽车(600006.SH)T字涨停，港股东风汽车股份(00489)则是冲高回落，这边投资者考虑的角度是边际效用递减，内卷太严重，效果如何还在观察。

按照前几天的走势，一般跌幅较大的第二天惯性下跌容易引发技术性的反抽，看看接下来是否会有表现。

【板块聚焦】

AI带动存储需求，三星、SK海力士及美光2024年上半年稼动率全面调升，三星第一季自77%上修至81%，第二季将续由85%上修至89%；SK海力士第一季由92%上修至94%，第二季续上修至95%；美光第一季则由95%上修至98%。产业界人士认为，原厂的稼动率及资本支出的上修，主要是反映库存去化已完成，而自2023年第四季起，手机及PC需求转佳，加上AI崛起后，AI服务器、AI PC及AI手机陆续上市，带动对存储需求上升。预计三大供应商减产将持续至2024年中，且资本支出和产出将聚焦于利润较佳产品如高频宽存储(HBM)和DDR5。

HBM和DDR5带来先进封装的需求，主要品种有：ASMPT(00522)。

【个股掘金】

ASMPT(00522)：AI带动存储需求 订单量温和回升

AI带动存储需求，三星、SK海力士及美光2024年上半年稼动率全面调升，三星第一季自77%上修至81%，第二季将续由85%上修至89%；SK海力士第一季由92%上修至94%，第二季续上修至95%；美光第一季则由95%上修至98%。

点评：AI算力端未来空间仍然巨大，COWOS封装作为产业链瓶颈环节未来亦将持续受益需求提升。公司虽然Q3业绩出现下滑，但环比的改善是主要看点。就终端市场应用而言，汽车和工业的销售收入贡献持续占公司销售收入的最高比例。虽然汽车SMT设备在过去两年的强劲增长中放缓，但先进封装将成为公司下一个驱动力。因为全球对生成式人工智能及高性能计算(“HPC”)应用日益增长的需求所推动。公司在高频宽存储器(HBM)上升周期中定位良好，热压焊接(TCB)技术达到进阶HBM的封装要求。台积电11月两次上修24年COWOS扩产规划，13日上调至24年3.5万片/月，29日上调至24年3.8万片/月，仍在加单通道。同时英伟达也在开拓台积电以外的COWOS供应商。ASMPT是2.5D先进封装热压式覆晶焊接(TCB)的主要供应商，技术应用于台积电CoWoS及HBM等产品。SK海力士以及台积电等芯片行业巨头透露需求拐点已至，市场期待已久的芯片行业复苏可能正在进行中。公司今年订单量有望温和回升，消费电子终端市场是重要推动力。

联想(00992)：AI Now上半年在中国推出 AI PC生态快速推进

AI PC和企业PC的换机周期将主要支撑2024年的出货量增长，预计同比增幅为5%。此外，就整个2023年而言，联想和惠普分别以24%和21%的市场份额继续领跑市场。

点评：近日，联想集团与行业大模型专家Nyonic宣布建立全面战略合作伙伴关系。此次合作不仅有助于加速大模型技术的实际应用拓展，还将进一步推动AI PC生态的发展。公司在CES展会上携带了40多款基于人工智能的全新设备和解决方案亮相活动，其中包括10余款AI PC产品，联想AI Now个人AI助理将在今年上半年部署到产品上市。AI PC将缩短用户换机周期，加速换机潮的到来。两年内置换PC的用户占比会翻倍，提升至20%甚至更高。AI PC具备边缘算力有望解决行业痛点，成为首个大批量落地AI终端。联想已经连续两个季度实现业绩环比增长，毛利率同比提升至17.5%，创二季度历史新高。公司计划于未来三年内累计投资十亿美元，以扩展其人工智能能力。亮点：1)发布离线生成式图像AI软件,可进行图像训练。2)联想全新的游戏生态系统在CES2024上首次亮相，展示AI硬核软件技术，数秒就能创建你的3D数字化身。3)AI 服务器供不应求，联想发布的两款 AI 服务器，订单数量火爆。4)联想与英伟达合作推出混合AI解决方案。5)联想集团、英特尔公司、爱奇艺三家企业签署合作备忘录，三家公司未来将在AI PC领域展开深度合作。

云顶新耀-B(01952)：预计全年总收入同比增长近9倍 两款新药实现商业化

云顶新耀发布公告，公司预计截至2023年12月31日止年度将取得约人民币1.24亿元至约1.26亿元的总收入，而截至2022年12月31日止年度的总收入约为1280万元，即按年增长8.7至8.8倍。

点评：公司期内收入大幅增加，主要得益于两款新药的上市。2023年是云顶新耀在中国的商业化元年。2023年7月，云顶新耀在中国成功商业化上市创新型强效抗菌药物依嘉(伊拉环素)，2023年12月在中国澳门商业化上市全球首个对因治疗IgA肾病药物耐赋康(布地奈德肠溶胶囊)。两款新药实现商业化，为云顶新耀带来丰厚营收。云顶新耀认为，该预计收入也显著高于公司之前制定的7000万元至1亿元人民币的指引，凸显依嘉®满足了临床上治疗多重耐药菌引起的感染的迫切需求，尤其是耐碳青霉烯革兰阴性菌(CRO)及包括耐药支原体等非典型病原体感染的危重症患者。公司表示，将尽快在中国内地推出耐赋康®，以便将这款疾病首创药物带给国内约500万IgA肾病患者，这也将促进公司2024年收入继续大幅增长。

文/万永强（智通财经研究中心总监）